10 月 28 日晚，爱美客 ( 300896 ) 发布三季报，前三季度营业收入 17.44 亿元，归母净利润 7.91 亿元，扣非归母净利润 7.02 亿元，经营活动产生的现金流量净额 7.48 亿元。值得注意的是，公司资产负债率仅 5.75%。

公告显示，公司收入结构正在发生变化：注射用 A 型肉毒毒素、射频仪器、利多卡因丁卡因乳膏、冻干粉等新品正在丰富公司的收入来源，爱美客正从以玻尿酸和再生材料为主的单品类公司，向 " 药品 + 器械 + 全球化渠道 " 的多品类平台延伸。

从前三季度财务数据来看，爱美客在回款管理上的成效体现在资产负债表上。期末应收账款为 8141.06 万元，较上年末下降 40.96%。

据悉，在收入调整期，公司主动压降应收账款，应收负担减轻，销售商品、提供劳务收到的现金 20.03 亿元，经营活动现金流量净额 7.48 亿元，回款规模较大、经营现金流保持正向净流入。

在产品端，爱美客 2026 年四项全新注册证落地。四项新证分别指向肉毒毒素、能量源器械、玻尿酸细分填充和围手术期镇痛，公司的产品布局正由单一注射填充向多品类、多场景延伸。

如果说嗨塑等是在产品形态上做加法，那么对韩国 REGEN 公司的整合则是在国内外市场上打开新的收入来源。2026 年上半年，公司冻干粉类注射产品收入 2.09 亿元，同比增长 973.50%，主要来自 REGEN 旗下 AestheFill 和 PowerFill 的并表贡献。

爱美客前三季度研发支出超 2.4 亿元，占营收比例 13.77%，延续了高于行业平均的投入强度。

拆解来看，司美格鲁肽注射液（慢性体重管理）处于临床试验阶段，去氧胆酸注射液（溶脂）与重组人透明质酸酶注射液同样在临床推进中，两款痤疮治疗外用制剂处于注册申报阶段，第二代面部埋植线也已进入注册申报环节。研发管线正在把公司的能力半径从 " 注射填充 " 逐步推向代谢、皮肤治疗、轮廓管理等多个赛道。

爱美客的布局，折射出医美行业的变化。过去医美市场更多依赖单一爆款产品的生命周期支撑增长，如今竞争逻辑已经变了。

具体到爱美客来说，随着解索橙、嗨塑、利多卡因丁卡因乳膏的接续落地，以及 REGEN 全资控股后海外渠道网络的纳入，公司收入结构在从单一品类驱动转向 " 多品类平台 + 全球化渠道 " 的双轨结构。