营收增 60.68%，存货与合同负债双双翻倍

算力需求的能见度，正在中科曙光（603019.SH）的资产负债表上被提前写出来。

10 月 27 日晚间，中科曙光披露 2026 年三季报，第三季度营收 47.73 亿元，同比增长 60.68%；归母净利润 7.53 亿元，同比大增 217.19%。

图片来源：中科曙光公告

比利润增速更值得盯住的，是存货较上年末增长 128.44% 至 80.71 亿元、合同负债翻倍至 27.55 亿元，订单、备货、预收同步放大，报表的扩张节奏先于利润表兑现。

利润从哪里来

2026 年前三季度，中科曙光营收 122.38 亿元，归母净利润 17.25 亿元，扣非净利润 15.53 亿元，扣非增速 105.02% 远高于归母增速 78.51%。

拆开看，利润增长有清晰的来源。

经营层面。2026 年前三季度，中科曙光综合毛利率约 27.26%，同比增长 2.81 个百分点，公司归因于 " 配套软件等高毛利产品销售同步增加 "。

这一表述有半年报数据支撑。2026 年上半年，软件开发、系统集成及技术服务毛利率为 49.26%，同比提升 10.18 个百分点，而 IT 设备收入占比高达 89.3%，软件及服务仅占约 10.6%。

费用端也在改善。2026 年前三季度销售费用同比下降 5.91%，研发费用增长 44.25%，但仍慢于收入增速。

此外，投资收益也贡献了不少利润，其中海光信息的贡献不可忽视。

中科曙光作为海光信息第一大股东，持有 27.96% 股权，按权益法核算，2026 年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益 6.92 亿元，约占中科曙光当期归母净利润的四成。

2026 年前三季度，海光信息实现营收 149.55 亿元、归母净利润 28.47 亿元，同比分别增长 57.58% 和 45.12%。

不过，经营利润与投资收益的权重正在变化。

机构测算显示，海光信息对中科曙光 Q3 利润增量的贡献已从 2025 年的 65% 降至约 16%，主业内生驱动在利润结构中的分量明显加重。

扣非增速跑赢归母、毛利率抬升、销售费用收缩，都指向经营层面，即硬件放量叠加软件结构升级，正在成为比投资收益更可持续的利润引擎。

备货指向四季度

三季报里变动幅度最大的科目是存货。

2026 年前三季度，中科曙光的存货规模同比增长 149.78% 至 80.71 亿元，已接近当期 89.03 亿元的营业成本总额。

对此，中科曙光归因于 " 高端计算机订单、融合算力中心项目、液冷项目订单等备货规模上升 "。

与备货同步放大的是合同负债，同比增长 100.99% 至 27.55 亿元，客户预付款与备货同向而行，在手订单的能见度被摆进了报表。

资金端提供了弹药。

2026 年前三季度，中科曙光经营活动现金流净额由上年同期的 -12.96 亿元转正至 2.66 亿元，去年垫资备货的局面已经扭转。

2026 年 7 月，中科曙光完成 80 亿元可转债发行，8 月 6 日曙 26 转债（113708）上市，为年内最大单只可转债，募集资金投向面向人工智能的先进算力集群系统、下一代高性能 AI 训推一体机、国产化先进存储系统三大研发产业化项目。

截至 2026 年 9 月末，中科曙光货币资金同比增长 225.23% 至 124.93 亿元，尚能覆盖短期借款 12.40 亿元、1.21 亿元一年内到期的非流动负债、2.19 亿元长期借款。

资金投向哪里，产品卡位就落在哪里。承载液冷订单的曙光数创，是理解中科曙光产品卡位的关键切口。

据赛迪顾问报告，曙光数创以 56.8% 的市占率连续五年位居国内液冷数据中心市场第一，AI 推理场景市占率同样突破 50%，且是中国唯一实现浸没相变液冷规模化部署的企业。

液冷不是边缘配套，而是高密算力基础设施的刚性环节——单机柜功率越高，散热从 " 可选项 " 变成 " 入场券 "。

缺口与卡位

行业端的矛盾足够清晰。

中国信通院数据显示，2026 年一季度，中国 AI 算力需求同比增长 417%，有效供给增速仅 128%，全年算力租赁市场规模预计突破 2600 亿元。

需求与供给之间的剪刀差，构成了服务器、液冷、存储三条产品线共同的需求底座。

中科曙光的位置不在通用 AI 服务器出货量的第一梯队，浪潮信息在该口径下市占率约 32%，位居第一。

它的差异化卡位在于信创超算、万卡级超集群和浸没式液冷，曙光 8000 基于异构计算路线，300 余项应用完成优化；可转债募投的 AI 训推一体机与国产化存储，则分别对准推理侧放量和信创替代进入收官窗口的结构性机会。

订单、资金、产能已经摆进报表，剩下的变量是交付。

80.71 亿元存货对应的是四季度收入确认的节奏，27.55 亿元的合同负债是先行指标而非最终答案。

当算力供需缺口尚未收窄，液冷渗透率仍在爬坡，中科曙光要证明的是，备货翻倍之后，利润的内生腿能不能接住资产负债表提前押下的注。

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