当华尔街还在为 AI 账单吵得不可开交时，微软交出了一份近乎 " 满分 " 的答卷。

周三美股盘后，微软发布 2027 财年第一财季财报，营收利润全线超预期，Azure 增速加快至 48%。

财报发布后，微软股价一度跳涨近 6%，截止发稿，股价涨超 3%。

营收利润双超预期

具体来看，截至 9 月 30 日当季，微软营收 922.8 亿美元，同比增长 19%，高于华尔街预期的 906 亿美元；营业利润 459.2 亿美元，增长 21%，利润率维持在 50% 附近；GAAP 口径净利润 366 亿美元，大增 32%，稀释后每股收益 4.92 美元。

不过，净利润的高增幅里有些 " 水分 "：去年同期微软对 OpenAI 的投资亏了 31 亿美元，本季度转为小幅盈利 2 亿美元，一正一负抬高了同比数字。

剔除这层影响，非 GAAP 每股收益 4.89 美元，增长 18%。

分业务来看，增长引擎依然是云和 AI。

本季微软首次以美元口径单独披露 Azure：单季收入 331.7 亿美元，同比增长 48%，较上一财季的 43% 再度提速，也高于 44.8% 的共识预期。

微软云整体收入 639 亿美元，同比增 30%（固定汇率口径 31%），商业剩余履约义务增至 6770 亿美元、同比增 73%。

美中不足的是，受去年同期一笔大额 Azure 订单的高基数影响，当季商业订单金额同比下滑 12%，新签合同的补充速度没能跟上消耗节奏。

CEO 萨蒂亚・纳德拉表示：" 我们在全栈产品层面，为客户提供更强的能力、更多选择、更高可控性以及更优成本效率。"

另外，重组后的 " 智能体与基础设施 " 板块收入 768 亿美元，同比增 25%，占公司总营收逾八成；Microsoft 365 商业云收入增 17% 至 18%，但商业席位增速从 7% 放缓至 5%。

传统业务冷暖分明：Windows OEM 和设备收入同比大跌 22%，拖累设备与消费者板块收入下滑 3% 至 154.8 亿美元，搜索与广告收入剔除流量获取成本后增 12%。

至于市场最关心的资本开支，本季交出了让多头满意的答案。

财报显示，微软第一财季现金资本开支为 393.7 亿美元，虽然同比大增逾一倍，但还较分析师预期低 14.3%。

首席财务官 Amy Hood 表示，公司本季度总资本开支达到 452 亿美元，其中约四分之三投向存储芯片等短期资产。.

她进一步解释称，部分第三方算力交付延迟至下半年，导致当季投入低于早先计划。

预计本财季 Azure 收入增长高达 50%

电话会上，管理层把业绩大增归功于" 效率 "。

Amy Hood 表示，工程团队在 GPU、CPU、存储等多个层面挖潜，把原本受限的算力释放出来投向 Foundry 平台，高质量模型的 token 定价也高于预期。

但她也直言，供需的天平依然倾斜，" 客户的需求继续超过了我们可用的供应 "。

基于此，她大胆预计，第二财季 Azure 按固定汇率增速将达 49% 至 50%，总营收 960 亿至 971 亿美元；资本开支将重新站上 500 亿美元，全年约 1700 亿美元，下半年进一步加速。

与此同时，Amy Hood 强调，公司对每一美元资本开支的回报抱有信心，全年将维持正向自由现金流。

对于如何守住 50% 的利润率时，她表示，最好的解决办法是营收增长。

纳德拉则把 Copilot 抬升至战略核心。

" 我们将 Copilot 视为工作的新操作系统。"  

他透露，自 7 月以来自动化任务量几乎翻番，日活跃用户环比增近 50%、同比增超 5 倍，拥有 5 万个以上 Copilot 席位的客户数量同比增逾 8 倍。

谈及企业 AI 的节奏，纳德拉划定了" 长期主义 "的坐标：" 企业级业务不是每个季度看一次的东西，这是一个长达十年的过程。"

微软发布财报之际，谷歌和 Meta 的财报刚刚勾起市场对 AI 烧钱的焦虑，两家公司自由现金流双双转负，不得不靠增发股票补充弹药。

分析师认为，对体量如此庞大的企业而言，这份财报近乎完美，起到了对冲焦虑的作用。

World Trade Securities 分析师尼古拉斯 · 穆加利更是直言，微软 " 终结了关于 AI 支出的争论 "，因为在同一个季度实现了更快增长、更高利润和低于预期的开支。

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