来源：@证券市场红周刊微博

10 月 30 日晚，水井坊发布 2026 年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入 19.55 亿元，利润总额 2.99 亿元。

其中，第三季度单季实现营业收入 8.73 亿元，同比增长 2.69%；利润总额 2.96 亿元，同比增长 0.81%；扣非归母净利润 2.30 亿元，同比增长 6.44%。归母净利润回升至 2.20 亿元，环比扭亏为盈，创年内单季新高。多项经营指标呈现积极变化，经营表现呈现边际改善。

此外，前三季度经营活动现金流明显改善，费用投入有所下降。公司经营活动现金流净额为 5.88 亿元，较上年同期实现由负转正，同比改善约 14.55 亿元。同时，公司持续优化费用投入节奏、优化资源配置，前三季度销售费用同比下降 33.27%，销售费用率由 31.2% 降至 25%，费用结构进一步优化。

应对行业深度调整，水井坊主动优化经营策略

当前，白酒行业仍处于深度调整阶段，消费需求、消费场景与渠道运行方式持续变化，市场对酒企的关注也逐步从规模增长，延伸至渠道健康、终端动销、盈利质量及资源配置效率的等方面。

在此背景下，水井坊坚持以市场需求和消费者为导向，围绕渠道库存管理、消费者培育、费用投入效率等重点方向持续推进经营调整，深化主动管理。三季度部分经营指标呈现积极变化，也进一步凸显了公司持续优化经营节奏、加强资源配置的重要性。公司将继续围绕渠道运营、市场投入与消费者培育等重点工作，积极应对行业变化，为后续经营改善积蓄动能。

白酒行业营销专家蔡学飞认为，当前白酒行业仍处于需求调整与渠道转型阶段，企业经营表现与库存水平、价格稳定性及终端动销密切相关。随着行业发展回归消费需求和经营效率，能根据市场变化合理安排经营节奏的企业，有望逐步积累长期发展韧性。对水井坊而言，三季度部分经营指标呈现积极变化，随着渠道结构持续优化、消费者培育不断深化，公司有望逐步积蓄经营改善动能，为长期稳健发展奠定基础。

经营现金流同比改善，持续优化营运资金与渠道管理

前三季度，水井坊实现经营活动现金流净额 5.88 亿元，较上年同期由负转正，同比改善约 14.55 亿元。这一变化受到经营活动采购额下降及供应链金融支付安排等因素影响，带动经营活动现金流明显改善。

在加强营运资金管理的同时，公司也从渠道库存、终端动销及厂商协同等方面优化日常经营。水井坊围绕渠道库存结构优化与营销投放效率等维度持续优化经营节奏，加强渠道库存管理与终端动销之间的协同，推动渠道运营与实际市场需求更加匹配。

与此同时，公司进一步加强厂商共赢生态的构建。通过优化返利政策、为符合条件的经销商提供必要授信支持等举措，积极维护经销商合理利润空间，推动渠道平稳健康发展。

此外，水井坊积极拓展电商与新零售等多元化渠道，并结合不同区域的市场特点与业务发展阶段，持续完善经销商培育机制，提升渠道覆盖与终端市场响应能力，推动渠道管理更加注重运营质量与效率，为渠道长期健康发展提供支持。

连续第六年携手上海大师赛，深化圈层运营与消费场景拓展

深厚的历史文化底蕴是水井坊品牌价值的重要支撑。水井坊依托 "600 年活着的传承 " 与 " 酒坊起源文化 "，持续推进 " 水井坊 " 与 " 第一坊 " 双品牌协同发展战略，围绕不同价格带及消费场景完善产品矩阵，深化品牌价值感知与辨识度。其中，" 第一坊 " 以 " 真年份 · 真博物馆 " 为传播策略，在突出年份价值与文化表达的基础上，进一步强化高端品牌的价值表达。

围绕核心消费者培育，公司深化圈层运营，持续探索体育赛事与白酒消费场景的结合。在行业需求调整的背景下，公司更加注重通过高品质消费场景与目标人群建立长期连接，推动品牌建设与消费者培育相结合。2026 年，水井坊连续第六年携手上海大师赛，借助深度融入亚太地区唯一一站 ATP 1000 级别网球赛事，深化与核心消费群体的连接，拓展品牌与高品质生活场景的互动。

围绕赛事体验，水井坊在为用户打造专属品牌体验空间的同时，还以经典浓香白酒为基底，推出 " 水井坊 × 上海大师赛 " 限定特调系列，将品牌体验融入赛事观赏与社交场景，持续拓展白酒消费的多元表达。此外，公司还通过网球俱乐部、专属赛事等形式，在核心市场借助网球文化推广，深化与目标消费人群的互动。

优化费用与资源配置，夯实长期发展基础

在经营管理方面，水井坊持续优化费用投入结构，加强费用管理与市场运营之间的协同，推动资源向核心市场与重点渠道集中。今年前三季度，销售费用同比下降 33.27%，降幅较上半年进一步扩大。在调整费用投入节奏的的同时，公司也更加注重资源投向与不同区域市场实际需求的匹配。

从投入结构与具体举措来看，公司围绕品牌、渠道与消费者触达三大领域，推行 " 一城一策 " 的投入模式，探索更加精细化的区域市场投入方式，根据不同区域市场特点制定差异化投放策略；加强营销项目评估与资源配置管理，提升市场投入的针对性和有效性。

在前三季度累计业绩仍然承压的背景下，公司将继续深化主动管理。水井坊总经理干晓峰表示，当前白酒行业仍面临一定挑战，市场需求和消费场景在不断变化。面对行业调整，公司将继续立足消费者需求，持续改善经营质量、优化渠道运营、强化品牌长期价值建设，并持续提升市场响应能力，为公司健康、可持续发展积累力量。

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