公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度公司实现营收 76.27 亿元，同比 +7.46%；归母净利润 12.56 亿元，同比 +22.46%；扣非后净利为 7.43 亿元，同比 -25.50%。单季度看，2026Q3 公司实现营收为 22.53 亿元，同比 +29.76%；实现归母净利润为 0.88 亿元，同比 -61.18%；扣非后归母净利润为 0.79 亿元，同比 -65.20%。单 3 季度利润同比下滑主要系形象宣传推广费增加：（1）主品牌核心大单品上新期，宣传推广投入同比增加；（2）品牌销售结构变化，花知晓、原色波塔、Off&Relax、惊时等品牌进入快速成长期，推广费投入增加；（3）渠道结构、投流节奏随市场调整。

（一）收入端：彩妆洗护表现亮眼

分品类看洗护类延续高增长。2026Q3 公司护肤类产品（含洁肤）实现营收 12.07 亿元（-8%）；美容彩妆 / 洗护类产品分别实现营收 8.21/2.21 亿元，分别同比增长 249%/24%。ASP 变动看，① 2026Q3 公司护肤类产品均价 54.83 元 / 支，同比 -12.16%，环比 -20.07%（均价同环比下降主要系品类销售结构变化所致）；②美容彩妆类均价 50.23 元 / 支，同比 -40.32%，环比 -34.92%，美容彩妆产品均价同环比下降主要系花知晓 / 原色波塔品牌销售占比增加所致；③洗护类均价 87.44 元 / 支，同比 -8.91%，环比 -12.46%，洗护类产品均价同环比下降系单价较高的大单品（精华、精油类）销售占比下降所致。

（二）利润端：费用投放增加，净利率同比下降

2026Q3 公司毛利率为 69.78%，同比 -4.90pct。期间费率 62.38%（同比 +3.62pct），具体管理费率 6.47%（同比 -0.02pct）、销售费率 53.44%（同比 +3.54pct），财务费率 0.20%（同比 +0.54pct），研发费率 2.26%（同比 -0.44pct）。综合作用下 2026Q3 净利率达到 5.17%（同比 -8.02pct）。

公司大单品战略持续推进有效，对红宝石系列、源力系列等明星产品进行升级，新品稳步推进。结合公司最新财报情况，我们维持盈利预测，预计 2026-2028 年公司收入为 114.98/126.48/136.60 亿元，归母净利润为 16.37/17.81/19.67 亿元，EPS 为 4.13/4.50/4.97 元。对应 2026 年 10 月 30 日 49.31 元 / 股收盘价，PE 分别为 12/11/10 倍，维持公司 " 买入 " 评级。

风险提示：1 ) 宏观经济景气度不及预期，2 ) 行业竞争加剧，3 ) 新产品推广不及预期。

证券分析师：徐林锋 S1120519080002；

发布日期：2026-11-02；

《珀莱雅（603605）点评报告：2026Q3 盈利短暂承压，洗护品持续高增》

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