在股权投资行业从 " 规模竞赛 " 转向 " 存量博弈 " 的这几年，母基金的角色正在被重新定义。作为连接政府资金、产业资本与一线 GP 的中间层，母基金管理人既要有配置上的定力，也要有挑选基金管理人的眼力。首钢基金母基金业务管理合伙人侯琳，是这一角色里颇具代表性的一位。

侯琳现任首钢基金母基金业务管理合伙人、投资决策委员会委员。2006 年开始进入创投行业，先后任职于华兴资本、钧山母基金、首钢母基金，拥有超过十五年的创业投资与管理、母基金投资与管理经验。

公开资料显示，侯琳毕业于北京大学，获法学学士学位与民事诉讼法硕士学位，其后在中欧国际工商学院完成 EMBA 学习。法学出身的背景，让她此后在处理基金架构、条款设计与合规边界时，多了一层旁人不太具备的敏感度。

她的职业起点是华兴资本。在中国新经济投行刚刚起步的年代，华兴服务了大量互联网公司的私募融资与并购交易。这段经历让她得以从交易一线观察创业公司的成长曲线，也让她理解了资本与创业者之间如何定价、如何博弈。

从投行转向母基金，是路径上的一次关键切换。在钧山母基金任职期间，她完整经历了市场化母基金从募资、筛选 GP、投后管理到退出的全流程，也逐步形成了自己的配置方法论——不追逐单一风口，而是通过行业、阶段、期限的组合去平滑收益曲线。

加入首钢基金后，她的角色从 " 选基金 " 扩展到 " 建体系 "。作为母基金业务管理合伙人，她主要负责搭建母基金的全流程业务体系，推动与政府部门、主要金融机构及企业伙伴的战略合作，并塑造母基金的整体品牌形象。

首钢基金由北京市政府与首钢集团共同设立，是北京市政府出资的产业基金第一大市场化管理人，业务覆盖股权投资与管理、基础设施不动产投资、产业整合并购与运营三大板块。据公开信息，首钢基金累计管理基金 40 余支，总规模超过千亿元。

首钢基金自 2015 年进入母基金领域，是国内最早一批开展母基金投资管理的机构之一。目前母基金已合作 GP 约 40 家，投资规模近百亿元，穿透投资超过 1000 家企业，覆盖医疗健康、科技服务、智能制造、新能源、新材料等多个领域。其在管的北京市政府引导基金在全市绩效评价中名列前茅，母基金投资年化收益率与回报倍数处于行业优秀水平。

当前处于出资阶段的母基金，主要是北京城市副中心产业引导基金。该基金围绕科技创新、商务服务、文化 + 等领域，重点投向智能制造、信息科技、医疗健康三个产业，并适当布局绿色金融、智慧城市等方向。

在 2024 年初首钢基金主办的 " 新地标，新征程 "LP × GP 对接交流会上，侯琳系统分享了首钢基金母基金的投资理念与策略。她给出的一个判断是：随着市场环境持续演进，机构分化加剧，母基金资产配置面临新格局，需要寻找可以穿越周期的基金管理人。

这个判断背后是清晰的打法——坚持长期战略配置原则，通过在不同行业、赛道、阶段、期限上分散布局子基金，既不错过风口，也分散周期风险，同时兼顾流动性诉求；在标的筛选上聚焦头部与行业专精机构，看重的是 GP 在细分领域的深耕能力，而不是短期业绩排名。

这种克制，与当下 LP 群体的变化直接相关。过去两年，一级市场资金总量并不低，但 GP 募资依然艰难，原因在于各类资金的诉求正在分化：招商落地、产业协同、监管合规、纯财务回报，不同 LP 的目标之间存在天然张力。母基金配置的难度，已经不在于方法论，而在于 " 选择值得配置的标的 "。

在侯琳看来，行业洗牌对母基金而言并非坏事。优胜劣汰会让真正具备投研能力和产业理解力的管理人浮出水面，而母基金的价值，正是把长钱交到这些人手里。

作为股权投资行业中为数不多的女性合伙人，侯琳也曾就行业性别议题公开表达过看法。在 21 世纪创投研究院的一场闭门沙龙上，她提到，女性从业者在募资、投资、投后管理等核心岗位均可以有卓越表现，最终的岗位选择更多取决于个人价值取舍。

从华兴资本的交易台，到钧山母基金的组合管理，再到首钢基金的政府引导基金体系，侯琳的十五年，恰好踩在中国创投行业从野蛮生长走向结构分化的每一个转折点上。当行业进入比拼耐心与专业度的阶段，这种穿越周期的经验，或许正是母基金最需要的东西。

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