10 月 29 日晚，国产器械龙头迈瑞医疗发布 2026 年三季报：

前三季度营收 270.97 亿元，同比增   4.89%；归母净利润 71.84 亿元，同比 -5.1%；

单季度看，第三季度营收 93.50 亿元，同比增长   2.85%；扣非净利润 26.00 亿元，同比 +0.60%，单季转正；

经营活动现金流净额 82.97 亿元，同比 +14.08%。

据财报披露，剔除汇兑损益影响后，前三季度净利润同比   +6.29%，扣非净利润同比 +8.83%；汇率中性口径下，前三季度营收同比 +7.38% ——比报表数字高出近 2.5 个百分点。

也就是说，-5.1% 是账面，+6.29% 才是经营。汇率是把海外收入折回人民币时的记账问题，不是生意本身出了问题。

更值得盯的是两个 " 转正 "：第三季度经营现金流 34.20 亿元，同比 +2.07%，连续两个季度正增长；国内业务第三季度收入环比第二季度 +1.95%，由负转平再转增。国内业务前三季度收入 127.33 亿元、同比 -1.28%，降幅就出在上半年，下半年已经止住了。

可以看到，这份报表真正的信号不在总额，在拐点：单季扣非转正、国内环比转正、现金流连着两个季度往上走。

难不难？上半年是真难。过没过去？三个转正摆在这里。

出海，不是选择题

再说这份报表里最扎眼的一个数：国际业务前三季度收入   143.64 亿元，同比 +11.04%，美元口径 +16.02%，占公司整体收入 53%。

迈瑞的收入结构，第一次过半在海外。

分区域看，欧洲市场在连续两年高增长的基数上，前三季度仍增长近 20%；拉美近 18%，亚太 14%。

分产线看，生命信息与支持产线的国际收入占比升到 76%，医学影像升到 68%。两条传统 " 国内产线 "，主业已经变成了国际生意。

无独有偶，近日披露三季报的联影医疗，海外收入 29.96 亿元，同比 +50.30%，占比升至 28.31%，同比提高 5.82 个百分点；鱼跃医疗正借 Inogen 渠道推进呼吸治疗产品在美国的拓展、无创呼吸机 FDA 注册进行中 ......

据各家已披露的三季报，国产设备头部这一季不约而同把增量押在了海外。背景是同一个：医疗机构经营承压、采购预算收紧，设备行业整体还在弱复苏，体外诊断行业量价双降、市场规模继续萎缩。

换句话说，国内市场的冬天还没过完，出海已经不是可选项，是国产龙头的共同答案。