（来源：先进制造新视角）
【东吴机械】周尔双 13915521100/ 李文意 18867136239/ 韦译捷 / 黄瑞 / 谈沂鑫 17851090557/ 陶泽 / 柴悦茹 19121516899/ 刘捷宇 / 闻嘉怡
投资评级：增持（维持）
1 营收稳步增长，扣非归母净利润实现较快增长
2026 年前三季度公司实现营业收入 28.93 亿元，同比 +19.32%；归母净利润 0.54 亿元，同比 +13.35%；扣非归母净利润 0.52 亿元，同比 +54.01%。单季度来看，26Q3 实现营业收入 9.33 亿元，同比 +4.19%，环比 -14.03%；归母净利润 0.15 亿元，同比 +5.68%，环比 -25.86%；扣非归母净利润 0.15 亿元，同比 +157.83%，环比 -23.24%。
2 毛利率同比有所承压，期间费用率持续优化
2026 年前三季度公司毛利率为 24.18%，同比 -0.92pct；销售净利率为 1.86%，同比 -0.06pct。期间费用率为 20.47%，同比 -3.83pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 1.86%/7.15%/10.42%/1.03%，同比 -1.47/-1.21/-0.01/-1.14pct。26Q3 单季度毛利率为 23.74%，同比 +5.65pct，环比 -0.70pct；销售净利率为 1.58%，同比 +0.06pct，环比 -0.25pct。
3 合同负债、存货较年初有所下降，经营性现金流同比承压
截至 2026Q3 末，公司存货为 28.49 亿元，较年初 -4.67%；合同负债为 19.75 亿元，较年初 -15.01%。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 0.86 亿元，同比 -84.87%。其中，26Q3 单季度经营活动产生的现金流量净额为 -0.06 亿元，上年同期为 3.48 亿元，同比由正转负。
4 固态电池整线设备持续突破，新兴业务构筑多元增长曲线
①固态电池装备领域：公司持续推进全固态电池整线装备研发与客户验证，已掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部客户交付的固态电池中试整线通过阶段性验收，并获得头部电池客户固态电池关键机型及中试线订单；温等静压设备完成整机性能测试，持续推进产业化应用。②锂电及储能领域：依托锂电智能装备领域的技术积累，公司持续深化与头部客户合作，有望受益于动力电池扩产、储能需求增长及电池技术迭代。③消费锂电领域：公司切叠一体机、钢壳电池化成容量机等设备适配消费电池技术迭代，有望受益于 3C 电池需求增长。④ AI 服务器及先进封装领域：公司依托自研工业互联网平台，向算力制造企业拓展黑灯工厂整体解决方案，持续推进与 ICT 服务器厂商的技术交流及工艺方案评估；TGV 玻璃激光穿孔设备完成样机开发，积极布局先进封装相关设备市场。随着固态电池、AI 算力及先进封装等新兴领域持续拓展，公司有望逐步形成多元化增长动力。
盈利预测与投资评级
考虑到公司业绩释放节奏，我们维持公司 2026/2027/2028 年归母净利润预测为 1.5/2.9/4.4 亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 43/23/15X，维持 " 增持 " 评级。
下游扩产不及预期，新品研发及验证不及预期风险。
东吴机械研究团队荣誉
2024 年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2024 年 Wind 金牌分析师 机械行业 第一名
2023 年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2023 年 Wind 金牌分析师 机械行业 第一名
2022 年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2022 年 Wind 金牌分析师 机械行业 第二名
2021 年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2021 年 Wind 金牌分析师 机械行业 第一名
2020 年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2020 年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2019 年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名
2017 年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017 年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017 年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017 年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016 年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016 年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
西南财经大学经济学学士，中国人民大学管理学硕士，2023 年加入东吴证券。
上海财经大学经济学学士，中国人民大学经济学硕士，2025 年加入东吴证券。
复旦大学大学经济学学学士，加州大学圣地亚哥分校数量金融硕士，2026 年加入东吴证券。
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