10 月 29 日，中金公司 A 股遭遇放量跌停，A+H 股总市值跌破 2000 亿元。而同日，券商板块整体并未如此大幅下跌。据了解，这也是中金公司 A 股上市以来第三次跌停。

究其原因，是中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券交割完成后，11.36 亿股新增流通股于当日解禁上市。伴随着抛盘，市场中迅速蔓延出换股股东因 " 浮亏 26% 而割肉出逃 " 的说法。不过，经仔细测算后可以发现，所谓 26% 的浮亏实为对定价基准的误读，这批换股股东的实际账面浮亏仅在 9% 左右。

成交额大增超 5 倍，中金公司 A 股史上第三次跌停

10 月 29 日，中金公司 A 股在二级市场表现疲软，全天低开低走，并最终以跌停收盘。截至当日收盘，该股报 27.12 元 / 股，跌幅达到 9.99%，全天成交 25.26 亿元，是前三个交易日均值 4.90 亿元的 5.16 倍。

不过需要指出的是，当日重挫并非券商行业普遍现象。数据显示，申万证券Ⅱ指数当日仅收跌 1.68%。在其余头部券商中，中信证券仅下跌 1.45%，华泰证券微跌 0.58%，而国泰海通更是逆势收红上涨 0.13%。

导致中金公司 A 股跌停的原因，指向了限售股解禁。10 月 26 日晚间，中金公司发布公告称，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已完成交割。本次换股新增发行的 31.04 亿股 A 股已完成登记，其中无限售条件流通股 11.36 亿股于 10 月 29 日上市流通。

据测算，这 11.36 亿股相当于中金公司总股本（79.31 亿股）的 14.33%，占到了换股前中金公司 A 股流通股本（29.24 亿股）的 38.87%。若按 10 月 28 日的收盘价 30.13 元计算，这批解禁上市的股份市值高达 342.37 亿元。流通盘扩容直接构成了当日盘面的抛压。

回顾来看，以收盘价计算，中金公司 A 股自 2020 年 11 月 2 日上市以来，共计出现 3 次跌停。除本次外，还有 2021 年 5 月 6 日和 2024 年 10 月 9 日。2021 年的跌停同样与解禁有关，当日 IPO 网下配售的 6073.37 万股限售股解禁上市，引发集中抛售。而 2024 年那次，则是由于中金公司 A 股在 "924 行情 "（9 月 24 日至 10 月 8 日）中累计大涨 48% 后，全市场于 10 月 9 日大幅回调（上证指数下跌 6.62%），券商板块集体杀跌。

此外，中金公司 A 股还有两次跌幅超 9% 的记录—— 2025 年 2 月 28 日（下跌 9.26%）是因为与中国银河的合并传闻被澄清，导致大涨后回吐；2022 年 9 月 14 日（下跌 9.20%）则是由于 270 亿元配股预案发布引发原股东抛售。

账面浮亏 26%？系误读吸收合并换股定价规则

10 月 29 日，在经历跌停后，市场形成一种流行解释：中金公司 A 股换股价为 36.68 元，现价 27.12 元，换股股东浮亏 26%，因而 " 割肉出逃 "。

然而，事实并非如此。

中金公司公告显示，中金公司 A 股换股价确实为 36.68 元 / 股，但它的作用仅是比较基准：东兴证券换股价为 16.05 元 / 股、信达证券换股价为 19.11 元 / 股，对应的东兴证券与中金公司的换股比例为 1:0.4376，即每 1 股东兴证券 A 股股票可以换取 0.4376 股中金公司 A 股股票；信达证券与中金公司的换股比例为 1:0.5210，即每 1 股信达证券 A 股股票可以换取 0.5210 股中金公司 A 股股票。换言之，36.68 元只是确定换股比例的定价基准，没有任何股东按这个价格付出过现金。

真正能反映换股股东成本的方式，是回到他们停牌前持股的价格。根据 Wind 数据，东兴证券停牌前最后一个交易日（2026 年 9 月 14 日）收盘 13.06 元，按 1:0.4376 折算，原东兴股东持有 1 股中金公司的实际成本为 29.8446 元；信达证券同日收报 15.56 元，按 1:0.5210 折算为 29.8656 元。

由此计算，以 10 月 29 日收盘价 27.12 元测算，东兴证券换股股东浮亏 9.13%，信达证券换股股东浮亏 9.19%，远低于市场传言的浮亏 26%。