雷达财经出品 文 | 丁禹 编 | 孟帅

10 月 30 日，A 股当月最后一个交易日，AI PCB 龙头胜宏科技低开跳水，当日收盘报 139.04 元 / 股，单日跌幅达 13.31%。

而前一交易日收盘，胜宏科技的 A 股股价便已下跌 11.05%。就在同日晚间，胜宏科技披露了最新一个季度的财报。

财报显示，今年第三季度，胜宏科技实现营收 68.31 亿元，同比增长 34.3%；归母净利润为 5.27 亿元，较去年同期腰斩。

不过，同期，公司的扣非净利润为 12.76 亿元，同比增长 16.16%。导致公司归母净利润和扣非净利润存在明显差距的其中一个主要原因，是公司单季 " 投资浮亏 " 逼近 7 亿元。

截至 11 月 2 日收盘，胜宏科技报 135.02 元 / 股，股价较前一交易日再度下跌 2.89%。而将时间线进一步拉长，公司 A 股股价较 5 月的峰值更是跌超六成。

伴随着公司股价的跳水，站在胜宏科技身后的陈涛、刘春兰夫妇身家也大幅缩水。在 10 月 27 日最新公布的《2026 胡润百富榜》中，二人以 575 亿元的财富位列榜单第 104 位。

而在今年 3 月 5 日发布的《2026 胡润全球富豪榜》中，陈涛、刘春兰夫妇的身家高达 680 亿元。这意味着在短短几个月的时间里，二人的财富已缩水 105 亿元。

三季度归母净利润腰斩，" 投资浮亏 " 近 7 亿

据胜宏科技最新发布的财报，今年前三季度，公司实现营收 184.61 亿元，同比增长 30.77%；录得归母净利润 33.84 亿元，同比增长 4.28%；扣非净利润为 36.94 亿元，同比增长 13.74%。

其中，第三季度，公司单季实现营收 68.31 亿元，同比增长 34.3%，环比增长 11.81%；但归母净利润为 5.27 亿元，同比下降 52.17%，环比下降 66.4%，严重拖累了公司前三季度的盈利表现。

究其原因，主要来自非经常性损益项目。上半年，公司的非经常性损益为 4.39 亿元，但第三季度，公司的非经常性损益为 -7.49 亿元。

其中，第三季度，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，公司非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为 -6.9 亿元，系公司归母净利润下滑的主要原因之一。

剔除非经常性损益项目的影响后，公司第三季度的扣非净利润为 12.76 亿元，同比增长 16.16%；前三季度的扣非净利润为 36.94 亿元，同比增长 13.74%。

截至报告期末，公司的交易性金融资产较期初增长 6129% 至 85.34 亿元，主要系购买理财产品增加所致。

据 21 世纪经济报道，胜宏科技在 10 月 30 日回应称，其参与了部分产业链合作伙伴的 A 股、港股 IPO 项目，初衷是 " 为加强合作关系并支持对方上市 "；同时，部分伙伴亦参与了公司的港股项目，公司相应进行了投资。

胜宏科技方面表示，这些投资在二季度曾产生浮盈，三季度市场转弱后转为浮亏，季末仍持有部分股权。

公开信息显示，胜宏科技年内以基石投资者身份参与了大族数控、华勤技术、领益智造等港股 IPO，认购股数分别为 488.42 万股、100.86 万股、2309.47 万股，认购金额分别达 6000 万美元、1000 万美元、3000 万美元。

据时代财经，今年第三季度，上述公司港股股价跌幅分别达 46.84%、3.73%、47.89%；截至 10 月 30 日，上述公司收盘价分别为 51.45 港元 / 股、50.75 港元 / 股、5.06 港元 / 股，均已跌破港股发行价。

毛利率同比下滑，存货规模大幅攀升

天眼查显示，胜宏科技（惠州）股份有限公司于 2006 年正式注册成立，公司专注于高精密多层、HDI PCB、FPC 及软硬结合板的研发、生产与销售。

作为全球 AI 算力 PCB 龙头，胜宏科技的产品广泛应用于人工智能、大数据中心、工业互联、汽车电子（新能源）、新一代通信技术、新能源、航空航天、医疗仪器等领域。

虽然三季度的投资表现不甚理想，但胜宏科技的主业依然保持稳步发展态势。

胜宏科技在业绩电话会议上表示，第三季度，公司毛利率为 34.17%，环比提升 2.06 个百分点，主要源于公司产品价格上涨，公司整体盈利能力逐步改善。

不过，雷达财经注意到，若从同比维度来看，胜宏科技第三季度的单季毛利率下滑 1.03 个百分点；前三季度，公司的整体毛利率减少 2.28 个百分点至 33.57%。

胜宏科技还透露，从产品结构来看，公司前三季度 AI 相关收入占比约 40%，其中网络通信业务 Q3 增长较为明显，增量主要来自 mSAP 车间 1.6T 光模块产品的放量。

值得注意的是，胜宏科技的存货规模正在快速膨胀。截至第三季度末，胜宏科技的存货从年初的 31.62 亿元飙升至 92.49 亿元，增幅为 192.49%。

对此，公司解释称，存货增长主要有两方面的原因：一是基于后续大量确定性在手订单，公司提前开展原材料锁价备货；二是在制品增加，由于新产品复杂度大幅提升，生产周期较传统产品更长，由此带动在制品库存金额上升。

高盛认为，公司正处于 " 产品切换期 "，产品正迁移至新一代 AI 平台，交付与放量节奏影响当期表现。

此外，相较期初，公司期末的短期借款增长 205.89% 至 45.87 亿元，长期借款增长 82.36% 至 70.53 亿元，在建工程规模增长 74.73% 至 63.07 亿元。

胜宏科技在业绩电话会议上表示，公司期内持续开展多项筹备工作，包括人员储备、新产能建设，同时 Q3 研发费用增长 21.61% 至 3.1 亿元，上述各项投入均是为迎接新一代产品需求爆发提前布局。

与 AI" 绑定 " 愈发紧密，年内数次辟谣客户关系传闻

从 "AI PCB 龙头 " 王冠加冕的那一刻，胜宏科技便与 AI 赛道的发展 " 绑定 " 得愈发紧密。

此前，胜宏科技的客户结构整体相对稳定且分散，订单来源较为均衡。据胜宏科技港股招股书，2022 年至 2024 年，胜宏科技来自前五大客户的销售额占各期间总收入的比重保持在 25% 左右的水准。

但 2025 年，公司的前五大客户合计贡献销售额 98.48 亿元，占公司同期收入的 51%。其中，前三大客户的销售额占总收入的比例便超过 44%。

今年前三季度，公司 AI 相关收入占比也攀升至 40%。

证券时报在去年 10 月的报道中曾指出，公司是英伟达 GB200/GB300 服务器 HDI 板核心供应商，也是特斯拉自动驾驶 PCB 的独家供应商，同时还为微软、亚马逊、谷歌等云服务提供商供应 AI 服务器及数据中心 PCB。

另据官网介绍，胜宏科技 AI 算力、服务器技术全球领先，高密度多层 VGA（显卡）、车载显示模组软板、AI 算力 PCB 市场份额全球第一，服务全球超 350 家顶尖科技企业的千亿市场需求。

然而，在凭借海外科技巨头旺盛 AI 需求不断刷新业绩和股价新高的同时，胜宏科技也不得不承受 AI 叙事降温带来的冲击。公司本次股价 " 跳水 "，或和上游大客户的股价波动有关。

美国时间 10 月 29 日，谷歌股价单日下跌超 12%，创下上市以来最大单日跌幅；30 日，英伟达跌超 4%，将全球市值第一的宝座拱手让给苹果；同期，英特尔、亚马逊也接力下挫，市场对科技巨头 AI 投入与核心业务增长失衡的担忧正在集中释放。

海通国际张忆东近期指出，全球 AI 科技硬件行情 7 月初至今大幅下跌，叙事逻辑已从 " 追求资本开支、怕踏空 "，转向 " 追求回报、防风险 "。

而在更早之前，大客户英伟达的 " 风吹草动 "，也曾让资本市场对胜宏科技的预期产生一定的波动。

今年 6 月，市场流传英伟达要求 PCB 厂商降价 10%，同时胜宏科技扩产拖累了英伟达 Rubin 平台的出货。当月 23 日，公司股价单日重挫逾 7%。

彼时，有媒体以投资者身份就此致电胜宏科技，接线人士表示，市场传闻很多，公司没有办法就每个传闻都做出回应。但这位人士强调，公司经营一切正常，基本面没有变化。

上述人士还表示，客户对采用什么方案都不是一成不变，在生产过程中会有一些调整或者改进，这些都是正常现象。胜宏也有一些先发优势。

后续，又有外媒报道英伟达 Rubin 服务器架构延迟推出，有投资者直接在互动平台上质问公司 " 是否遭遇到重大订单取消或者其他不利情况 "。

彼时，公司回应称，" 公司与核心客户合作平稳有序，产能建设、产品交付均按计划推进。受商业政策限制，未经许可，公司不便讨论具体客户名称及业务情况 "，并提醒投资者注意甄别未经证实的市场传闻，审慎决策。

7 月 10 日，上述传闻流传期间，胜宏科技 A 股股价跌超 8%，港股股价更是跌近 13%。

7 月 13 日，胜宏科技发布澄清公告称，近期，公司关注到网络平台上流传关于公司产品、市场份额、项目进展等负面传闻，内容严重失实，给公司带来较大的负面影响。

经核实，公司针对网络平台流传事项澄清及声明如下：网络流传相关言论不属实。公司是国内外 AI 头部大客户的长期战略合作伙伴，其始终将 " 品质 " 和 " 安全 " 视为企业的生命线，公司严格按照客户标准管理。

胜宏科技还表示，当前，AI 相关 PCB 产品需求旺盛，公司在手订单持续增长。公司生产、出货一切正常，头部客户订单持续增加。公司与核心客户保持密切沟通，与客户合作开发的研发迭代产品正顺利推进当中。部分客户已释放 2027 – 2028 年长期需求，公司对后续生产经营及效益实现充满信心。

在三季报公布后，胜宏科技在业绩会上强调，市场此前担心的客户关系等因素没有那么重要，" 我们认为最大的竞争对手，或者说最大的挑战永远是我们自己 "。

现阶段，胜宏科技认为，公司份额核心还是取决于自身良率水平以及产能供给能力，最关键的是厂商实际交付能力。" 如果良率保持稳定、新增产能顺利释放，我们并不担心份额问题。"

胜宏科技还透露，" 明年来自北美大客户及 ASIC 客户的订单需求都非常强劲，两者相加的需求数字非常可观，已略超过我们当前产能承载能力。为匹配客户订单需求，公司明年上半年及年中将陆续释放新增产能。"

同时，胜宏科技指出，当前公司在手订单饱满、确定性强，订单能见度较 Q3 进一步提升。公司已备足原材料、配套人员及产能资源，叠加本部新增产能释放，公司对后续业绩提升充满信心。

未来，胜宏科技能否如愿实现股价和业绩的修复？雷达财经将持续关注。

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