《电鳗财经》电鳗号 / 文

10 月 28 日，中微半导发布了 2026 年三季度业绩报告，第一眼看上去不太好看：第三季度归母净利润亏损 967.52 万元，同比下滑 114.70%，基本每股收益 -0.02 元。单看这一行，很容易得出 " 经营出了问题 " 的结论。但翻到扣非那一栏，画风完全相反——第三季度扣非净利润 7825.52 万元，同比增长 161.34%; 前三季度扣非净利润 2.37 亿元，增幅 124.36%。

同一个季度，一个指标在深渊，一个指标在山顶，原因并不复杂：中微半导持有的电科芯片股票在三季度出现了约 1.037 亿元的公允价值变动损失，直接把利润总额拽成了负数。这笔损失会计上必须认，但它跟 MCU 主业卖了多少颗芯片、每颗赚多少钱，没有关系。

把非经常性损益这层 " 噪音 " 剥掉之后，中微半导经营面的真实轮廓要清晰得多。第三季度营业收入 3.74 亿元，同比增长 38.89%; 前三季度累计营收 10.99 亿元，同比增长 42.23%。该公司在报告中把增长归因于 " 产品出货量增加和价格上涨 "。

中微半导经历了两年的库存消化，MCU 赛道在 2026 年逐步从去库存转向补库，微芯科技的存货销售比从 2025 年高点的 1.3 倍压到了 0.7 倍附近。与此同时，海外大厂的车规 MCU 和功率器件交期拉长、价格上调，部分产品的供给缺口向国产厂商溢出。中微半导恰好处在 " 需求回来、供给偏紧、自身产品结构在往上走 " 的交汇点上，营收和扣非利润的弹性才会这么干脆地释放出来。

《电鳗财经》注意到，今年前三季度，中微半导的营业成本 6.69 亿元，对应营收 10.99 亿元，粗算毛利率接近 39%，而去年同期营收 7.73 亿元、成本 5.13 亿元，毛利率约 33.6%。毛利率抬升的背后，不单纯是涨价，还有产品组合的位移。中微半导起家于 8 位 MCU，但近年一直在往 32 位和车规级爬。公司第二代车规产品已经导入赛力斯、吉利、长安、一汽红旗等主机厂以及大明电子、四方光电等 Tier1 的供应链，2025 年车规 MCU 出货量同比翻倍以上。车规和工业类客户对价格的敏感度低于消费类，认证周期长、切换成本高，一旦进去，收入的持续性和毛利率的韧性都比纯消费 MCU 要扎实。研发投入也在配合这个方向走：前三季度研发费用 1.15 亿元，同比增长 25.97%，占营收比例维持在 10.47%。绝对值不算夸张，但节奏是稳的，没有为了短期利润去砍长期投入。

前三季度，中微半导的经营活动现金流净额 2.37 亿元，同比增长 5.44%，在营收增长四成多的背景下，经营现金流没有掉队。存货从年初的 3.42 亿元上升到 4.14 亿元，预付款项也从 1.09 亿元跳升至 4.17 亿元。在行业景气回升阶段，适度增加库存和预付晶圆款，是抢产能、保交付的常规动作，而不是滞销的信号。MCU 这轮供给紧张的核心矛盾在成熟制程端，8 英寸产能持续收缩，谁能提前锁定代工资源，谁就有能力把订单接住。中微半导的资产负债表变动，和这个逻辑是对得上的。

当然，不是所有信号都指向乐观。实际控制人之一周彦在 2026 年 3 月完成了一笔询价转让，减持 800.73 万股，占总股本 2%，价格 43.35 元 / 股，理由是 " 自身资金需求 "。

减持发生在半年前，和该公司三季报没有直接因果关系，但在股价经历过一轮修复之后，核心股东的套现动作多少会影响市场对估值天花板的判断。另外，公允价值变动虽然是一次性的，电科芯片股价如果继续波动，四季度的表观利润仍然可能被同一项资产反复扰动。这不是经营风险，却是持有这只股票的人必须接受的 " 账面颠簸 "。

《电鳗财经》将继续关注后续发展。

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