来源：光大证券研究

公司发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 37.1 亿元，同比 -1.3%，实现归母净利润 2.4 亿元，同比 -47.9%；其中 1Q/2Q/3Q 2026 实现营收 11.9/13.0/12.2 亿元，同比 +5.9%/-3.8%/-4.8%，1Q/2Q/3Q 2026 实现归母净利润 8838/9717/5790 万元，同比 -25.1%/-59.5%/-47.0%。

行业需求承压，Q3 公司营收同比下滑，大力布局 AI 产品：受行业需求承压、公司主动调整业务结构影响，公司营收同比略有下滑。从产品端看，3Q2026，公司床垫、床架、沙发、床品收入分别为 6.55/3.37/0.61/0.75 亿元，同比分别 -0.70%/-12.65%/-29.40%/+23.9%，床架、沙发业务收入同比下滑拖累整体业绩表现；从渠道端看，公司经销、电商、直供、直营收入分别为 9.51/2.10/0.20/0.29 亿元，同比分别 +2.41%/-18.83%/-36.96%/+4.65%，公司主动管控了投流费用、电商业务收入同比有所下滑，同时酒店工程业务收缩、直供业务收入同比有所减少。

产品端，2026 年 9 月公司正式发布端侧 AI 智能床 T12，该产品可以本地算力完成端侧推理，实现数据本地化处理，筑牢产品差异化竞争壁垒的同时，从架构层面顺应 AI 产品出海需求、满足境外数据合规要求。技术端，公司不断强化传感、算法、模型、数据的全栈自研能力，不断夯实竞争优势；此外，公司牵头组建数字人体与智慧睡眠创新联合体，联合三甲医院、国内顶尖高校及产业链龙头，规划睡眠医学理论、睡眠人因工程、睡眠监测、睡眠分析、睡眠干预、睡眠大模型、临床评价与示范推广体系七大核心子项目，依托政产学研医用协同夯实睡眠健康底层技术，构建差异化科技壁垒。

原材料价格上涨，Q3 毛利率同比有所下滑：2026 年前三季度公司毛利率为 51.4%，同比 -0.9pcts。3Q2026 公司毛利率为 50.8%，同比 -2.4pcts。公司毛利率同比下滑主要原因系大宗原材料涨价所致，其中海绵、乳胶等涨价幅度较大。

2026 年前三季度公司期间费用率为 44.0%，同比 +4.0pcts，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 32.0%/6.8%/4.9%/0.4%，分别同比 +3.3pcts/ 持平 /+0.6pcts/ 持平；3Q2026 公司期间费用率为 45.4%，同比 +1.1pcts，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费用率分别为 32.6%/6.9%/5.5%/0.5%，分别同比 +0.4/+0.1/+0.7/-0.1pcts。

风险提示：地产销售不及预期的风险，改善型需求不及预期的风险，美国加征关税导致国际贸易摩擦加剧的风险，行业竞争程度超预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。

发布日期：2026-11-04