转自：新华财经

近期，隆基绿能、通威股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能五家光伏组件龙头企业相继披露 2026 年三季报。对比财报数据可以发现，行业分化态势持续加剧。其中，天合光能亏损收窄、现金流能力突出、债务结构持续优化，叠加其光储协同落地提速、前沿技术率先商业化、全球化布局持续深化等因素，在行业中体现出穿越周期的经营韧性。

据悉，单季度经营指标受基数、产品价格、收入确认节奏、资产减值和非经常性因素影响较大，容易造成 " 高弹性等于高质量 " 的误判。对于重资产、长周期、价格波动剧烈的光伏行业，累计亏损规模、现金流质量、债务结构和盈利来源多元化，更适合作为判断龙头经营韧性的核心标尺。

从核心财务指标来看，账面亏损是当前光伏行业共性特征，但亏损幅度、减亏节奏、现金创造能力、负债管控水平，构成了企业经营质量的分水岭。2026 年前三季度，天合光能归母净利润 -19.42 亿元，亏损额较上年同期收窄约 54%。

从营收维度看，在光伏行业需求承压、龙头企业营收普遍下滑的背景下，天合光能展现出更强韧性。前三季度，天合光能实现营业收入 479.78 亿元，同比仅下滑 3.99%。从单季度表现观察，天合光能第三季度营收 159.93 亿元，环比回升 5.52%，实现正向环比修复，相关数据印证了天合光能依托光储智慧能源整体解决方案战略升级实现的海外高溢价订单、储能与分布式多元业务增长。

光伏是重资产行业，经营性现金流是衡量企业真实经营成色的核心指标。财报显示，天合光能前三季度经营活动现金流净额 47.03 亿元，同比增长 64.73%，也是五家头部组件企业中现金流增速表现较为亮眼的主体。在降杠杆方面，天合光能主动优化负债结构，有息负债由期初 495.61 亿元降至三季度末 401.55 亿元，同比下降 18.98%，财务安全垫持续增厚，风险持续收敛。

行业周期中，单一组件业务盈利波动风险突出。培育稳定正向贡献的第二增长曲线，是企业率先修复盈利的关键。天合光能联席董事长高海纯推动光储智慧能源整体解决方案战略升级以来，企业储能、分布式等业务已经形成稳定利润贡献，对冲组件主业阶段性亏损。数据显示，天合光能前三季度储能累计出货超 10GWh；2026 年上半年储能新签订单超 16GWh，其中海外订单占比超 95%，在手订单有力支撑全年出货目标。第三季度储能出货约 5GWh，分布式业务销售约 1GW，持续贡献利润。

不同于多数同行储能业务尚处在投入培育阶段、暂未形成稳定盈利的现状，天合光能的光储协同已经从业务布局走向利润兑现。在此基础上，公司进一步将光储能力延伸至人工智能算力中心，落地青海三江源绿电智算融合示范项目，实现绿电高比例消纳；携手英特尔推进算电协同先导项目，探索电力与算力动态匹配新模式，推动光储智慧能源整体解决方案在 AIDC、零碳园区、绿色制氢氨醇、绿色建筑、绿色交通、绿色矿区等场景的大规模应用，开辟区别于传统组件赛道的全新增量空间。正如天合光能近期回应深南电 A 拟收购相关支架股权时指出，本次意向交易拟引入战略合作方，充分发挥协同效应强强联合互利共赢。天合光能将充分发挥光储智慧能源整体解决方案战略优势，持续夯实光储主业，聚力 AIDC 算电协同创新。据了解，该事项尚在预沟通阶段，后续还需完成尽调、审计评估及内外部审批，存在不确定性，需以官方后续信息为准。

从长期视角看，企业成功穿越周期、实现高质量发展的根基，在于持续的研发创新能力与稳健的全球化布局。在行业盈利承压背景下，天合光能坚持保持稳定高强度研发投入，第三季度研发投入 9.53 亿元，占当季营业收入的比例为 5.96%。依托 i-TOPCon Ultra 平台推出 TOPCon3.0 至尊 3 代组件，凭借高双面率、优异低辐照性能，为大型地面电站提供高竞争力方案；THBC 混合式钝化背接触技术融合多路线技术优势，精准面向高价值屋顶市场；其钙钛矿／晶硅叠层技术在近期斩获 2026 年度中国可再生能源学会科学技术奖一等奖，并加快推动实验室技术到商业化落地。与此同时，全球化布局持续为天合光能构筑抗周期的盈利缓冲带。当前，该企业光储智慧能源解决方案业务覆盖全球 180 多个国家，海外高溢价订单占比持续提升，有效对冲价格竞争压力。（吴琼）

编辑：王静