出品：新浪财经上市公司研究院

作者：杳

2025 年，鸿利智汇汽车照明产品收入 10.68 亿元，同比增长 31.97%，在集团收入中的占比升至 24.53%。

规模扩张已形成现实基础，但决定这一业务长期价值的，不仅是新项目能否量产，更是利润能否持续转化为现金。

公司财报提供了一条值得深入的线索。

2025 年下半年，旗下谊善车灯实现净利润约 0.20 亿元，同期经营活动现金净流出约 2.22 亿元。利润转正与现金净流出并存，说明汽车照明业务的盈利质量需要从产品毛利、经营主体和资金效率三个层面分别考察。

规模扩张已经得到产能利用验证

鸿利智汇汽车照明产品收入从 2023 年的 6.61 亿元增至 2025 年的 10.68 亿元，累计增长 61.67%；同期产能利用率由 47.00% 提升至 79.92%。

公司已进入比亚迪、零跑、奇瑞等主机厂供应体系，并持续推进智能车灯及车规级光源研发。客户导入和产能消化构成战略落地的基础。

不过，规模提升与毛利积累尚未完全同步。

2023 年至 2025 年，汽车照明产品毛利额由 2.01 亿元变为 1.78 亿元，毛利率由 30.50% 降至 16.64%。2025 年该业务收入同比增长 31.97%，成本增速则达到 48.45%。

较高的产能利用率尚不足以抵消产品定价、成本及业务结构等因素的综合变化。公开资料没有披露车型级利润，不能将原因简单归结为价格竞争或新项目爬坡。

分部利润改善仍需经营主体共同支撑

2026 年上半年，公司汽车照明产品收入 4.93 亿元，同比增长 12.04%，毛利率同比提升 1.62 个百分点至 11.46%。同期汽车照明报告分部毛利额由约 0.46 亿元增至 0.61 亿元，利润总额却由负 0.12 亿元变为负 0.21 亿元。

分部毛利与利润总额之差扩大约 0.24 亿元，说明产品层面的改善尚未完全传导至分部损益。该差额包含多类损益影响，不能直接等同于期间费用。

这一变化需要下沉至业务主体观察。

佛达信号为鸿利智汇全资子公司，主要经营商用车灯；谊善车灯为持股 84.54% 的控股子公司，主要经营乘用车灯。2026 年上半年，两者收入合计约 5.15 亿元，与汽车照明分部收入基本一致，但子公司财务数据与分部数据仍存在不同会计口径。

佛达信号保持正向利润贡献，2026 年上半年收入同比增长 25.80%，但净利率由上年同期的 9.36% 降至 7.38%，显示持续盈利的经营主体同样面临盈利效率变化。

相比之下，谊善车灯的阶段性盈亏波动更为明显，两家企业的盈利能力均需要结合业务规模与产品结构持续观察。

阶段性盈利与现金回流并未同步

谊善车灯 2024 年收入 4.92 亿元，净亏损 0.43 亿元，经营现金净流出 0.89 亿元。

2025 年订单增加推动收入增长 46.07% 至 7.18 亿元，全年亏损收窄至 0.12 亿元，但经营现金净流出扩大至 2.89 亿元。

公司年报同时指出，2025 年谊善车灯净利润改善受到信用减值损失减少的影响，因此不能把利润改善全部解释为规模效应。

拆分半年数据更能看出问题。

2025 年下半年，谊善车灯收入达到 4.46 亿元，净利润转正至 0.20 亿元，但经营现金净流出 2.22 亿元，现金流与净利润相差约 2.42 亿元。

2026 年上半年，该公司收入 2.81 亿元，净亏损 0.39 亿元，经营现金净流出 2.01 亿元。阶段性盈利能力已得到过验证，现金转化仍需要跨期观察。

这种现金流表现可能涉及应收结算、存货采购、供应商付款与业务主体内部资金往来等多项因素。现有公开资料没有提供谊善车灯完整的单体现金流明细和营运资金分项，不足以认定某一因素为主因。经营现金流净流出同样不等于客户货款未收回。

集团经营改善提供另一重验证

公司整体并非缺少现金创造能力。

2026 年上半年，鸿利智汇合并营业收入同比增长 11.98%，销售、管理及研发费用合计占收入比重约 11.35%，同比下降约 1.11 个百分点，经营活动现金流量净额 2.84 亿元，同比增长 14.68%。

前三季度集团扣非归母净利润同比增长 108.25%，经营现金流量净额 3.49 亿元，仍保持正值。

集团层面费用效率改善和现金流稳定，为汽车照明新项目推进提供了财务基础；但合并报表不能替代谊善车灯的单体现金流分析。同期经营现金流增速低于集团营收增速，也提示收入与现金的匹配情况仍值得持续跟踪。

下一阶段重心由收入扩张转向经营质量

鸿利智汇在 LED 封装、汽车照明器件与整灯配套方面已有技术和客户积累，新车型定点、ADB 及智能光源产品构成后续业务升级的条件。

后续判断应更重视项目量产后的实际收入和毛利贡献、两家车灯主体的利润持续性，以及谊善车灯经营现金净流出能否随经营改善逐步收窄。

汽车照明跨过十亿元收入规模，是鸿利智汇战略推进的重要进展。

佛达信号提供持续盈利支撑，谊善车灯也曾在收入放量阶段实现利润转正。但持续的经营现金净流出表明，阶段性盈利改善尚未同步体现为现金积累。

随着新增车型项目陆续量产，乘用车灯业务能否在保持收入规模的同时改善利润持续性与资金效率，将成为衡量汽车照明战略长期价值的重要依据。