上市券商三季报尘埃落定，受三季度市场表现影响，超八成券商净利润出现环比下滑。但有数家券商逆势突围，甚至改写了前十券商格局。

梳理这些 " 黑马 " 的共同点，参股三季度上市的科创新股所带来的账面浮盈，成为放大业绩的关键变量。不过，此类显著增厚业绩的案例仍属有限，科创股权投资能否成为可持续的收益来源，仍需更长周期的观察。

参股长鑫科技成 " 放大器 "

第三季度市场震荡，七成上市券商第三季度归母净利润同比下滑；如果从环比来看，超八成上市券商净利润出现下滑。但在 " 一片惨淡 " 之中，有多只黑马杀出，一度改写行业格局。

一向排位较为稳固的头部券商阵营，这种变化最为明显。按三季度单净利润算，招商证券（66.58 亿元）罕见位居第二，中金公司（50.46 亿元）排行第三。华安证券（29.8 亿元）则以超 2 倍的业绩增幅首次进入前十阵营，位列第八。按前三季度净利润算，招商证券和华安证券排名提升较为明显，分别为第三名和第十二名。

分业务看，自营业务仍然占上市券商总营收的比重最高。相较此前，招商证券、中金公司、华安证券排名变化也较大，分别以 80.44 亿元、55.65 亿元、39.10 亿元位居第一、第二和第三。参投长鑫科技等新股，是这三家券商取胜的关键之一。

根据 Wind 数据计算，截至 9 月 30 日，市值在千亿元以上，且股价均较发行价涨幅翻倍的新股有长鑫科技（+532.7%）、宇树科技（+198.7%）和燧原科技（+195.7%）。

以长鑫科技为例，该公司于 7 月 27 日上市，9 月 30 日收盘价是 54.79 元 / 股，是发行价的 6 倍。招商证券和华安证券持有长鑫科技股份数量最多，因此受益最大，截至三季度末持股市值分别超 200 亿元和 100 亿元。

中金公司和中信建投作为保荐券商跟投，也受益匪浅。这两家券商各获配 1.15 亿股，以三季度末收盘价简单计算，各自浮盈 53 亿元。

科创投资收益能否常态化仍待验证

这些三季度上市新股的股价表现，使发行前就参股的券商享受到红利。根据公开信息梳理，宇树科技方面，发行前持股数量较多的券商有中信证券和华安证券。其中中信证券子公司获配 80.89 万股跟投，截至三季度末，浮盈约 2.42 亿元。

燧原科技方面，发行前持股数量较多的券商有广发证券、国泰海通和中金公司。中信证券也是以子公司跟投形式参与，获配 86.07 万股，截至三季度末，浮盈约 2.39 亿元。

中信证券、广发证券等券商，虽然单季度投资业务整体表现不佳，但据非银分析师分析，科技项目投资收益也对冲了部分投资损失。

在中信证券业绩说明会，管理层回应投资收益下滑问题时也称，受国内股票市场波动影响，公司处置金融工具产生的投资收益减少。同时，衍生金融工具公允价值变动带动公允价值变动收益同比增加，在一定程度上抵消了投资收益下降的影响，使公司整体证券投资类业务收入同比仅小幅下降。

不过，这类显著放大业绩弹性的案例，目前仍属少数。回顾今年上半年，得益于科技板块行情，科创投资曾显著放大券商中期业绩弹性，" 科创属性 " 一度被市场热议。彼时便有分析师提示，判断盈利贡献应区分重点项目与常态化弹性。从前述三季报来看，随着行情走弱，" 业绩放大器 " 的效果也确实打了折扣。

但阶段性波动并未改变中长期趋势。在分析人士看来，科创股权对券商业绩的贡献有望成为可持续的收益来源，头部券商尤其受益。

从实践来看，券商布局科创投资的步伐也并未放缓。近日国泰海通公告，全资子公司国泰海通开元拟与上海国际集团资产管理有限公司等共同出资设立上海领航科创基金合伙企业（有限合伙）（暂定名），认缴出资总额拟为 200 亿元，其中国泰海通开元认缴 40 亿元，国泰海通开元担任基金管理人和执行事务合伙人。基金仅投资于经合伙人会议审议通过的下层基金，下层基金投资方向为新一代信息技术、高端装备、新材料、生物医药、人工智能、数字经济等重点产业。

招商证券也在日前公告，全资子公司招商致远资本拟认缴出资人民币 10 亿元，作为普通合伙人（GP）及基金管理人，与关联方招商公路、招商先进及第三方光明科开投共同发起设立招商局（深圳）人工智能产业私募股权投资基金合伙企业 ( 有限合伙 ) （暂定名），基金总规模人民币 50 亿元。