文 / 杨剑勇

2026 年前三季度，摩尔线程营收 32.89 亿元，同比增长 319%；净利润为 3770 万元，实现扭亏为盈。其中，第三季度营收 15.52 亿元，同比增长 1773%，净利润 4926 万元。 

盈利提前兑现，市值较高点缩水 2800 亿

相比营收以倍数增长更具里程碑意义的，是摩尔线程顺利跨过盈利门槛，意味着国产高性能 GPU 商业化落地路径逐步跑通。值得注意的是，此前预计 2027 年实现盈利。

遗憾的是，业绩兑现之下，摩尔线程在市场却遭遇大幅下挫 12.45%，市值为 1570 亿元。当然，市场波动有多重因素影响。

去年底，摩尔线程备受青睐，仅 5 个天就累计上涨超 700%，市值狂飙至 4423 亿元。如今，相较于高峰值已经缩水 2853 亿元，幅度达到惊人的 65%。

事实上，经历上市之初的短短五天风光后，便一路持续震荡下行。笔者也曾多次提到，虽然 AI 芯片是超级赛道，摩尔线程深度受益 AI 大模型再叠加国产替代双重因素共同驱动，使其营收以成倍的速度增长。

但超 4000 亿如此之高的市值，远超营收规模与盈利所能支撑的范围。尤为核心的是，解禁潮来袭，让市场承压。

不仅摩尔线程，同样是 GPU 赛道上重量级玩家的沐曦股份，市值曾一度也达 4100 亿元，但当前的市值 1829 亿元，同样大幅回调 55%。可以看出，市场对 GPU 芯片企业的估值。

商业化加速，国产算力突围

值得注意的是，摩尔线程季度营收实现 17 倍跃升，并成功实现盈利，显示本土 GPU 商业化加速，将迈向盈利时代。

核心因素在于 AI 大模型所带来的算力需求；同时，因获取英伟达高性能芯片受限，从而推动国产替代不断加速，使得本土算力芯片渗透率不断提升，不仅为本土 AI 芯片创造了巨大的市场空间，也为本土 AI 芯片厂商提供了技术验证和商业化机会。

随着大模型持续迭代，从云端到边缘侧，驱动 AI 应用无处不在。芯片作为 AI 基础设施核心底座，为训练、迭代大模型提供了高效的算力服务，是整个 AI 产业持续向前发展的关键一环，从而带动全球半导体市场规模向万亿美元跃升。

在这一波 AI 大模型浪潮中，英伟达凭借高性能 GPU 占据市场主导地位。只是，外部供应受限，驱使我国替代全面加速，从而促使本土芯片厂商迎来前所未有的发展窗口期。

受 AI 驱动，GPU 需求强劲，摩尔线程战略性布局 " 模型训练工厂、词元生产工厂、智能体生产工厂 " 三大 AI 工厂，以 MTT S5000 为代表的智算产品性能获得市场高度认可，并在互联网及云服务商、词元服务商、AI 创新企业、智算中心等核心人工智能算力基础设施行业实现业务加速落地，推动收入快速增长。

需要指出的是，大模型时代，算力竞争已从单卡性能演进为系统级的大规模集群能力。摩尔线程则是市场中为数不多的真正实现面向训练的单一网络下千卡级、万卡级大规模集群商业化应用落地的 GPU 供应商。

例如与京东云此前宣布拟建设十万卡全功能 GPU 集群，打造超大规模国产智算基础设施。该集群以摩尔线程全功能 GPU 为算力底座，聚焦大模型训练、推理及具身智能等关键领域，向全行业开放算力，助推物理 AI 加速产业化、规模化。

摩尔线程的夸娥万卡级智算集群，为超大规模模型的训练与推理提供了高性能的底层算力支撑，并确立了在大规模智算中心建设领域的先发优势。

最后

从 AI 大模型的训练到推理，叠加替代趋势，双重红利共同驱动下，直接带动我国 AI 芯片爆发式增长，市场规模将迎来万亿级别的历史性跨越，到 2029 年，我国 AI 芯片市场规模有望达到 1.3 万亿元，这将对本土 AI 芯片公司的业绩带来积极影响。

当然，凭借技术突破与替代红利，市场对本土芯片的技术突破与商业落地高度期待。但既要看到本土算力芯片突破的时代机遇，也要理性评估本土 AI 芯片企业长期成长。

杨剑勇，福布斯中国撰稿人，表达观点仅代表个人。专注 AI 大模型、人工智能、工业机器人、物联网、云计算、智能硬件等科技领域深度观察。