备注：本文所得出的结论，是基于电易汇对帝科股份包括募集说明书以及审核回复的粗略检索而言，并不排除其在其他文件中有所提及。鉴于在发布此文前，电易汇已经通过其官方所留的联系方式，向帝科股份进行了求证，但未获得回复。故，从电易汇的角度而言，已经尽到了核实的流程和义务。特此说明。

根据相关法律法规，在定增审核中，上市公司应当在募集说明书或者其他证券发行信息披露文件中，以投资者需求为导向，有针对性地披露业务模式、公司治理、发展战略、经营政策、会计政策等信息，并充分揭示可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素。尤其是对未来风险因素的披露，更是至关重要。

不过，如果简单对照来看，帝科股份在其 27 亿元的定增事项的信息披露中，显然未做到这一点。

以最关键的业绩上来看，尤其是在最能代表发展趋势的季度业绩上，帝科股份第二季度已经出现了亏损，且当季的毛利率仅为 5.42%，不及第一季度的一半。

至于其第一季度为何会出现大幅盈利，可关注电易汇的后续分析。

然而，对于这一重要信息，该公司在信息披露中，却并未提及，反而强调其 2026 年上半年的业绩较 2025 年度已实现明显改善，不会在短期内形成不可逆转的下滑。

就行业趋势来看，在几家主要的龙头组件企业已经明确下调出货量的情况下，势必将减少对银浆的整体需求，这将进一步削弱其业绩已实现明显改善，不会在短期内形成不可逆转的下滑的结论的可信度。

汇总而言，无论是从该公司的季度业绩表现，还是下游客户的变动趋势来看，均指明了其业绩发展趋势可能会出现不可逆转的下滑。而在这种情况下，该公司对于关键信息不进行披露，反而强调业绩整体向好，是否违反了《证券法》中发行人在其公告的证券发行文件中 " 隐瞒重要事实 " 这一条款，值得商榷。

对于上述问题以及该公司定增中的其他问题，电易汇曾向其官方的投资者信箱发送了电子邮件，其后曾拨打了其官方的投资者热线，并告知了发送上述邮件的事项。但在等待数日后，未获得回复。

根据公开资料，该公司此次拟募集资金总额为 27.6 亿元，将较其此前发布的 30 亿元的募资总额减少了 2.4 亿元。募投项目上，则用于银浆以及半导体封装项目。

进一步来看，其募资金额之所以缩水，主要是去掉了一个募投项目— 1450t/a 电子级金属粉体扩能升级项目。

公告显示，该项目的原本投资总额为 32,989.15 万元，拟使用募集资金 16,600.00 万元。

回避关键信息？

半年报显示，该公司上半年实现营业收入 116.64 亿元，同比增长 39.86%；盈利上，归母净利润则为 0.37 亿元，同比下降了 46.9%。

不过，从主业角度来看，在扣除非经常性损益后，其净利润表现要更好，同比增长了 83.61%。

然而，该公司扣非后归母净利润的良好表现却未能经历住时间的考验，也即在最关键的持续性上，出现了问题。

根据电易汇的测算，与第一季度相比，帝科股份第二季度的营业收入环比下降了 22.38%。更值得关注的是从主业角度，扣非净利润出现了 0.35 亿元的亏损，而第一季度则盈利 1.97 亿元。与之相对应，第二季度的毛利率仅为 5.42%，不及第一季度的一半。

通常而言，对于上市公司趋势变动分析来看，季度业绩更具有代表性。

道理也很简单，因为对于公司而言，产品价格无疑是关系其业绩的最重要因素之一。而季度业绩，恰恰是在实时的反应了在当前的产品价格下，一家公司的真实盈利能力。

具体到帝科股份，也即在当前的银浆价格下，该公司已经出现了亏损。

正如本文开头所说，上市公司应当在募集说明书或者其他证券发行信息披露文件中，充分揭示可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素。尤其是对未来风险因素的披露，更是至关重要。

遗憾的是，就电易汇对其募投文件的粗略检索来看，帝科股份并未主动提及其二季度业绩的巨大变化。反而是多次强调其 2026 年上半年的业绩较 2025 年度已实现明显改善，并由此得出了不会在短期内形成不可逆转的下滑的结论。

趋势性还是暂时性？

那么，接下来，最关键的问题是，第二季度的亏损，是暂时性的，还是趋势性的。

就行业趋势来看，对于该公司而言，并不乐观。

此前，电易汇曾对上半年的光伏组件销售数据进行过分析，就对近 20 家光伏组件企业销售数据的统计来看，除了少数的几家企业外，今年上半年，在组件出货量上，均出现了下降。而在有可比数据的 13 家光伏组件企业中，上半年合计的销售量为 158.62 吉瓦，同比下降了近 30%。

此外，更值得关注的是，两家龙头企业—晶科能源、晶澳科技，加上此前已经宣布的阿特斯，已经明确提出要下调今年的光伏组件出货量，至于此举是否已经构成了战略转向，暂且不论，但就短期而言，肯定将对整个产业链产生不利影响。

就电易汇汇总的信息来看，如果按照最新的出货量预期，则预计晶科能源、晶澳科技今年全年的出货量将较去年最少要减少 36GW。

至于阿特斯，由于其在出售美国业务后，其本身的组件出货量就已经出现了大降。

简单来看，与同期相比，仅上述三家企业预计减少的出货量就将达到约 50GW。

此外，根据电易汇的数据来看，另外几家主流企业—隆基绿能、天合光能等，虽然其没有公开对全年出货量的预期，但就上半年的数据来看，较同期均出现了下降。

来自电易汇的数据显示，在当前光伏组件的成本中，占比较大的分别为银浆、玻璃以及边框。

详细而言，对于银浆而言，其更多由白银价格所决定，在白银价格大涨的情况下，其成本已经超过了硅片。在下游的组件企业下调出货量的情况下，其无疑是最大的 " 受害者 " 之一。

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