专题：聚焦 2026 基金三季报：看好确定性资产！科技投资回归基本面视角

近期，基金三季报陆续披露。大成基金徐彦的 " 稳 "，在三季度的市场环境中再一次被动 " 显形 "。

在 10 月 27 日披露的旗下 8 份基金三季报中，徐彦写道：" 出乎意料地，三季度是很多年以来我管理的基金跑赢同类平均最多的一个季度，紧紧跟随在跑输最多的二季度之后。我没有奋起直追——您能看到本基金持仓变化不大，是同类平均太跌宕起伏。"

徐彦在季报中直言 " 没有奋起直追 "，从结果来看，其管理的 8 只基金在三季度及年内整体表现平稳。截至 9 月 30 日，这 8 只基金的年内回报率均为正值，分布在 2.08% 至 5.72% 之间。其中，代表作大成睿享 A 年内回报率为 3.81%，大成竞争优势 A 为 3.67%，大成策略回报 A 为 4.77%。

数据来源：Wind

拉长周期看，徐彦旗下产品的核心特征在于较低的回撤幅度。以大成睿享 A 为例，在 2021 年至 2024 年的市场波动中，分别录得 27.98%、0.88%、4.80%、16.08% 的年度收益。

不过，这种低波动策略的 " 双刃剑 " 效应也十分明显。以大成睿享 A 为例，虽然今年表现稳健，但在 2025 年的同类排名中，位于 3703/4316，这意味着在牛市或反弹市中，其向上弹性可能不足。此外，大成致远优势一年持有 A 的收益表现于 2025 年排名 3645/4316，今年以来回报 2.08%。

徐彦强调 " 持仓变化不大 "。梳理其旗下 8 只基金的前十大重仓股可以发现，普洛药业出现在所有基金的前十大中，且在多只产品中占比超 8%。该股近三个月涨幅高达 66.51%，是组合近期表现的核心贡献者。中国移动同样 " 全员持有 "，占比普遍在 5%-7% 之间，近三月涨幅 14.17%，提供了稳健底仓收益。此外，晨光股份、安图生物、中国海油也是高频重仓股。

具体以大成睿享 A 的操作为例，第一大重仓股普洛药业占净值比高达 10.25%，但持仓数量较上期减持了 16.74%。此外，在多只 "A+H" 两地上市的股票中，港股减持力度显著大于 A 股。例如，中国移动 A 股微减 1.16%，港股（00941）却遭 39.92% 大幅减仓；中兴通讯A 股微减 1.80%，港股（00763）被大幅砍仓 61.18%；中国海油港股亦减持 19.31%。

数据来源：Wind

值得一提的是，尽管三季度业绩跑赢同类，但资金端并未出现大规模净流入，部分产品仍面临缩水。截至 9 月 30 日，徐彦管理规模合计约 143 亿元。相较于二季度，大成睿享 A、大成竞争优势 A、大成策略回报 A 三只产品规模分别增长 3.51 亿、3.98 亿和 2.51 亿元；相比之下，大成兴远启航 A 仅微增不到 1 亿元，其余多只产品则面临 0.1 亿元至 1.21 亿元的规模缩水。

正如徐彦在季报中所写：" 投资不是一种比跑赢或跑输的运动……股市有风险，赚钱不容易。" 在三季度风格极速轮动、诸多同业追涨杀跌的背景下，徐彦的 " 胜利 "，很大程度上是因为在别人跌倒时，他站得稍微稳了一些。