2025 年，泡泡玛特（HK09992）经历了 LABUBU 席卷全球带来的高速增长，全年营收达到 371.20 亿元，同比增长 184.7%。2026 年，这家潮玩巨头的增长势头发生了变化。

10 月 27 日，泡泡玛特披露 2026 年第三季度最新业务状况。公告显示，公司第三季度整体收益（未经审核）同比下降 45%~50%，中国、亚太、美洲及欧洲等主要市场收益均出现下滑。其中，美洲市场同比下降 70%~75%。

当日晚间，泡泡玛特举行第三季度业务电话会。面对投资者对海外需求、库存压力、产品定价及盈利能力的连续追问，泡泡玛特管理层进一步披露了公司的经营调整情况。

" 主要是因为去年和今年上半年的波动太大了，很多数据的参考性会变弱。" 谈及海外市场需求预测时，公司管理层在电话会上如此解释。

每经媒资库 赵景致 摄

公司管理层同时透露，集团库存水位自 8 月开始下降，第四季度新品备货相对充足。公司正在调整全球商品管理方式，并继续推进海外旗舰店、LABUBU 影视化及主题乐园等项目。

海外市场收入回落

2026 年第三季度，泡泡玛特各主要区域收益均出现同比下滑。

中国市场也出现渠道分化。第三季度，中国线下渠道收益同比下降 5%~10%，线上渠道下降 45%~50%。作为对比，2025 年同期，中国线上渠道收入增幅达到 300%~305%。

回顾过去两年，泡泡玛特的增长一度十分迅猛。2024 年，公司实现营收 130.38 亿元，同比增长 106.9%；2025 年营收进一步增至 371.20 亿元，同比增长 184.7%。LABUBU 所属的 THE MONSTERS 系列在 2025 年实现收入 141.61 亿元，同比增长 365.7%。

进入 2026 年，业绩增速开始回落。第一季度，泡泡玛特整体收益同比增长 75%~80%；上半年营收 171.73 亿元，同比增长 23.8%，经调整净利润 51.56 亿元，同比增长 9.5%。

对于海外市场的变化，公司管理层在电话会上承认，目前海外市场需求预测的准确性虽然有所提升，但与中国市场相比仍有较大差距。去年及今年上半年的销售波动较大，也削弱了历史数据对后续订货的参考价值。

面对分析师关于库存及海外滞销商品的提问，公司管理层表示，集团库存水位曾在今年 5 月达到高点，随后通过优化补货、调整商品结构及跨区域调拨等方式进行管理。根据中期业绩公告，2025 年末，泡泡玛特存货为 54.73 亿元，到 2026 年 6 月底进一步升至 61.02 亿元。存货周转天数由 2025 年全年的 123 天升至今年上半年的 201 天。

公司管理层表示，集团整体库存水位自 8 月开始回落，进入 9 月后呈现比较明显的下降趋势。

对于市场关心的促销清库存问题，公司管理层坦言，公司暂时不会做大规模的促销活动，希望在改善库存状况的同时保护品牌及消费者利益。

公司管理层透露，泡泡玛特正在美国寻找大型连锁零售商开展合作，这也是公司首次尝试此类合作模式，希望在拓展授权 IP 产品销售渠道的同时，推动部分库存商品的消化。

除了库存，泡泡玛特部分产品近期在美国市场进行了调价。公司如何考虑海外定价策略，以及调整对毛利率的影响？对此，公司管理层回应，美国市场部分商品下调了售价，也有少量产品价格上调。过去一年多，由于关税因素，部分新品上市时考虑了额外成本，造成同类产品价格存在差异。

" 下半年集团的毛利率较上半年会有一定下降，目前预测下降不会超过两个百分点。" 公司管理层对下半年整体盈利能力进行了预判。2026 年上半年，泡泡玛特毛利率为 69.7%，较去年同期下降 0.6 个百分点，经调整净利率由 33.9% 降至 30.0%。

第二座乐园在选址

在短期经营调整之外，泡泡玛特仍在尝试通过多 IP 运营、内容开发及线下体验拓展业务。

从今年上半年的表现来看，泡泡玛特旗下 IP 的收入结构已经发生变化。THE MONSTERS 系列收入 44.54 亿元，同比下降 7.5%，占集团总收入的比例由上年同期的 34.7% 降至 26%。与此同时，星星人收入达到 26.50 亿元，同比增长 580.6%，成为公司第二大 IP。

在此次电话会上，公司管理层进一步透露，第三季度亚太市场已有 6 个 IP 合计贡献超过 60% 的业绩。" 去年高速增长阶段，经营更多聚焦于单个 IP 及热门产品。随着业务进入新的阶段，公司需要将商品管理进一步细化至不同品类和 SKU，推动销售结构多元化。"

在内容开发方面，LABUBU 电影的最新进展在电话会上受到关注。公司管理层表示，此前已经对外公布的 LABUBU 电影，目前仍处于剧本开发阶段。同时，泡泡玛特也正在与海外一些知名公司探索 LABUBU 动画项目的可能性，其他 IP 也在接触不同的创作团队。

考虑到 LABUBU 电影及其他 IP 内容开发项目目前大多仍处于早期阶段，公司管理层表示，公司短期内不会大幅增加内容预算，未来是否扩大投入，还需结合具体项目的进展判断。对于影视内容的长期价值，管理层认为，除了票房等直接收入，电影中的角色、音乐、场景等素材，还可以用于后续产品开发、IP 授权和主题乐园业务。

在持续推进 IP 内容开发的同时，泡泡玛特也将主题乐园视为长期发展的重要方向，并计划进一步完善现有园区、推进新项目筹备。" 北京泡泡玛特城市乐园升级后，夜游项目延长了营业时间。公司还计划继续优化园区设施、拓展部分区域。" 至于外界关注的第二座乐园，公司管理层透露，目前 " 还在选址阶段 "。

在海外门店扩张上，公司管理层介绍，纽约首家旗舰店预计今年年底开业，第二家计划 2027 年上半年开业；米兰旗舰店预计明年第一季度开业；伦敦旗舰店已经开始试营业。" 接下来旗舰店不会是我们的核心目标，未来公司将更加看重选址及门店质量，仅在条件较好的区域考虑新设旗舰店。"

此外，泡泡玛特也在围绕旗下 IP 探索更多新品类的商业化可能，包括甜品、积木、饰品等业务，并通过产品设计调整、供应链优化及不同门店场景的尝试，逐步观察消费者的购买偏好与市场反馈，探索新的增长空间。公司管理层透露，公司计划于 10 月底在北京开设首家位于商场内的独立甜品店。