药圈观察局， 最新观察：

这个问题有很多历史、时代的原因。

但我们可以先看国外，如果按美元算，2025 年 11 月，礼来成为全球首家市值突破万亿美元的制药企业，目前的市值应该是强生与艾伯维两家巨头市值之和。

礼来成立于 1876 年，用了近 150 年才触摸到万亿美元门槛。

额外提一点，如果比药企历史的话，国内一大批老字号，广誉远的前身 " 广盛号 " 药店始创于明嘉靖二十年（公元 1541 年），距今已有近 500 年的历史，但再给 500 年，仅依靠现有业务框架，也无可能突破万亿市值，目前才多少，不到 100 亿，元。

说回来，礼来市值爆发的关键节点，应该是集中在 2022-2025 年，也就是 GLP-1/GIP 双靶点药物替尔泊肽上市，持续推动营收、市值暴涨。

算下来，礼来市值从千亿美元到万亿美元，仅用了约 5 年时间。此前支撑其千亿市值的胰岛素与肿瘤药业务打底，替尔泊肽的超级大单品效应完成了最终的阶跃式拉升。

两个批文，三年，七倍，这就是超级大单品的魅力。

如果按人民币计算，全球共有约 11 家药企市值站稳 1 万亿元人民币关口，全部为欧美企业。

分别是礼来、强生、艾伯维、罗氏、默沙东、诺华、阿斯利康、安进、诺和诺德、吉利德科学、辉瑞，11 家公司市值均突破 1 万亿元人民币，合计总市值超 28 万亿元人民币。

强生成立于 1886 年，当前市值约 4.25 万亿元人民币。作为全球最大的多元化医疗健康集团，其市值增长曲线相对平缓，2001 年前后突破 1 万亿元人民币关口，从成立到跨过万亿门槛用时约 115 年。

艾伯维 2013 年从雅培分拆独立上市，带着一个年销超 100 亿美元的修美乐，当前市值约 2.96 万亿元人民币。从分拆上市到市值突破 1 万亿人民币，是全球万亿药企中成长速度最快的一家。

诺和诺德成立于 1923 年，2015 年前后突破万亿人民币市值。2021 年司美格鲁肽减重适应症获批后，市值一度突破 4 万亿元人民币，从成立到触及万亿关口用时约 92 年。

从这些 MNC 可以瞧见，万亿市值，是先基础盘打底，然后由一款超级大单品触发的阶跃式爆发。或者，像强生那样，并购整合，制药、医疗器械、消费者健康等多个板块来向上爬。

OK，聊回国内。

国内药企，第一梯队市值集中在 3000 亿 -5000 亿元区间，距离万亿尚有一倍以上空间。

最接近的，药明康德，2000 年成立，5000 亿上下徘徊，估算最快，从当前体量增长至 1 万亿元市值约需 5 年，对应时间节点在 2031 年前后，如果中途没有什么大的地缘因素及创新药持续火热。

恒瑞医药，追溯创立于 1970 年，目前 3000 亿上下徘徊，估算最快，2034 年前后达到万亿，要看后续新药进展。

迈瑞医疗 1991 年成立，目前 2100 亿上下徘徊，国内医疗器械绝对龙头，估算最快，达到万亿市值约需 14 年，对应时间节点在 2040 年前后，要看迈瑞出海和高端器械这块发展情况。

像其他百济神州、百利天恒等一众，10 年往后看了。

下图是目前国内医药企业市值排行榜。

参照礼来、诺和诺德的经验，万亿市值最终往往由一款超预期的超级大单品触发。

哪家中国药企能率先诞生年销售额超百亿美元的全球级大单品，哪家就有望提前叩开万亿大门。

目前暂未看到有潜在超预期的中国创新药大单品。

不过也需要注意，比如诺和诺德，从 2021 年初到 2024 年中，诺和诺德用三年多时间完成了从千亿美元到六千亿美元的跃迁。

但 2024 年下半年之后，礼来替尔泊肽的竞争、口服仿制药的冲击和多次业绩预警叠加，诺和诺德市值在 2026 年 6 月回落至约 1912 亿美元，较峰值蒸发超过 4500 亿美元。

说明其万亿人民币市值可以在三年内被一款药推上去，也可以在两年内被同一款药的竞争打回来。

特别是靠单药的药企，越往后，跌落的危险就越大。