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出品：新浪财经上市公司研究院

文 / 夏虫工作室

核心观点：*ST 湘邮（维权）因提前确认收入虚增利润遭财政部处罚，追溯调整后 2023、2024 年均由盈转亏，2025 年末净资产为负被实施退市风险警示。公司拟对净资产仅 81.95 万元的子公司波士特增资不低于 9.9 亿元，评估增值率高达 125894.76%，拟以关联方高价入股溢价增厚净资产，这是否 " 财技式 " 保壳？此外，公司收入高度依赖邮政关联方，2025 年关联收入占 89.99%，且依赖中邮资本借款输血。

近日，*ST 湘邮因收入提前确认导致报表虚增被财政部处罚。其主要因 2024 年地铁项目违规提前确认收入，财政部决定给予公司警告、通报批评，并处罚款 10 万元。

财报虚增背后有哪些异常？

根据 *ST 湘邮收到财政部行政处罚决定书披露细节发现，湘邮科技上海地铁 8 号线人民广场站环控系统绿智融合示范项目，截至 2024 年末，尚未拿到客户出具的安装验收单、最终验收单，就全额确认收入并结转成本，违反收入准则以及《会计法》相关规定。该会计差错造成 2024 年财报多计营业收入 4995.10 万元、多计营业成本 4187.61 万元，虚增当期利润总额 807.49 万元。

此次公司处罚涉及的 " 上海地铁 8 号线人民广场站环控系统绿智融合示范项目 "，是公司与天津膜术工场环保科技有限公司合作的两个轨道交通项目之一。据悉，相关项目累计合同额 5.33 亿元，采用分期收款，收款周期 2 — 3 年。其中，智惠康信项目第 18 个月收 50%、第 30 个月收剩余 50%；而 8 号线项目软件部分验收后第 12、24 个月各收 50%，硬件部分第 12、24、36 个月分三次收款。

我们注意到，公司 2024 年盈利十分脆弱，扣非净利即将跌破盈亏平衡线。2024 年年报，公司原披露净利润 1，319.22 万元，但其中出售长沙银行股票对当期损益的影响合计 896.95 万元（含公允价值变动与分红），扣非归母净利润只有 73.78 万元。

2023 年至 2024 年，公司扣非后归母净利润分别为 461.94 万元和 73.78 万元，两年累计不足 540 万元，盈利基础极其脆弱。与之形成鲜明对比的是，资产负债表上的应收类科目却在大幅膨胀。即 2024 年公司应收账款账面价值 4.26 亿元，同比增长 30.21%；账龄 1 年以上款项余额 0.97 亿元，较上年同期的 0.57 亿元增长 70%；长期应收款余额由 2023 年末的 3.22 亿元增至 4.83 亿元，增幅 50%，而此前年度该科目均无余额。

可以看出，公司账龄 1 年以上的应收账款余额增长了约 0.4 亿元，增幅明显，这通常意味着信用风险敞口在扩大、回款周期在拉长。然而，公司 2024 年计提的坏账准备仅为 279.62 万元，较 2023 年的 919.11 万元大幅下降 68%。

需要指出的是，公司曾被监管质疑是否透过特定会计处理实现特定因业绩目标。2024 年年报问询函回复称 " 不存在通过特定会计处理实现特定业绩目标 "，并称天津膜术工场 " 后续将正常回款 "。颇为讽刺的是，次年公司却称相关项目实质性存疑。天津膜术工场等客户的特定业务合同 " 涉及多方主体，相关合作主体之间可能存在民商事纠纷，相关业务商业实质存疑，导致客户无法顺利履约，应收款项回收困难。

3 月 16 日，公司发布公告，公司于近日收到中国证监会送达的《立案告知书》。因公司存在涉嫌信息披露违法违规行为，中国证监会已决定对其立案。

2026 年 4 月，公司发布会计差错调整。根据公司 2026 年 4 月临 2026-016 号公告，因天津膜术工场等客户特定业务 " 商业实质存疑、回款困难 "，公司对 2023 年、2024 年及 2025 年一季报、半年报、三季报全面追溯重述，采用《企业会计准则第 28 号》追溯重述法：2023 年归母净利由盈 528.81 万元翻转为亏 5486.23 万元，2024 年由盈 1319.22 万元翻转为亏 3848.13 万元。

打响保壳战？82 万拉到 10 亿

4 月底，公司因 2025 年末经审计净资产为负值，股票自 4 月 29 日起被实施退市风险警示，简称变更为 *ST 湘邮。

事实上，公司存在退市风险，按照上交所上市规则，若 2026 年年报触及财务类退市情形，尤其是期末净资产继续为负值，公司股票将直接被终止上市。

10 月 24 日，公司抛出一份增资方案引发市场关注。*ST 湘邮公告称，其子公司波士特拟在上海联合产权交易所以公开挂牌方式引入 1 名投资者实施增资扩股，预计增资规模不低于 9.9 亿元。增资扩股完成后，*ST 湘邮对波士特的持股比例由 100% 下降至 51%，仍保持对波士特的控制权。*ST 湘邮表示，鉴于公司间接控股股东中邮资本存在参与摘牌的可能，此次交易可能构成关联交易。

据公开资料显示，波士特是由 *ST 湘邮于 1998 年创立的全资子公司。2025 年、2026 年前三季度，波士特净利润分别为 -166.59 万元和 -124.36 万元。截至 2026 年 7 月 31 日，波士特的总资产为 254.66 万元，净资产为 81.95 万元。据公告，波士特此次评估增值为 10.32 亿元，增值率为 125894.76%。

如此高溢价增资对公司有何益处？

一个净资产 81.95 万元的子公司，通过关联方的投资者策略以 9.9 亿元取得 49% 股份的增资方式，用相关资产重估到 10.33 亿元，相关增资溢价计入资本公积，或将直接增厚归母净资产。

此外，我们注意到，公司近年关联收入越来越大。2024 年，公司前五名客户销售占比 58.04%，其中关联方 47.82%（3.06 亿元）；2025 年，前五名客户占比升至 95%，关联方占比升至 89.99%（4.75 亿元）。一年之内，公司的非关联方收入从约 3.33 亿元降到约 0.53 亿元，降幅约 84%。

需要补充的是，公司是中国邮政在 A 股唯一的 IT 类上市平台，也是全国邮政系统的重点科研与技术支撑单位。据公开资料，其主营聚焦四大板块，软件开发（邮政 GIS 平台、新一代集邮平台、车辆管控系统、安保与合规系统）、平台运营（核心为 " 微邮付 " 聚合支付与生态金融服务）、系统集成、软硬件产品销售。其 " 微邮付 " 业务已接入约 600 万商户、覆盖 20 个省，是邮政代理金融板块重要的支付与场景入口；2026 年起，该业务整体注入全资子公司波士特，作为生态金融专业化运营平台。

这是否意味着，目前公司收入端几乎完全依赖邮政体系？此外，公司目前也依赖母公司输血。2026 年 4 月 2 日，间接控股股东中邮资本同意提供 3 亿元股东借款，专项用于 2026 年二至四季度到期债务偿付及日常经营。