10 月 26 日，格力电器 ( 000651 ) 公布 2026 年三季报，公司营业收入为 1265.4 亿元，同比下降 8.1%；归母净利润为 172.7 亿元，同比下降 19.5%。

其中第三季度，公司营业收入为 368.7 亿元，同比下降 8%；归母净利润为 40 亿元，同比下降 43.3%。

10 月 27 日开盘后，格力电器股价一度下跌至 36.01 元，随后有所回升。截至收盘，公司股价报 36.6 元，跌幅 1.56%，总市值约 2050 亿元。

收入、利润双双下滑，格力电器的市值也面临考验。但另一面，公司仍在坚持高分红，董事长董明珠增持股份，" 服装界巴菲特 " 雅戈尔也进入前十大股东行列。

" 真铜实料 " 成本难题

格力电器业绩承压，既有行业需求变化的影响，也与公司坚持的产品策略有关。

业绩承压背后，是 2025 年空调行业以旧换新需求形成的超高基数。产业在线数据显示，2026 年前三季度中国家用空调行业总销量为 1.5 亿台，同比下降 8.4%。分季度看，降幅逐季扩大，第一季度同比下降 2.8%，第二季度同比下降 9.3%，第三季度降幅达 15.1%。三季度格力电器家空内销出货量同比下滑 13.8%，降幅虽小于行业，但仍对利润造成不小影响。

格力电器第三季度毛利率下降 5.6 个百分点。

格力电器在三季报中坦言，公司采取差异化竞争策略，以技术和质量优势聚焦中高端市场，营收规模有所下降；同时面对原材料价格高企影响，公司坚持 " 卷品质不卷价格 " 的经营理念，产品销售价格相对稳定，对公司利润产生了一定影响。

自 2025 年下半年开始，受美联储降息预期、印尼 Grasberg 铜矿停产、AI/ 电网需求等多重因素影响，铜价整体呈现震荡上行态势。而家电行业中，空调是用铜大户。据安泰科测算，空调用铜约占家电用铜的 87%。

铜价上涨直接增加了空调厂商的生产成本，也让 " 铝代铜 " 成为行业热议的话题。

格力电器在投资者关系互动平台上曾回复，铜是空调的核心原材料，占空调成本的 20% 左右，同等情况下，铝材成本约为铜材的 1/12（价格约为 1/4，密度约为 1/3）。铝材替代为空调提供降本空间。

海外空调消费早已引入 " 铝代铜 " 工艺。根据长江证券研报，截至 2025 年，日本市场全铝换热器空调占比已达 40%-50%，韩国及东南亚地区在 30%-40% 区间，美国亦达 15%-20%。

长江证券研报曾选取奥维口径下的 2025 年线上 / 线下累计销量 TOP5 机型对国内空调产品实际用铜 ( 铝 ) 量进行估算，单台空调铜量为 6.1kg。

图源长江证券研报

截至 10 月 27 日，上期所沪铜（CU0）主力 108.39 元 /kg，相比 2025 年 9 月行情起点的 79.28 元涨幅约 36%。相比之下，铝单价 23.48 元。

兴业证券也表示，格力电器外销中中东地区占比较高，受地缘冲突影响较大。同时，原材料价格高企、销量下滑导致规模效应减弱，进一步压制毛利率。

面对这一行业趋势，格力电器选择了相对审慎的路线。

2026 年初官方专门发声明，在铜价大涨背景下，承诺家用空调不涨价、不启用铝代铜方案。4 月，格力电器 CMO 朱磊随后在采访中进一步提出 " 不涨价、不减配、不套路 "，强调坚守真铜实料，保障以旧换新补贴红利直达消费者，不依靠铝代铜等材料替换方式转嫁原材料涨价压力。

这一选择意味着，格力电器需要在原材料成本上涨与产品价格稳定之间寻找平衡。坚持使用铜材有助于延续消费者对产品品质的认知。长江证券分析师认为，该背景下，若小部分品牌坚持使用纯铜方案，而其余品牌贸然推进铝代铜技术的规模化落地，则后者可能会面临较大声誉风险，造成一定份额流失。

但在铜价持续高企的情况下，也明显对公司毛利率和利润形成压力。

对于铜价上涨及行业需求放缓带来的业绩滑坡，格力电器并非毫无准备，首先是持续分红。

格力电器宣布 2026 年中期利润分配预案，向全体股东每 10 股派发现金红利 10 元（含税），共计拟派发现金红利 55.5 亿元。

此前 2026 年 8 月 21 日，格力电器实施 2025 年度利润分配，向全体股东每 10 股派发现金红利 20 元（含税），共计分红 112 亿元。

东方财富 Choice 数据显示，以 10 月 27 日股价计算，格力电器股息率（TTM）达到 8.17%。

除分红外，格力电器也在通过股份回购向市场传递信心。

今年 8 月，格力电器发布质量回报双提升行动方案进展。表示，格力电器自上市以来，累计现金分红超 1588 亿元，其中 2012 年以来累计现金分红超 1534 亿元。自 2020 年以来，公司累计回购股份约 6.17 亿股，回购总金额约 300 亿元，累计注销股份约 4.14 亿股，占回购股份的 67.12%，占注销前总股本的 6.89%。

实施回购能增厚股东回报。2026 年 6 月，格力电器股东会通过回购议案，回购资金总额不低于人民币 50 亿元（含）且不超过人民币 100 亿元（含），回购的股份不低于 70% 将用于注销并减少注册资本，提高公司每股收益；剩余不超过 30% 的回购股份将用于实施员工持股计划或股权激励。

截至 10 月 9 日最新披露，公司已累计回购约 10.8 亿元。

管理层增持亦成为增强市场信心的信号。

截至今年 9 月末，格力电器董事长董明珠直接持有格力电器 1.24 亿股股票，较上期末增加约 1170 万股，持股比例由 6 月末的 2.01% 增持至 2.22%。

三季报显示，宁波雅戈尔服饰有限公司成为格力电器第六大股东。雅戈尔创始人李如成被称为 " 服装界巴菲特 "，据第三统计，在他主导下，雅戈尔多年通过股权投资收获累计投资收益约 500 亿元。李如成此次重仓格力电器，究竟是看重其当前估值、现金分红能力，还是对公司长期经营前景抱有信心？

三季报后一天，格力电器第三大股股东京海互联网科技发展有限公司宣布，拟自公告披露之日起 6 个月内，以自有资金和金融机构增持专项贷款，通过集中竞价交易和大宗交易方式增持公司股份，拟增持总金额不低于 6 亿元且不超过 12 亿元。

国联民生证券指出，铜价高位震荡，需求约束提价，毛利率承压，给格力电器业绩带来压力。后续，内销渠道 / 价格带拓展兑现，价格定位维持，份额企稳向上，外销有望受益 β 修复，改善可期。