截至上周五（10 月 30 日），伦敦现货黄金报收 3875.19 美元 / 盎司，自 10 月 23 日以来累计下跌 120.19 美元 / 盎司，跌幅 3.01%。上周伦敦现货黄金价格走弱，金价最低触及 3869.96 美元 / 盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国三季度实际 GDP 年化季率初值增长 3.4%，高于预期和前值；9 月 PCE 同比上涨 3.6%、核心 PCE 同比上涨 3.1%，均符合市场预期，但核心 PCE 六个月年化涨幅小幅回升至 2.9%。FOMC 会议如期维持政策利率在 3.75%～4.00%，沃什表态被市场解读为略偏鸽派。美债收益率上周先稳后下，曲线明显陡峭化。海外科技巨头财报引忧，科技股抛售对黄金带来一定流动性冲击。地缘与油价方面，中东局势处于 " 选举前静默 " 与 " 选举后风暴 " 的拉锯中，美伊和也门局势可能也有较大升温风险，或可关注黄金 ETF 国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面：10 月 29 日公布的美国三季度实际 GDP年化季率初值增长 3.4%，高于预期的 3.2% 和二季度的 2.2%；私人消费支出增长 3.8%，AI 相关投资（信息处理设备与软件）合计拉动 GDP 约 1.1 个百分点，是经济超预期的主要来源。同日公布的9 月 PCE同比上涨 3.6%、核心 PCE 同比上涨 3.1%，均符合市场预期，但核心 PCE 六个月年化涨幅小幅回升至 2.9%，通胀粘性尚未消除；当周初请失业金人数 19.4 万人，低于预期的 19.9 万人，劳动力市场延续 " 低招聘、低解雇 " 的紧绷平衡。

10 月 28 日 FOMC 会议如期维持政策利率在 3.75%～4.00%。投票结果为 10 比 2，理事库克与克利夫兰联储主席哈马克投出异议票、主张加息 25bp。声明将经济活动描述由稳健上调为强劲，并保留紧缩倾向，称 " 更多信息的积累将有助于委员会确定确保通胀及时回归 2% 目标的政策立场 "。 沃什记者会上的沟通更为熟稔，既承认金融条件边际收紧，但也保留了继续加息的可能性，市场将其解读为略偏鸽派；他同时拒绝就 12 月是否加息给出前瞻指引，但并未否认 12 月加息是多数委员的 " 共识 "。会议的另一项边际变化是机制改革：2027 年起每年 8 次会议中将有一场专门讨论长期政策战略、不投票也不发表声明，2028 年增至两场，政策会议的实质频次下降有助于降低前端利率的尾部风险。会后市场对 12 月加息 25bp 的定价小幅回落。

海外方面，欧洲央行 10 月会议维持存款机制利率 2.50% 不变，但强调能源价格上涨对通胀构成上行风险、知情人士称已为 12 月加息做好准备；日本央行 10 月 30 日维持政策利率 1.25% 不变。

美国国债方面，上周美债收益率先稳后下，曲线明显陡峭化。周初 10 年期收益率围绕 5% 关口窄幅波动，FOMC 声明公布当日一度回升至 5.05%；沃什记者会被解读为偏鸽后，2 年期收益率回落带动曲线陡峭化；周四公布的 GDP 与 PCE 数据虽强但完全符合预期、未带来额外鹰派冲击，叠加科技股暴跌引发避险资金回流美债，10 年期收益率单日下行约 8.5bp 至 4.94%。11 月 4 日财政部季度再融资公告在即，长端供给担忧仍在制约长债表现。值得注意的是，名义利率回落未能扭转金价跌势，或反应了本轮调整的主导力量主要是流动性而非利率定价。

地缘与油价方面，中东局势处于 " 选举前静默 " 与 " 选举后风暴 " 的拉锯中。沙特、土耳其及巴基斯坦推动对伊外交斡旋，美国副总统万斯被曝在中期选举前接触伊朗高级官员寻求达成协议；但报道称美以军方计划在中期选举后发动更进一步的对伊军事行动。目前特朗普表示选举前不会动手、选后 " 所有选项都在桌面上 "，胡塞武装对沙特能源设施的袭击威胁未解。除了中东地缘形势不容乐观外，美伊和也门局势可能均有较大升温风险。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

上周金价先扬后抑：周前期，市场在美联储议息会议前情绪回暖，叠加中东外交斡旋推进、油价自高位回落，金价连续三日反弹，周三 FOMC 按兵不动、沃什表态被市场解读为略偏鸽派，金价收于 4067 美元 / 盎司的周内高点；周四美国三季度 GDP 与 9 月 PCE 双双落地，但海外科技巨头财报引忧、科技股抛售演变为跨资产流动性冲击，金价遭遇重挫 3.6%。

上周黄金价格在没有明显外部催化的环境下与美债收益率同步调整，延续上一周的特征，反应出黄金目前的定价因素仍然是 " 流动性挤兑 " 而非 " 利率定价 "。 黄金作为流动性最好的资产之一，再次沦为 " 提款机 "。 短期来看，金价的技术形态暂时明显受损：4000 美元 / 盎司整数关口或由支撑位转为压力位，需要重点观察本周的走势。本周的核心变量是 11 月 3 日美国中期选举与 11 月 4 日财政部季度再融资公告，选举结果可能将决定中东局势后续走向，地缘扰动与利率预期将对黄金产生进一步影响。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球 " 去美元化 " 的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。