今年前三季度，我国商用车市场虽实现销量 331.1 万辆，同比增长 6.2%，但重卡细分市场在第三季度增速明显放缓，9 月单月销量同比转降，直接拖累了部分商用车企的单季利润。

据《每日经济新闻》记者不完全统计，沪深交易所常规披露口径下可比的 9 家商用车上市公司前三季度合计营收超 3921 亿元，合计归属于上市公司股东的净利润（以下简称归母净利润）超 175 亿元。

与 2025 年三季度 " 重卡销量逐月走高、多数企业营利双增 " 的普涨局面不同，今年三季度的商用车财报呈现出结构剧烈分化的特征，新能源渗透率的跳升与海外市场放量，取代国内销量扩张，成为今年三季度商用车企盈利分化的核心变量。

重卡产业链：利润向出口与新能源倾斜

据中汽协数据，今年前三季度国内重卡累计销量约 92.9 万辆，同比增长 13%，但增幅较上半年明显收窄，三季度单季增速放缓，9 月单月销量已出现同比下滑。单季的下行压力已传导至重卡整车企业的三季度利润表。

从利润体量看，潍柴动力依然是商用车板块的支柱。今年前三季度，潍柴动力营收 1811.71 亿元，同比增长 6.21%；归母净利润 106.59 亿元，同比增长 20.06%。单看三季度，潍柴动力营收 580.08 亿元，同比增长 1.03%；归母净利润 29.57 亿元，同比出现回落。

图片来源：潍柴动力集团官微

不过，利润增速的回落并未改变潍柴动力的行业地位。潍柴动力仅前三季度 106.59 亿元的归母净利润，相当于其余 8 家商用车企业合计归母净利润的 1.5 倍。在传统动力业务承压的同时，电力能源、新能源等战略业务放量，构成潍柴在行业下行期仍能维持百亿级利润的关键缓冲。

同为山东重工系的中国重汽，前三季度归母净利润增速显著快于营收增速。其中营收 534.97 亿元，同比增长 32.12%；归母净利润 14.41 亿元，同比增长 37.23%。中国重汽的这一业绩表现的核心支撑来自出口，目前中国重汽出口销量占总销量比重已超五成。

商用车行业 " 累计稳、单季弱 " 的压力，在一汽解放和福田汽车身上体现得更为直接。一汽解放前三季度归母净利润 5.03 亿元，同比增长 35.08%。但 Q3 单季归母净利润 1.96 亿元，同比下降 44.33%。福田汽车前三季度归母净利润 11.47 亿元，同比增长 3.07%；Q3 单季归母净利润为 2.41 亿元。

此外，东风股份在营收保持正增长的情况下，归母净利润转负，其前三季度营收 76.03 亿元，同比增长 8.44%，归母净利润却只有 1949.32 万元，同比下降 80.8%。

专注工程机械与环卫等细分场景的宇通重工，前三季度营收 21.12 亿元，归母净利润 1.44 亿元。

客车板块：营收平淡，利润不平淡

与重卡板块类似，客车企业今年三季度的财报表现同样不能只看国内销量，出口占比、新能源产品结构、费用管控，才是拉开利润增速差距的真实变量。

宇通客车前三季度归母净利润 31.84 亿元，扣非净利润 30.99 亿元，同比增长 18.45%，三季度单季扣非净利润则同比增长 22.25%。

图片来源：宇通集团官微

中通客车前三季度营收 59.37 亿元，同比增长 4.98%，但归母净利润 4.02 亿元，同比增长 45.36%。营收不到 5% 的增长对应归母净利润超过 45% 的增长，中通客车出口驱动下的产品结构升级和盈利弹性释放，与同为 " 山东重工系 " 的中国重汽形成了呼应。

不过，出口与结构升级带来的利润弹性并非普及到了每一家客车企业。安凯客车前三季度营收 24.81 亿元，同比微增 1.45%，归母净利润却亏损 4045.16 万元，较上年同期亏损额扩大逾三倍。实际上安凯客车在出口端的数据并不差，其 1~9 月新能源客车出口累计 1463 辆，同比暴涨 415%。

金龙汽车前三季度归母净利润 3.48 亿元，同比增长 40.69%；但其三季度单季归母净利润 7177.07 万元，同比下降 45.24%。由此可以看出，金龙汽车前三季度的利润增长主要靠今年上半年累积。

国海证券发布研报预测，2026 年我国商用车市场出口景气度延续，全年批发或稳中有增。2027 年后国五密集更新叠加政策周期，行业有望创新高，其中大中客车出口增速有望持续，内销下降空间不大。