本文来源：时代周报 作者：曹予 韩迅

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诺诚健华（688428.SH/09969.HK）第三季度营业收入同比大增 150.60%。但同期药品销售收入增速为 38.59%。两组数据出现明显剪刀差，内生盈利能力引发市场关注。

10 月 26 日，诺诚健华发布 2026 年第三季度报告显示，前三季度，公司实现营业收入 20.99 亿元，同比增长 88.21%；归属于上市公司股东的净利润 6.56 亿元，扣除非经常性损益后的净利润为 5.86 亿元，实现持续盈利；经营活动产生的现金流量净额为 2.20 亿元，同比由负转正。

从增长动因看，除奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增销售贡献外，诺诚健华与 Zenas BioPharma（下称 "Zenas"）的授权许可合作完成后续里程碑交付，成为营收增长的重要因素。

另一方面，公司单品依赖问题仍较为突出。奥布替尼作为公司商业化收入的核心支柱，仍面临激烈竞争。

在 27 日的业绩说明会上，以诺诚健华首席财务官傅欣为代表的部分高管，一方面坦承 BD 收入成为公司业绩核心助推力量；另一方面也表示，公司正在着手通过坦昔妥单抗、佐来曲替尼等产品强化公司的商业化盈利能力。

BD 里程碑收入助推单季净利扭亏

诺诚健华成立于 2015 年，是一家处于商业化阶段的生物医药高科技公司，专注于恶性肿瘤及自身免疫性疾病领域一类新药的研发。公司于 2020 年 3 月在港交所上市，2022 年 9 月登陆上交所科创板，并于 2025 年首次实现年度盈利。

从单季度表现看，诺诚健华 2026 年第三季度实现营业收入 9.62 亿元，同比增长 150.60%；归母净利润约 4.09 亿元，同比扭亏。

公司在三季报中解释称，营收增长主要来自奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增销售贡献，以及与 Zenas 授权许可协议完成后续里程碑交付。

不过，进一步拆分收入结构可以看到，公司整体营收增速明显快于药品销售增速。三季报显示，前三季度公司药品销售收入为 14.49 亿元，同比增长 41.47%，而营业收入同比增长 88.21%；单季度看，第三季度药品销售收入为 5.31 亿元，同比增长 38.59%，而营业收入同比增长 150.60%。药品销售增速与整体营收增速之间的明显差距，主要来自 BD 里程碑收入的确认。

诺诚健华首席财务官傅欣在 27 日召开的业绩说明会上表示，扣除药品销售收入后的其余营业收入，主要是公司与 Zenas 达成的独家许可协议所实现的里程碑收入。

回溯来看，2025 年 10 月，诺诚健华子公司 InnoCare US 与 Zenas 签署授权协议，将奥布替尼、IL-17 抑制剂和 TYK2 抑制剂在协议约定区域内的相关权益授予 Zenas。2026 年以来，相关交易对价陆续兑现：上半年公司已确认与 IL-17 抑制剂对外许可首付款相关收入；8 月，InnoCare US 又达成与奥布替尼相关的近期里程碑，有权获得 Zenas 200 万股普通股及 2500 万美元现金。

在此背景下，BD 收入对当期营收形成明显推升，而药品销售能否在覆盖相关费用后独立支撑持续盈利，仍是市场关注的核心问题。

前三季度研发、销售、管理费用分别为 7.85 亿元、4.23 亿元、1.64 亿元，三项费用合计约 13.72 亿元，规模和同期药品销售收入 14.49 亿元接近，这也意味着，在剔除 BD 收入后，诺诚健华内生商业化盈利压力不小。

傅欣对此进一步表示，公司 2026 年第三季度实现持续盈利，2026 年 1 — 9 月与上年同期相比扭亏为盈。但从目前收入结构来看，BD 收入对公司业绩增长形成了较为明显的支撑，药品销售能否在覆盖相关费用后持续支撑盈利，仍待后续观察。

奥布替尼贡献超九成商业化收入

药品销售收入持续增长的背后，是诺诚健华对于奥布替尼这一核心产品的依赖。

2025 年，诺诚健华商业化产品收入约 14.42 亿元，同比增长 43.43%，其中，奥布替尼贡献收入 14.10 亿元，占比约 97.78%。

进入 2026 年，诺诚健华预计 2026 年全年药品销售收入增速有望超过 35%，但目前公开资料未披露奥布替尼具体销售额。从药品销售收入来看，2026 年前三季度，公司药品销售收入同比增长 41.47%。

在半年报中，诺诚健华将奥布替尼销售增长的驱动因素归结为一线适应症获批、医保覆盖扩大目标患者群体、差异化适应症定位，以及商业化团队持续提升市场渗透率等。

不过，奥布替尼所在的 BTK 抑制剂市场竞争激烈。2025 年医保目录调整后，包含奥布替尼在内已有五款 BTK 抑制剂纳入国家医保。

诺诚健华在半年报中也表示，相关治疗领域已有多款获批产品及处于临床研究阶段的竞品，伊布替尼、泽布替尼等产品在中国的获批上市和纳入医保时间均早于奥布替尼，公司在市场推广方面面临一定竞争压力。

对于 BTK 抑制剂国内目前的竞争格局，10 月 27 日摩熵数科分析师向时代周报记者表示，据摩熵医药销售数据库，从医院端、实体药店及网上药店销售数据看，百济神州（688235.SH/06160.HK）的泽布替尼 2025 年销售额达 25.61 亿元，2021 — 2025 年年复合增长率为 39.5%，占据较大市场份额；奥布替尼 2025 年销售额达 10.02 亿元，2021 — 2025 年年复合增长率超过 80.7%，放量速度较快，但市场份额仍需追赶。

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同时，上述分析师表示，随着国产 BTK 抑制剂陆续纳入医保，价格下降已经成为必然。行业竞争已经从市场抢占转向临床价值优势、医保支付覆盖、一线治疗获批等综合因素的竞争。

这也意味着，尽管奥布替尼仍处于快速放量期，但诺诚健华对单一核心产品的依赖仍较为突出。

目前，诺诚健华也正推动其他商业化产品逐步放量。公司执行董事、董事会主席兼行政总裁崔霁松在业绩发布会上表示，坦昔妥单抗于 2026 年迎来首个完整销售年度，预计将持续进行商业化贡献；佐来曲替尼为公司首款获批上市的实体瘤治疗药物，且儿科适应症的上市申请正在推进中，有望进一步覆盖更多患者人群。

不过，与奥布替尼相比，上述产品目前收入贡献仍较为有限，能否随着商业化推进逐步放量，成为公司新的收入支柱，仍有待观察。