一笔 5.93 亿元的账面收益，把金风科技（002202.SZ）的三季报撕开了一道口子。

日前，金风科技发布三季报，报告期内公司归母净利润 28.75 亿元，同比增长 11.25%。单季度看，归母净利润 10.21 亿元，同比有所回落。但一笔来自洛轴股份（301699.SZ）上市的公允价值变动收益，把当季归母利润的跌幅托住了一截。

这笔收益不是天上掉下来的。一条以产业协同为起点、以资本为纽带的投资线索，在金风科技已经运行了十余年。从早年入股金力永磁锁定磁材供应，到通过投资平台持有洛轴股份、蓝箭航天，投资损益对利润表的影响，早已成了主业之外的一条暗线。

《华夏时报》记者就公司三季报和投资业绩问题等发函联系金风科技，截至发稿未得到回复。

尽管三季报披露的内容不算完整，但券商研报还是为投资者观察上市公司财报打开了一扇窗。

国金证券研报点得很直接：受益于前期股权投资的洛轴股份上市，金风科技三季度实现公允价值变动收益 5.93 亿元。华泰证券也把第三季度公允价值变动损益的主要来源，归结为洛轴股份上市带来的投资收益。

财报显示，金风科技前三季度扣非净利润 29.84 亿元，同比增长 23.34%，增速高于归母净利润的 11.25%。累计口径下，非经常性损益并未对前三季度利润形成正向增厚。

第三季度公司归母净利润 10.21 亿元，扣非净利润 9.62 亿元，洛轴股份公允价值变动收益是原因之一。但第三季度风机主业毛利率环比压缩、风电场转让暂缺，这些基本面事实并没有因为一笔 5.93 亿元的收益而改变。国金证券也将其定性为 " 一次性增厚 "。

拉长时间轴，洛轴股份并不是金风科技投资组合里唯一在利润表上留下痕迹的项目。更早完成闭环的，是金力永磁。

2009 年金风科技以 3400 万元入股，为直驱永磁风机锁定磁材供应。此后金力永磁完成上市，长成高性能磁材头部企业，金风科技通过多轮减持逐步兑现。仅 2025 年度的一次集中减持，交易金额约 7.62 亿元，对应投资收益约 1.93 亿元，公司明确资金用于生产经营。

市场梳理显示，这笔最初 3400 万元的投资，金风科技历史累计减持套现已超过 22 亿元。

上纬新材是另一种退出路径。2025 年，金风科技通过大宗交易和集中竞价连续减持，累计减持 806.72 万股，投资收益合计约 2.67 亿元。公司给出的说法是，" 有利于提高资产流动性及使用效率 "。

蓝箭航天则还在另一层。金风科技通过子公司持有其 4.1412% 股份，最初投资可追溯至 2017 至 2018 年。蓝箭科创板 IPO 申请获受理后，金风科技市值一度因此大幅上行。

但这笔股权在报表上计入 " 其他非流动金融资产 "。蓝箭航天尚未盈利，IPO 还要经过审核、发行、锁定期和减持等多个环节。在兑现之前，它不会像洛轴股份那样直接冲进利润表。弹性最大，离 " 落袋 " 也最远。

一位券商投顾告诉记者，上市公司依托自身产业资源开展股权投资，是产业资本兑现长期价值的成熟路径。一旦被投企业上市，股权迎来价值重估，投资方就能获得相应的投资回报。这类投资实现产业链协同、稳固供应链体系的同时，也能带来财务收益。

金风科技在投资上的系统性布局，起点可以追溯到 2010 年。

当年 5 月，公司公告拟成立金风投资控股有限公司（下称 " 金风资本 "），注册资本 2 亿元，定位是 " 打造具有金风特色的投资管理平台，运用资本纽带保障关键零部件的稳定供应，同时降低整体采购成本 "。

初始出资里，金风资本已经装进了金力永磁 34% 的股权、河北金风电控 27.22% 的股权、江苏辰风新材料 35% 的股权等风电产业链关键环节的资产。金风资本的投资，是用股权关系把供应链焊得更紧。

沿着这条逻辑长出来的投资版图，大致分两层。第一层是补链：磁材对应金力永磁，轴承对应洛轴股份，齿轮传动对应德力佳，测风激光雷达对应南京牧镭。这些标的卡在风机制造的关键零部件节点上，投资的首要功能是保供应、保技术路线。

第二层更接近买期权：储能领域的海辰储能、氢能领域的氢晨科技、商业航天领域的蓝箭航天，和风电主业的直接协同性逐层递减，但对应的是能源系统能力的外延，以及更长周期里的第二曲线。

金风资本官网把投资方向概括为产业链自主可控、综合能源生态、数智化和前沿科技，也印证了这种分层。

不过这条投资线索对利润表的影响，并不是每年都朝一个方向走。

2021 年，金风科技投资收益 19.83 亿元，归母净利润 37.31 亿元，投资端更多是锦上添花。2022 年，投资收益升至 23.68 亿元，归母净利润回落至 23.83 亿元，暗线的存在感明显上升。

2023 年和 2024 年，公司主业承压，投资端从 " 补充 " 变成了 " 支撑 "。2023 年投资收益 22.46 亿元，归母净利润 13.31 亿元；2024 年投资收益 19.62 亿元，归母净利润 18.6 亿元，覆盖全年利润。

到了 2025 年，金风科技风机主业毛利率修复，归母净利润回升至 27.74 亿元。投资收益则回落至 7.27 亿元，不过同期公允价值变动收益还有 10.82 亿元。随着主业盈利回升，投资端在利润表中的权重已经明显下降。

【来源：华夏时报】

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