（来源：谭谈 Health）

【华安证券医药团队】2026 年 11 月 3 日发布专题：《医药行业 2026 年三季报总结：CXO 业绩持续加速、创新药商业化持续落地、器械止跌》，欢迎与我们交流。

三季度医药跑赢、利润逐季加速，投资展望聚焦 CXO、创新药与医疗器械

一、三季度行情：医药显著跑赢，10 月回撤。申万医药生物 7 月 1 日— 9 月 30 日 +10.1%，同期沪深 300 − 12.5%、科创 50 − 30.7%；恒生医疗保健 +25.8%。申万三级中医疗研发外包 +32.5%、线下药店 +20.7% 居前，化学制剂 +0.7% 靠后。10 月申万医药− 8.3%，年初至今− 9.4%。公募主动权益基金重仓股中医药占比由二季度末 5.5% 升至三季度末 9.4%。

二、三季报：收入平稳，利润逐季加速。457 个统计单元（迈瑞医疗按 IVD/ 非 IVD 拆分）前三季度收入 18,337 亿元（+2.6%）、归母净利润 1,596 亿元（+13.8%）、扣非 +22.0%；Q3 单季收入 +3.4%、归母 +28.6%、扣非 +35.9%，归母同比由 Q1+7.5%、Q2+13.1% 逐季加快。Q3 扣非增速居前的是化学制剂（+80.4%，授权收入集中确认）、CXO（+53.2%）、医疗服务（+32.9%），医疗设备 Q3 归母 +10.9% 转正；疫苗血制品（Q3 收入− 19.8%）与中药（Q3 归母− 11.6%）仍在下行。对外授权收入集中确认：24 家 A 股公司 2026 年确认 BD 收入，能得出前三季度口径的 6 家合计 78.7 亿元（详见 BD 收入专题）。

三、投资展望：CXO、创新药、医疗器械与低基数修复。① CXO：药明康德持续经营业务在手订单 767.4 亿元（+36.4%）、全年收入指引上调至 610 – 619 亿元，昭衍新药前三季度新签订单 +109%，订单进入收入与利润兑现期；②创新药：授权首付款陆续进入利润表（迪哲医药 6 亿美元首付款、恒瑞医药对外许可收入），后续看产品收入接棒；③医疗器械：设备 Q3 归母 +10.9%、扣非 +12.0%，耗材 Q3 扣非 +20.9%，化学发光 Q3 归母 +12.8%，申万医疗器械 PB 处于近 5 年 4% 分位；④低基数修复：ICL 与医院。血制品、品牌中药三季度收入仍在下降。

风险提示：政策风险；研发与授权兑现风险；海外与地缘风险；订单与招标兑现风险；汇率风险；数据口径与市场波动风险。详见第 35 页。

重要提示：本文内容节选自华安证券研究所已发布证券研究报告专题：《医药行业 2026 年三季报总结：CXO 业绩持续加速、创新药商业化持续落地、器械止跌》（发布时间：2026 年 11 月 3 日），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。报告发布机构：华安证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）。

分析师：谭国超 ( S0010521120002 ) 邮箱 : tangc@hazq.com

谭国超：研究所副所长、医药首席分析师；中山大学本科、香港中文大学硕士；曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团、诚通证券和华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。受邀产业投资机构、产业峰会、上市公司、主流财经媒体等交流演讲。曾多次获得 Wind 金牌分析师、2023 中经医药大健康产业深具影响力分析师等。（SAC:S0010521120002）

李婵：联席非药板块首席分析师，同时主要负责医疗器械和 IVD 行业研究。对外经贸大学金融硕士，具备五年二级市场工作经验。（SAC:S0010523120002）

李雨涵：分析师，主要负责生物制品、医疗服务研究。湖南大学本硕，生物技术 + 金融硕士复合背景。（SAC:S0010525070005 )