11 月 4 日，兴业证券发布家电行业 2026 年三季度总结报告。

行业整体：内需低迷、成本压力边际走强、汇兑继续拖累，2026 年第三季度家电行业经营继续探底，随着低基数及海外需求复苏，预期板块经营拐点渐近。2026 年第三季度家电行业营收同比 3.5%，归母净利润同比 -9.3%，归母净利率同比 -0.5%。其中：1）黑电（整机品牌龙头）表现最优，产品结构升级带动均价上行，有效对冲存储成本上涨；2）白电内销承压，空调内销量同比大幅下滑，龙头经营性利润普遍回落，美的集团受益投资收益，报表端利润逆势高增；3）小家电、照明电工、零部件利润降幅较大，成本压力边际走强，扫地机龙头石头科技收入、利润延续高增。

分板块：2026 年第三季度白电 / 厨电 / 小家电 / 黑电 / 照明电工 / 零部件行业营收分别同比 -6.6%/-12.2%/+8.1%/+7.3%/-2.8%/+7.2%，归母净利率分别同比 +0.1/-5.9/-2.4/+0.5/-6.1/-1.9%。营收端小家电、黑电、零部件保持较快增长，白电、厨电、照明电工同比下滑；盈利端各子板块显著分化，黑电（整机品牌龙头）利润同比高增，表现最为亮眼。

白电：静待拐点，龙头红利价值持续凸显。2026 年第三季度格力电器 / 美的集团 / 海尔智家 / 海信家电 / 长虹美菱 /TCL 智家营收分别同比 -7.9%/-3.9%/-10.1%/-8.8%/-9.4%/+10.3%，归母净利率分别同比 -6.8/+3.3/-0.2/-2.4/-1.7/-2.0%。据产业在线，2026 年第三季度空调 / 冰箱 / 洗衣机内销量分别同比 -27.9%/-4.0%/-7.4%，外销量分别同比 +4.2%/+10.7%/+3.2%。内需改善弱于预期，叠加龙头取消冷年开盘、渠道去库，空调内销量同比大幅下滑；外销端空调同比转正，冰洗延续增长。

厨电：地产压制需求，整体继续承压。2026 年第三季度老板电器 / 华帝股份营收分别同比 -15.4%/-10.2%，归母净利率分别同比 -5.1/-2.7%。地产低迷叠加国补退出，厨电内需疲软，传统烟灶龙头收入延续双位数下滑，但降幅较 2026 年第二季度有所收窄。

小家电：营收维持正增，石头科技表现亮眼。厨小电方面，2026 年第三季度苏泊尔 / 九阳股份 / 新宝股份 / 小熊电器 / 北鼎股份营收分别同比 +3.0%/-2.2%/+0.7%/-10.2%/+10.6%，归母净利率分别同比 -0.6/-0.0/-4.8/-0.6/-4.7%。收入端边际改善，苏泊尔营收同比转正、九阳股份降幅明显收窄，但受原材料成本上涨影响，盈利普遍下滑。扫地机方面，2026 年第三季度石头科技 / 科沃斯营收分别同比 +34.9%/+10.6%，归母净利率分别同比 -0.1/-7.8%。石头科技表现亮眼，收入、利润延续高增，2026 年第三季度归母净利润同比 +33.0%；科沃斯收入保持增长，但盈利同比明显下滑。

黑电：内外销结构升级，海外份额提升。2026 年第三季度海信视像 / 创维数字 / 极米科技营收分别同比 +3.7%/+36.6%/+19.9%，归母净利率分别同比 +0.3/+1.2/+6.0%。MiniLED、大尺寸等结构升级持续推进，带动均价提升，有效对冲存储成本上涨；中系品牌加速出海抢占份额，韩系龙头份额承压。