这两天五粮液公布了前三季度的业绩报告，前三季度净利润增长接近 51%，看还不错。但是你仔细一看，第三季度净利润下滑 48%，感情这前三季度基本都是上半年增长的。

我有点没明白为什么第三季度净利润又下降这么多。

去年五粮液不是把全部的业绩报告改了吗？本来全年接近 200 亿的净利润直接改成了 80 多个亿。去年 Q3 按他改完之后的业绩也下降了 65%。那改完之后，今年三季度咋还又下降了 48% 呢？

他自己的说法是这样的：现在需求还是比较疲软，相关产品销量减少。看起来这个市场的确是很不如意啊，按道理 Q3 季度是有一个双节嘛，中秋节和国庆节。虽然没有过年那么高，那按道理应该也不会那么差吧。

看来是真的差。有调研显示说今年国双节的话，整个动销比去年又下降了 10%，那这些中间段的比如 300~700 左右这些价位的酒是最承压的。

无独有偶，山西汾酒也公布了 Q3 季度业绩报告，Q3 单季度净利润下降 34%，就是大家都一样差。

另外，看五粮液的经营性现金流净额，年初至今只有 4600 万，同比去年少了 99.8%，也就是说，基本上到现在没怎么收回现金。按照自己的说法，去年同期基数高，今年调整了收款政策，导致收取的现金减少。这个点我不是特别懂，但总感觉不太放心。主要是因为 2025 年五粮液的业绩报告改过，对他总有点不放心。

你去对比茅台，其实看它的整个经营性现金流就没那么大波动，整体来说还是比较稳定的。我看山西汾酒也还好，整个也是比较稳定的。所以，五粮液整个财报看得有点懵。

可能为了稳定军心，昨天晚上五粮液公告了：整个 10 月份买了接近 4 个亿的回购。相比之前，除了 7 月份一下回购得多一些，这个月回购得比较多。

我估计如果股价继续下跌的话，他肯定还是会继续回购的。他之前说过要回购 80~100 个亿，那我们且行且看。

短期来看，我觉得现在的回购也很难支撑起五粮液。一方面，短期的业绩消化还需要时间；同时，因为他之前改过财报，大家对他的信任大大降低。

当然长期来看，我觉得五粮液相对很多公司来说还是不错的：

1. 商业模式：它的商业模式摆在那里，长长的坡也有厚厚的雪。它具有一定的垄断地位，而且酒是一定一直有成瘾性的。

2. 企业文化：这一块相比茅台肯定要差一些，但是比很多公司来说还是不错的，还是比较稳定的。

那整个白酒行业的业绩情况，最终肯定还是要看茅台的业绩报告出来之后会怎么样。我感觉茅台的业绩估计也不是太好，他以前好像都是比较早就发业绩报告，这一次也等到最后一天，我总感觉估计也是不如意，那希望我猜的不对吧。

以上仅个人分析，仅供参考，不做推荐，盈亏自负。