券商自阶段底部连续两日走强，11 月 3 日，券商 ETF 华宝（512000）标的指数继前一日大涨 4.6%，再涨逾 1%。盘后，券商 ETF 华宝（512000）基金经理丰晨成发表最新板块解读。

图：2026 年以来证券公司指数走势

当前，海外波动加剧，上证指数下探 3600 点，稳市政策持续发力，上市公司增持与宽基 ETF 净流入舒缓流动性压力，底部信号逐渐积累，市场风险偏好有望修复。

丰晨成指出，券商是市场情绪的重要观测先导，提升资本市场韧性和信心，券商当仁不让。预期升温处、券商发力时：在政策、市场变化的关键时间点，历史上券商板块的超额收益较为显著。

11 月 2 日晚间，证监会以答记者问的方式，公布多项稳市场稳预期政策，涉及丰富市场投资工具、调整优化护盘式回购规则、发挥好融资融券业务逆周期调节等多方面。

同日早些时候，央行会同金管局、证监会等部门先后召开证券、基金、保险公司互换便利座谈会和股票回购增持再贷款座谈会，并于今日起开展新一轮证券、基金、保险公司互换便利操作（SFISF）；股票回购增持再贷款转为长期制度性安排，利率由 1.25% 降至 1%。

参考过去主流金融机构对 SFISF 和股票回购增持再贷款‌的使用，普遍通过 OCI 账户配置高股息、高 ROE 资产，利好泛红利类。18 只主动 ETF 的基金经理风格，以价值、逆周期、量化选手为主。高 ROE、红利、低估值、蓝筹等特征资产有望拿到本轮新增入市的更多增量资金。券商板块或值得关注。

值得一提的是，稳市政策开始讨论两融的逆周期调节。估算若后续融资保证金比例由现行的 100% 松绑（如重新调回今年 1 月之前 80% 水平），投资者的初始杠杆倍数将由 1.00 倍（1/100%）提高至 1.25 倍（1/80%），理论上为全市场释放约 25% 以上的增量融资空间，改善流动性。流动性修复政策出手有望明显减轻市场对于科技股负循环的担忧，有利于券商信用资产质量的预期。

与此同时，券商板块自身已积累多重利好，有望支撑板块估值修复。

① 估值端：截至 11 月 3 日，券商指数 PB 为 1.14X，处于近十年 2% 分位点；近十年 PB 最低值为 1.03X（2018 年 10 月 18 日），50% 分位点为 1.52X（2026 年 1 月 9 日），向上赔率空间充分。

② 业绩端：尽管受市场波动影响，投资收益环比承压拖累行业第三季度业绩，但经纪、资管、投行则表现出韧性，券商开年以来稳健增长的基本盘未改，头部券商韧性更强。

站在当下，随着三季报披露完毕，业绩压力及偏弱预期已在交易定价中逐步消化，当前板块估值与机构持仓仍处低位，板块得以轻装上阵，后续市场升温时刻，板块有望延续结构性修复行情。

券商 ETF 华宝（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括 47 只上市券商股，是集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。场外投资者可关注联接基金（A 类 006098、C 类 007531）。

数据来源：沪深交易所、Wind 等。

ETF 基金费用相关说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过 0.5% 的标准收取佣金，场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。联接基金费用相关说明：华宝中证全指证券公司 ETF 联接基金（A 类）申购费率（前收费）为申购金额 200 万元（含）以上时 1000 元 / 笔，100 万元（含）~200 万元时 0.6%，100 万元以下时 1%；赎回费率为持有天数 7 日以下时 1.5%，持有天数 7 日（含）~180 日时 0.5%，持有天数 180 日（含）~1 年时 0.25%，持有天数 1 年（含）以上时 0%；不收取销售服务费。华宝中证全指证券公司 ETF 联接基金（C 类） 不收取申购费，赎回费率为持有天数 7 日以下时 1.5%，持有天数 7 日（含）以上时 0%；销售服务费为 0.4%。

风险提示：券商 ETF 华宝（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数基日为 2007.6.29，发布于 2013.7.15。中证全指证券公司指数 2021~2025 年年度涨跌幅分别为 -4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%；2021~2025 年年度波动率分别为 24.46%、23.47%、21.17%、36.95%、20.53%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本产品由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金管理人评估的券商 ETF 风险评级为 R3- 中风险，适合适当性评级 C3 及以上投资者。基金管理人管理的其他基金业绩不构成基金业绩表现保证。基金过往业绩不预示其未来表现，基金有风险，投资须谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。基金有风险，投资须谨慎。