94 亿营收摆在桌上，利润却几乎清零。

10 月 27 日晚间，影石创新披露三季报。前三季度营业收入 94.36 亿元，同比增长 42.73%，已逼近 2025 年全年 97.41 亿元的总盘子，全年破百亿几乎没有悬念。

但利润表的另一栏刺眼得多，前三季度归母净利润仅 4783.56 万元，同比骤降 93.96%；扣非净利润 513.44 万元，同比降幅 99.31%。

单独看第三季度，单季营收 39.19 亿元，同比增长 33.30%，归母净利润 1742.82 万元，同比下滑 93.59%。

增收不增利的背后，是几笔主动花出去的大钱。

前三季度研发投入 16.75 亿元，同比增长 54.29%，研发费用率拉高至 17.75%；销售费用 16.17 亿元，高于上年同期的 11.30 亿元；管理费用 3.81 亿元，同比增长约 63%。

存储芯片价格高企，第三季度毛利率降至 33.70%，同比下滑 13.95 个百分点。截至 9 月末，存货从 2025 年末的 29.19 亿元膨胀至 71.54 亿元，前三季度经营活动现金流净额 -42.64 亿元，上年同期还是正的 9.30 亿元。

公司将利润承压归因于三点。

主动加大战略研发与市场开拓投入、存储元器件涨价叠加行业竞争加剧拉低毛利率、全景无人机等新品类仍处市场教育期尚未形成规模效应。对于存货和现金流波动，影石称主动增加了核心元器件战略储备及新品备货，" 相关备货能够支持未来较长一段时间的运营需求 "。

这不是影石第一次在业绩沟通中讲这番逻辑。

9 月初的中期业绩说明会上，董事长刘靖康面对投资者追问时表示，公司正处于多品类拓展与技术攻坚期，" 不以单纯的终端价格战为主要竞争手段，而是坚持以高附加值的品类创新和软件 AI 体验赢得市场 "。他将影像行业形容为 " 开放世界的竞争游戏 "，认为场景分散、创新空间大，竞争反而能打开更多增量。

机构对这份财报的反应并不一致地悲观。

国金证券分析师赵中平、王刚、蔡润泽最新研报维持 " 买入 " 评级，援引奥维云网数据称 7、8 月国内消费运动相机线上销额分别同比增长 21%、23%，行业景气度仍在；影石在高基数下保持 33% 的营收增速，主要由全景相机新品 X6 和云台相机 Luna 带动。

近 90 天内 9 家机构给出评级，5 家买入、4 家增持，目标均价 155.79 元。

10 月 28 日财报发布次日，股价跌破百元关口，报收 99.11 元，下跌 2.35%，总市值 397.43 亿元。相对 2025 年 9 月 3 日该股曾创出 377.04 元的历史高点，此后较高点累计跌幅超 73%，市值蒸发超千亿元。本月 15 日，股价还一度触及 82.7 元的近一年低点。

横向看，影石强劲的对手是大疆。

据行业媒体报道，大疆 2025 年销售额已突破 800 亿元、净利润超 200 亿元，2026 年有望冲击千亿——营收和利润体量都是影石的数倍乃至二十倍以上。IDC 数据显示，2026 年二季度全球手持智能相机市场，大疆以 73% 的出货量份额断层领跑，影石约 20% 位居第二；云台相机细分赛道，大疆 Pocket 系列份额高达 93%，影石 Luna Ultra 刚入场便要正面硬刚。

但影石并非没有根据地，据公司官方披露全景相机品类全球销售额市占率约 71%，仍稳居第一；而在无人机领域，大疆占全球七成以上份额，影翎 A1 上市后在全景无人机细分赛道约 5%。海外老牌 GoPro 日子更差，2026 年上半年营收 2.04 亿美元，同比下滑 28.9%，仍在亏损。

一个全品类碾压的巨头，一个营收缩水的老将，影石夹在中间，靠全景和差异化硬撑出 42.73% 的增速。

今年以来影石产品节奏并未放慢。

6 月，云台相机 Luna Ultra 全球上市，公司称其在日本、北美表现强劲。8 月 12 日发布超旗舰全景相机 X6，搭载索尼定制方形大底传感器与 4nm AI 三芯架构。还有首款全景无人机影翎 A1 自 2025 年 12 月发售后，仍处市场导入与产能爬坡阶段。境外收入占比维持在六成以上。

影石正站在规模扩张与盈利验证的十字路口。

来源：星河商业观察