来源：@华夏时报微博

源自：企业官网

本报记者 张蓓 黄指南 深圳报道

10 月 25 日晚间，西藏高争民爆股份有限公司（下称 " 高争民爆 "，002827.SZ）一纸停牌公告发至深交所。其股票自 10 月 26 日开市起停牌，预计不超过 5 个交易日，即 11 月 2 日前披露重组方案并申请复牌。

据悉，高争民爆拟通过发行股份方式，购买西藏地质矿产集团有限公司（下称 " 地矿集团 "）持有的西藏紫隆矿业 51%、西藏紫源铜业 51%、西藏晟源矿业 100% 股权并募集配套资金。

但翻到公告第二节，一行小字揭开了资产包的真正分量——晟源矿业这家 10 月 12 日才注册、注册资本 2 亿元的 SPV，拟划入的是西藏巨龙铜业 10.12% 股权与西藏阿里拉果资源 27% 股权。

前者是紫金矿业持股 58.16% 的旗舰铜矿，后者是持股 63% 的盐湖锂矿。一份没有出现 " 紫金 " 二字的公告，标的资产却与这家 A 股市值逾七千亿元的有色龙头深度缠绕。

高争民爆买的不是矿权，是紫金矿业两座旗舰矿的 " 少数股权进场券 "。

把时间线往回拨三个月。2026 年 7 月上旬，高争民爆盘中低位对应的市值还停在 61.5 亿元；9 月 23 日盘中，股价最高触及 79.94 元，对应市值约 221 亿元。

此后历经 16 个交易日震荡回落，至 10 月 23 日停牌前最后一个交易日收于 51.80 元，对应市值 143.5 亿元，PE ( TTM ) 93.59 倍。股价自高点回撤约三成五，这份重磅停牌重组公告恰在此时落地。

公告里三块资产，分量并不均等：紫隆矿业 51%、紫源铜业 51%、晟源矿业 100%。

粗看像是一次常规的国资矿业资产打包注入——直到翻到晟源矿业那一行。这家公司成立于 2026 年 10 月 12 日，法定代表人曲达。从工商注册到 10 月 23 日地矿集团发出《通知》，中间只隔了 11 天。

对于先设立晟源矿业 SPV 再由上市公司收购的架构设计，汇生国际资本总裁黄立冲向《华夏时报》记者分析道，其主要意义是把多项矿业投资权益整理成一个权属清楚、方便交割和审计的资产包，而非为了绕过矿权审批，也不能切断关联交易关系。

而通道内部，公告也同样写得清楚。晟源矿业拟划入西藏巨龙铜业 10.12% 股权、西藏阿里拉果资源 27% 股权。

巨龙铜业的注册地在拉萨墨竹工卡县甲玛乡，注册资本 50.2 亿元。这个坐标指向的，正是紫金矿业在西藏的旗舰项目驱龙铜矿。

紫金矿业官网披露，巨龙铜矿紫金持股 58.16%，铜资源量 2635.69 万吨、平均品位 0.29%，伴生银 1.55 万吨、钼 167.27 万吨，状态为 " 在产 + 扩建 "。

就在不到一年前的 2025 年 12 月，巨龙铜矿二期改扩建工程完成联动试车，全部达产后日处理矿石能力将提升至 35 万吨，相当于再造 1.3 个 " 巨龙 "。

拉果资源则远在阿里改则县麻米乡，注册资本 5555.5 万元。这是紫金矿业在阿里地区的拉果措盐湖锂矿——紫金持股 63%，卤水型硫酸钠亚型碱性盐湖，锂（LCE）资源量 214.573 万吨、平均浓度 240mg/L，2025 年产量 1.2 万吨 LCE。

换句话说，地矿集团通过晟源这个 11 天搭好的通道，把自己在两座紫金控股旗舰矿里持有的少数股权，一次性打包卖给了上市公司。

黄立冲初步测算，两项核心少数股权合计处于人民币 100 亿至 200 亿元左右的估值量级，但该数字仅为市场分析区间，不能当作最终交易评估价。

他表示，2020 年紫金矿业收购巨龙铜业 50.1% 股权时整体估值约 77.5 亿元，彼时项目尚未投产，如今二期已建成投产，2025 年巨龙铜业净利润达 91.41 亿元，2026 年前三季度净利润进一步达 153.98 亿元，估值基础已完全不同。

再回头看紫隆矿业，这家公司 2022 年 3 月成立、注册资本 1.1 亿元，天眼查穿透记录显示，紫隆矿业的股权结构是地矿集团持股 51%、西藏紫金实业持股 49% ——后者是紫金矿业的全资孙公司。

这意味着，高争民爆买下紫隆 51% 之后，紫金矿业并没有退出，而是从过去与地矿集团合资，变成了与一家 A 股上市公司合资。

三块资产里，唯独紫源铜业与紫金没有直接股权关联。天眼查信息显示，紫源铜业的另一股东是昌都市康盛矿业发展集团——昌都本地国有资本。

对紫金矿业本身而言，这单交易的直接财务影响需要冷静看待。其作为巨龙铜业、拉果资源的控股方——地矿集团转让的只是自己手里那部分少数股权，紫金的持股比例不变，并表范围不变，合并报表层面的归母净利润不会因此直接增加。

但变化在暗处发生，过去巨龙和拉果的少数股东是地矿集团，未来是高争民爆这家 A 股上市公司；紫金矿业作为运营方，需要向一个公开市场主体披露这两座矿的经营数据，关联交易定价要走上市公司独立董事程序。

更实际的好处是，高争民爆具备持续股权融资和债券融资能力——巨龙二期后续资本开支、拉果措锂矿扩产，从此多了一个配套资金出口。

10 月 26 日，本报记者电话沟通高争民爆董办，企业相关人士回复：近期都不方便配合相关媒体公开披露、回复采访内容。截至发稿时，紫金矿业方面亦未就本次采访请求作出回应。

这场股权腾挪不是一次简单的国资内部划转，似乎是西藏国资委与紫金矿业合资十年后的 " 证券化分账 "。

把视线从公告本身移开，回到三家公司各自的处境，这单交易的时点选择就有了注脚。

高争民爆的处境最为迫切。这家原本以西藏民爆器材为主业的区域龙头，2026 年前三季营收 11.88 亿元、同比下降 5.71%，归母净利润 8136.85 万元、同比下降 35.45%。民爆需求与西藏基建投资高度绑定，川藏铁路主体施工进入尾声，驱动主业的增长极走弱。

紫金矿业的处境则是另一种节奏。巨龙铜矿二期年初建成投产，正处于产能爬坡和成本优化的关键期；拉果措盐湖锂矿 2025 年产量 1.2 万吨 LCE，距离规划产能还有空间。高海拔矿山持续资本开支压力巨大，巨龙二期扩建投入以百亿计，拉果措三期扩产同样需要持续输血。

紫金矿业作为全球布局的矿业巨头，资本开支要在刚果（金）、塞尔维亚、南美和国内多个项目之间分配，能留给西藏的额度并非无限。一个具备 A 股融资能力的合资平台出现，对它而言不是坏事。

地矿集团的处境最为微妙。作为西藏自治区国资委 100% 持股的矿业投资主体，地矿集团手里握着巨龙铜业 10.12%、拉果资源 27%、紫隆矿业 51% 等一批合资项目权益。

这些权益过去趴在国资报表上，按净资产计价，难以变现、难以融资，也难以对团队形成激励。把它们装进高争民爆这家上市公司，等于把 " 沉睡的矿权 " 变成 " 可流通的股票 "。

三方的需求在这个时点汇合，才有了 10 月 25 日晚那纸公告。据悉，天风证券已经被聘为本次交易的独立财务顾问。而按照公告承诺，11 月 2 日之前，高争民爆将披露重组预案。

届时市场最为关心的无非是巨龙铜业 10.12% 股权与拉果资源 27% 股权的评估值、紫隆矿业 51% 对应的矿权资源量、发行股份的定价基准日与折让比例、配套融资规模与认购方，以及最重要的——业绩承诺。

在黄立冲看来，高争民爆停牌前 93.59 倍市盈率已透支部分重组预期，若复牌短期冲高后，市场发现估值偏高、利润兑现周期长，股价将进入消化阶段。

公告里没有 " 紫金 " 两个字。但巨龙铜矿的铜精矿、拉果措的卤水、紫隆矿业未来的合资开发，已经通过一纸停牌公告，与这家市值 143.5 亿元的民爆公司连在了一起。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁