（来源：雪比特）

Q3 业绩与股价回顾

仕佳光子（688313.SH）于 10 月 21 日披露 2026 年三季报，业绩表现亮眼：

前三季度：

实现营业收入 27.22 亿元，同比增长 74.46%；归母净利润 5.86 亿元，同比增长 95.43%；销售毛利率 37.96%，净利率 21.52%。

单 Q3：

实现营业收入 12.27 亿元，同比增长 116.06%，环比 Q2 增长 33.7%；归母净利润 2.71 亿元，同比增长 226.19%，环比 Q2 增长 36.2%。

环比增长：

Q1 营收 5.77 亿→ Q2 营收 9.18 亿（环比 +59.1%）→ Q3 营收 12.27 亿（环比 +33.7%）；Q1 净利润 1.16 亿→ Q2 净利润 1.99 亿（环比 +71.6%）→ Q3 净利润 2.71 亿（环比 +36.2%），业绩持续逐季走高。

尽管业绩高增，仕佳光子股价经历深度回调：

从历史最高点回撤：

6 月 24 日创下历史最高价 206.67 元，对应市值约 930 亿元；截至 10 月 30 日收盘价 92.53 元，较高点腰斩有余，跌幅约 55%，市值蒸发超 500 亿元。

近一个月加速下跌：

9 月 30 日收盘价 154.48 元，一个月内跌幅约 40%。10 月 8 日暴跌 17.40%，10 月 29 日大跌 14.09%，10 月 30 日续跌 6.25%。

当前估值：对应 2026 年前三季度业绩，市盈率约 63.5X。

近三年财务数据一览：

指标	2024 年	2025 年	2026 前三季度
营业收入（亿元）	10.75	21.29	27.22
收入同比增长	+42.4%	+98.2%	+74.5%
归母净利润（亿元）	0.65	3.72	5.86
毛利率	26.3%	33.2%	38.0%
净利率	6.0%	17.5%	21.5%

核心矛盾：业绩持续高增 vs 股价大幅回调，市场在担忧什么？这也是本次电话会聚焦的核心问题——公司扩产节奏能否支撑 27-28 年持续高增长。

摘要

一、行业背景：算力板块反弹，光无源器件领涨

近期算力板块出现明显反弹，光无源器件相关公司反弹力度显著高于板块平均水平。中际旭创等核心贝塔标的领涨，释放明确底部信号。

机构观点：光无源器件超级周期逻辑在本次反弹中充分验证。叠加仕佳光子三季度业绩表现亮眼，本次会议同步更新公司经营情况与行业高景气底层逻辑。

二、扩产总览：27-28 年集中落地，收入空间翻倍

扩产整体节奏

仕佳光子此前披露风格一贯严谨，本次给出超预期乐观指引：

全部扩产计划集中在 2027 年、2028 年落地

成熟项目可在 1 年内完成大部分落地

成熟项目如 AWG、NPO 依托现有产业基础推进速度更快

NPU、CPU 配套 FAU、高功率光源等新项目将跟随下游客户需求放量同步推进扩产

收入空间测算

公司公告披露的各条业务线达产后年均收入合计超 60 亿。

机构判断：该数值偏保守，实际可达现有收入的 2-4 倍，产品结构升级后收入仍有进一步上行空间。

三、各产品线扩产与增长逻辑

1. AWG 产品线

产能规模规划：

当前 AWG 产能为 880 万支

公司通过自有资金叠加融资扩产，总产能将突破 600 万支以上

整体产能实现小幅度翻倍增长

最早 2027 年可完成全部扩产

产品增长逻辑：

扩产初期优先交付 800G 相关产品

后续伴随 1.6T 中长距场景放量，AWG 性价比优势凸显

占比与 ASP 均有较大提升空间

2. FAU 产品线

FAU 分为可插拔、CPU/NPU 高通道数两大产品线

总规划产能 1920 万支

其中可插拔对应 1200 万支，CPU/NPU 配套对应 720 万支

技术储备优势：

公司在并行槽、MT 插芯等多技术路线全面布局

自研刻蚀技术可保障高通道数产品累计公差维持低位

原有 AWG 业务积累的高精度划片机可复用

支撑提前获取客户定制订单

增长节奏特征：

当前整体产能基数较低，是所有业务线中 27-28 年增长斜率最陡峭的板块

下游 NPU 需求预计 2027 年下半年至 2028 年 Q1 开始大幅放量

产能将随市场同步扩张

收入预期：

满产叠加高通道数占比提升后，FAU 产品线收入有望达 20 亿以上

3. NPO 产品线

当前 NPO 产能为 500 万条

扩产后总产能可达 870 万只

配套 MNC 连接器产能 240 万只

整体产能实现 2-3 倍增长

生产布局安排：

初期产能落地于国内鹤壁中原光谷

后续潜在新增产能将布局泰国

泰国产能预计 2027-2028 年逐步放量

盈利提升逻辑：

高星数产品占比持续提升

带动 NPO 产品线毛利率环比持续数个百分点提升

叠加 MNC 产品导入，后续 ASP 仍有上行空间

4. 激光器产品线

当前已实现小批量出货

规划总产能近 8400 万支

其中 100 毫瓦激光器产能 7200 万支

400 毫瓦激光器产能 1200 万支

后续调整空间：

当前披露的产能规划偏保守

后续将根据市场交付情况持续追加资金投入

进一步扩充产能规模

四、平台化优势与业绩展望

平台化能力优势

仕佳光子已呈现光器件平台化发展特征：

在 PIC 领域具备突出竞争优势

可提供高度定制化服务

当前交付环节具备较高议价权

优先保障核心客户交付

后续业绩指引

基于当前扩产落地节奏：