$ 润建股份 ( SZ002929 ) $  

【润建股份】电话会议要点 -- 稀缺性与弹性兼备，体量与盈利水平全面超预期

1 ⃣整体战略：公司 2026 年战略重心全面转向算力和 Token 业务，目前处于国内行业领先水平。2 亿美金出海大单并非首单，三季度已完成合同签署、交付与资金落地，完成客户验证，标志业务跨过 0-1 阶段，进入 1-10 扩张，实现国产 Token 出海标志性突破。

2 ⃣服务模式与范围：本次订单采用跨境数字服务模式，算力部署于五象云谷 Token 工厂 ( 具备数据跨境合法流通的政策基础），海外客户通过 API 调用模型，按 Token 实际消耗量结算。依托南宁区位与数据出境政策优势，15 条跨境光纤将至新马泰时延压缩至约 20ms，未来通过新加坡节点服务全球。

3 ⃣交付节奏：该合同是业务里程碑，也是业务规模化起飞的起点。订单总额 2 亿美金，交付周期一年，但争取明年 Q1 完成交付，将五象云谷打造为 Token 出海总枢纽，并持续推进更多海外项目落地，构建中国 - 东盟 AI 服务合作高地。此次订单落地后，可以预期未来将有更多海外 Token 服务订单落地。

4 ⃣盈利能力：Token 出海盈利能力优于传统算力租赁与国内 Token 销售，测算毛利率区间为 40%-60%。扣除约 10% 费用率后，净利率水平具备吸引力。国内电力、人力及模型调优带来的效率优势，支撑在海外市场保持较强成本竞争力。

5 ⃣算力资源需求：与算力租赁存在明显差异，本次为 MaaS 模型服务，合同按年度签署而非多年兜底长约。150 台先进算力服务器即可支撑本次 2 亿美金订单，公司算力储备充足；五象云谷分阶段滚动扩容，远期能评储备可达 400MW。

6 ⃣牌照稀缺性：公司拥有南宁官方盖章的 Token 出海经营许可 ( 目前据了解是全国唯一），具备强稀缺性。当前正与火山引擎进一步深化合作。

[ 礼物 ] 结论：公司预期 Token 出海业务将呈现指数级增长，三季度已产生相关收入，四季度持续放量，后续季度收入有望稳步抬升。Token 业务预计很快成长为公司第一大业务，依托时延、稀缺牌照、调优多重能力持续拓展海外客户。 by dfjsj

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !