$ 江波龙 ( SZ301308 ) $  

当前股价已经 price in 的三件事：

存储涨价斜率见顶，Q3 单季扣非环比 Q2 回落 22%-38%，低价库存红利消退（业绩预告与集邦数据交叉验证）；

257.77 亿元存货（占资产 60%）在价格拐头时会成为减值敞口，10%/20% 跌价对应侵蚀利润 25.8 亿 /51.6 亿元；

港股 9 月发行破发、A 股定增 560 元 / 股浮亏约 57%，机构筹码结构受损。

完全没有 price in 的两件事：

企业级存储（上半年 21.4 亿，+208.8%）与自研 UFS4.1/mSSD/ePOP5x 在头部云厂、运营商、高通 /AMD 生态的放量斜率，可能把 " 模组厂 " 重新定义为 " 存储方案商 "；

若 DRAM/ 企业级 SSD 价格高位横住而非崩跌（集邦预估 Q4 DRAM 仍 +10%~15%、企业级 SSD +23%~28%），当前 5-7 倍 PE 对应的是被错杀的周期利润，而非归零利润。

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