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蓝鲸新闻 11 月 2 日讯（记者 屠俊）近日，众生药业 ( 002317.SZ ) 公布三季度报告，公司前三季实现营业总收入 14.68 亿元，同比下滑 22.28%；归母净利润 1.77 亿元，同比下滑 29.53%；扣非归母净利润 1.84 亿元，同比下滑 25.12%。按单季度数据看，第三季度营业总收入 4.68 亿元，同比下降 20.62%，归母净利润 6515.7 万元，同比上升 3.95%。

众生药业在财报中指出，受行业政策环境持续调整，公司集采产品以价换量尚未完全释放，叠加部分仿制药产品销售受季节性波动影响，基于上述外部因素及业务结构阶段性特征短期影响公司传统药基本盘的收入规模。

中成药销售仍是公司收入支柱，三季报未披露具体产品数据，根据 2026 年半年报数据，众生药业中成药销售贡献营收 5.23 亿元，占总营收的 52.29%，毛利率 68.18%；化学药销售营收 3.61 亿元，占比 36.11%。中成药仍是绝对的利润支柱，其中核心产品复方血栓通系列是公司原研独家剂型，也是该通用名产品的市场主导者。然而，上半年中成药与化学药收入同比分别下降 24.11% 和 27.10%，传统基本盘的收缩压力在集采与渠道调整背景下仍在延续。

以复方血栓通系列产品为例，于 2023 年中选全国中成药采购联盟，胶囊中标价为 0.42 元 / 粒，整体降幅约 39%。有券商研报判断，随着中选价格在各省陆续执行完毕，该产品的集采降价风险已在 2024 年逐渐消化，公司正借助集采渠道以价换量、巩固市场份额。但从今年三季报的营收降幅来看，以量补价的完全对冲仍需时间。

此外，中成药集采的覆盖面仍在扩大。2026 年落地的第四批全国中成药联盟集采首次大规模纳入 OTC 和进口中成药，独家品种也不再享有价格避风港，整体平均降幅超 50%。这意味着众生药业所处的政策环境并非阶段性收紧。

在传统业务承压的背景下，众生药业近年来正在进行创新转型。财报显示，公司已形成 " 中药为基、创新引领 " 的战略定位，目前拥有两款已上市一类创新药，核心在研管线聚焦呼吸系统与代谢性疾病。

已上市产品中，来瑞特韦片（乐睿灵）是全球首个无需联用利托那韦的 3CL 单药抗新冠口服药，三季度实现同比、环比双增长，公司正推动其向基层医疗机构下沉。昂拉地韦片（安睿威）则是全球首个靶向流感病毒 RNA 聚合酶 PB2 亚基的创新药，已于 2025 年 5 月 22 日获国家药监局批准上市，用于成人单纯性甲型流感患者的治疗，该产品也已于 2025 年 12 月通过谈判纳入国家医保目录乙类范围。而其儿童颗粒剂型上市申请已获受理并纳入优先审评，青少年适应症补充申请也在审评中。

不过，有观点认为，抗流感赛道竞争正在快速升温，2025 年多款国产流感创新药密集获批，包括玛帕西沙韦、玛硒洛沙韦等；而罗氏的速福达（玛巴洛沙韦）早已占据成熟市场地位。昂拉地韦的实际商业化表现，则取决于 2026 年流感季的放量能力以及医保后的院内准入进度。

代谢管线方面，其管线中 RAY1225 注射液（倍尔泊肽）是一款 GLP-1/GIP 双靶点激动剂，其减重 III 期临床顶线数据已披露：9mg 组每两周给药一次、治疗 52 周后，体重较基线降低 22.24%，安慰剂校正后降低 20.46%；减重≥ 5% 和≥ 15% 的参与者比例分别为 99.3% 和 82.1%，数值上高于替尔泊肽在中国人群 III 期试验中的 85.8% 和 61.4%。双周给药方案在依从性上具备差异化价值。公司已将 RAY1225 在中国区的商业化权益授予齐鲁制药，保留知识产权及海外权利。

另一条管线 ZSP1601 片针对 MASH（代谢相关脂肪性肝炎），是一种首创 PDE 泛抑制剂。IIb 期数据显示，100mg 组治疗 48 周的主要疗效终点应答率为 64.9%，显著优于安慰剂组的 32.5%；在抗纤维化关键指标上同样取得统计学显著获益。该药已纳入突破性治疗药物程序，正推进 III 期临床。

不过，代谢领域的挑战则更为严峻。RAY1225 的数据表现亮眼，但它进入的是一个由诺和诺德与礼来主导、国内信达生物玛仕度肽已上市、恒瑞与石药等多家企业处于临床后期的红海市场。作为后来者，RAY1225 的商业化放量情况需要跨越品牌认知、医生处方习惯和价格竞争多重门槛。

从三季报的财务数据看，众生药业传统业务调整并未结束，创新药的收入贡献仍不足以改变整体营收下行的方向，在后续管线面临强竞争的环境下，转型成效还需持续观察。

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