11 月 3 日，南向资金明显回流，截至午盘净买入港股约 124.96 亿港元，恒生指数、恒生科技指数、恒生国企指数全线上涨。

此前，南下资金曾在 11 月 2 日净卖出约 44.69 亿港元，并连续 14 个交易日净卖出，累计净卖出约 417.91 亿港元。

因此，净买入超 130 亿港元更接近全天口径的初步统计，当前可确认的明确数据为午盘净买入约 125 亿港元。

这次资金回流，并不能简单理解为港股已经全面反转。

更合理的观察是：南下资金在连续净卖出后出现修复性回流，港股资金面短期边际改善，但方向仍需后续成交和持仓数据验证。

从结构看，南下资金并非全面加仓。

11 月 2 日，资金一边卖出小米集团、长飞光纤光缆、阿里巴巴、汇丰控股等，一边净买入中国海洋石油、智谱、中芯国际等。

这说明南下资金内部存在明显的分化：一部分资金在高位或短期涨幅较大的个股上兑现，另一部分则继续围绕高股息、AI 模型、半导体等方向布局。

智谱此前已连续 7 个交易日获南向资金净买入，累计约 37.51 亿港元，显示 AI 相关标的仍是南下资金重点跟踪方向之一。

南下资金重新流入，主要受三方面因素支撑。

估值上，港股仍处历史偏低区间。

恒生科技指数市盈率处于近 10 年较低分位，对长期资金具备吸引力。

业绩上，三季报披露期临近，互联网、科技龙头盈利预期受到关注，部分资金提前布局业绩弹性。

最后，是境内低利率环境下，港股高股息资产和具备 AI 成长逻辑的标的，对内地资金仍具配置价值。

不过，港股资金面并非只有南下资金一个变量。

近期海外避险情绪、美元与美债利率变化、港股 IPO 与再融资节奏、产业资本减持等，都会影响市场流动性。

此前南下资金连续净卖出，也说明内地资金对部分标的的短期风险仍在重新定价。

至于外资，在 10 月下旬出现净流入；11 月 3 日南下资金回流当天，外资并未出现同步大幅净流出的信号。

10 月 21 日至 27 日，外资合计流入港股约 111 亿港元，其中灵活型外资流入约 166 亿港元，稳定型外资流入约 82 亿港元；同期港股通反而净流出约 200 亿港元，内外资流向一度分化。

从更长时间看，2026 年二季度外资曾净流入港股约 494 亿港元，是 2024 年以来首次季度性流入；三季度以来，稳定型外资也多次出现连续回流。

不过，2026 年一季度外资仍净流出约 850 亿港元，说明外资并非全年单边流入，而是经历 " 前期流出—年中回流—近期再度加仓 " 的过程。

结构上，外资近期更偏好可选消费零售、银行、医药生物、硬件设备、半导体以及 ETF 等方向。

这与南下资金在部分互联网龙头、硬件股上阶段性兑现并不完全一致，也解释了为什么港股近期资金面会出现 " 内资卖、外资买 " 的错位。

不过，需要提醒的是，目前港股的压力并未消失，估值低是事实，但流动性以及全球性的 AI 科技回撤也是事实，想要出现明显拐点，还需要更多的证据。目前的加仓，更多是基于左侧策略。

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