电力行业 2026 年三季报释放出一个值得关注的行业信号：部分发电企业发电量下滑，但盈利底盘依旧稳固。背后是一套全新的收益来源——容量电价。不同于传统卖电收入，它不按照实际发电量结算，而是为机组 " 需要时能够顶上去 " 的备用能力付费，即便机组少发电，也可以拿到相应补偿。这份 " 第二张收入表 " 正在重塑电力企业的盈利逻辑。

可调能力开始单独定价

新能源装机快速扩张后，火电、气电越来越多承担深度调峰任务，仅靠卖电难以覆盖机组固定成本。

" 新能源占比持续走高之后，火电的角色已经改变——更多做深度调峰，不再以发电为主。这部分转型带来的固定成本，需要新机制去承接。" 一位从事零碳园区与售电业务的上市公司专家表示。

2026 年 1 月，国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（业界称 "114 号文 "）明确：煤电通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于 50%；省级价格主管部门可参照煤电为天然气发电建立容量电价机制；抽水蓄能区分存量与新建项目完善定价规则；电网侧独立新型储能容量电价机制在国家层面建立。

2026 年国内多数省份煤电容量电价已提升至 165 元 / 千瓦 · 年，换言之，1 台百万千瓦煤电机组年容量电费约为 1.65 亿元。据国金证券测算，2025 年华能国际、华电国际、国电电力、大唐发电来自容量机制的利润占比分别为 63%、123%、53% 和 76%。

从三季报看，可调能力变现的趋势更为明显。甘肃能源旗下常乐电厂是祁韶直流配套调峰电源，1 — 4 号机组配套外送湖南，执行湖南省容量电价标准，自 2026 年 6 月起，容量电价由 165 元 / 千瓦 · 年上调至 330 元 / 千瓦 · 年；5 — 6 号机组执行甘肃省 330 元 / 千瓦 · 年标准。甘肃能源第三季度归母净利润为 5.89 亿元，环比增长 67.06%；前三季度归母净利润为 14.28 亿元，同比下降 9.70%。虽然整体业绩受水电、新能源板块拖累，前三季度火电上网电量 131.79 亿千瓦时，同比下降 7.48%，利用小时数由 3650 小时降至 2305 小时，降幅为 36.86%，但度电容量电价同比增长 128.91% 至 0.079 元 / 千瓦时，容量收益对冲了火电电量下滑的缺口。

深圳能源天然气装机占比达 37.42%，是第一大电源，机组主要位于广东省。广东省自 2025 年 8 月起将气电容量电价分档上调为 165 元 / 千瓦 · 年至 396 元 / 千瓦 · 年。前三季度，公司天然气发电量同比下降 3.69%，营收同比增长 5.39%，归母净利润同比增长 12.51%，扣非净利润同比增长 19.45%。公司方面在相关调研中表示，将争取调峰调频等辅助服务收益，推动容量电价覆盖气电固定成本。

南网储能前三季度营收为 62.16 亿元，同比增长 16.84%；归母净利润为 17.33 亿元，同比增长 20.88%。公司存量抽水蓄能装机 1268 万千瓦，在建 1080 万千瓦。南方电网数据显示，截至 2026 年 9 月底，南方五省区 42 台在运抽水蓄能机组累计启动超过 4.1 万次，提供调节电量超过 210 亿千瓦时，同比分别增长 9.9% 和 8.9%。抽蓄机组高频启停、频繁参与系统调节，正是容量补偿机制存在的现实土壤。

利润分化写进三季报

华能国际前三季度归母净利润为 78.22 亿元，同比下降 47.29%。华能国际 H 股三季报进一步披露的前三季度境内各电源板块税前利润（不等同于合并归母净利润）显示：燃煤板块利润收缩至 68.56 亿元，同比下降 48%；燃机板块利润为 12.10 亿元，同比增长 37%；水电板块利润为 1.14 亿元，同比增长 27%。燃煤板块受电量、电价、燃料成本三重冲击，燃机、水电板块依旧增长。

新能源则被重新定价。三峡能源前三季度发电量同比增长 3.22%，实现归母净利润 14.28 亿元，同比下降 66.88%。龙源电力前三季度风电平均利用小时数 1379 小时，同比下降 132 小时，风电发电量同比下降 4.97%，光伏发电量同比增长 19.29%，归母净利润同比下降 36.83%。

容量电费最终疏导至用户侧电价。国金证券认为，用电负荷不断创新高、新能源高峰时段有效容量折减，容量电价仍存在上行空间。飔合科技下属思合能源总经理张惠康表示，短期容量电价或扰动现货电价，长期有利于火电固定成本回收，优化市场报价逻辑。

业内专家认为，目前利润表的变化走在细则前面，机制的成色要看下一轮文件。辽宁、陕西、江西等省 2027 年度交易方案已陆续征求意见，辽宁明确年度交易 2026 年 11 月完成，赶在 12 月长协签约前落定，电量侧让利多少，决定容量电费到账后火电盈利的改善幅度。新开工抽水蓄能电站的统一容量电价、电网侧独立储能的折算标准，各省实施细则尚未齐备。例如，补偿按可用率还是按铭牌容量计取，口径之差足以改变公司的容量收入。