（来源：先进制造新视角）

【东吴机械】周尔双 13915521100/ 李文意 / 韦译捷 / 黄瑞 / 谈沂鑫 / 陶泽 13156381006/ 柴悦茹 / 刘捷宇 / 闻嘉怡

投资评级：增持（维持）

1 营收增长提速，毛利率回落及减值增加拖累利润

2026 年前三季度公司实现营业收入 31.77 亿元，同比 +26.00%；实现归母净利润 4.11 亿元，同比 +21.77%；扣非归母净利润 3.32 亿元，同比 +7.84%。公司订单增加、产销量增长，带动营业收入增长。2026Q3 单季度，公司实现营收 11.71 亿元，同比 +36.55%；归母净利润 1.28 亿元，同比 +27.41%；扣非归母净利润 1.13 亿元，同比 +17.89%。单 Q3 利润端增速低于收入端增速，主要系毛利率小幅下滑叠加信用减值增加。

2 毛利率同比回落，期间费用率略有上升

2026 年前三季度公司销售毛利率为 25.30%，同比 -0.68pct，单 Q3 销售毛利率为 24.47%，同比 -1.21pct，盈利能力有所承压。2026 年前三季度公司销售净利率为 12.96%，同比 -0.46pct，单 Q3 销售净利率为 10.96%，同比 -0.81pct。期间费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为 10.75%，同比 +0.10pct，其中销售 / 管理 / 财务 / 研发费用率为 4.48%/1.58%/0.42%/4.28%，同比 -0.03pct/-0.17pct/+0.75pct/ -0.45pct。销售、管理及研发费用率均同比下降，财务费用增加带动期间费用率略升；研发费用同比 +14.01%，研发投入持续加码。

3 存货与合同负债增长，订单增加支撑后续交付

截至 2026Q3，期末存货 16.99 亿元，较 2026 年初 +12.44%；合同负债 9.55 亿元，较 2026 年初 +16.64%。存货与合同负债同步增长，后续交付具备支撑。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为 3.66 亿元，同比下降 19.29%；单 Q3 经营性现金流净额约 1.92 亿元，同比 +26.61%。

4 研发、产能与渠道协同发力，高端替代与全球布局加速

产品研发及进口替代：2026H1 公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，持续提升产品性能并扩充产品谱系；强化对重点行业需求的深入理解，针对性研制高性能产品，推进高端机床进口替代，同时加快核心功能部件的开发及市场化应用。产能及市场布局：公司提升华南生产制造基地及海外区域产能，推进宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投产，月度产量和产能利用率稳步提升。同时，公司加强国内外市场开拓和销售团队建设，聚焦重点客户，整合成立交付与服务中心，强化区域服务能力，加快全球市场营销布局。

盈利预测与投资评级

考虑公司全球化布局逐渐深入，海外营收快速增长，我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测为 5.13/6.01/6.96 亿元。当前市值对应 2026-2028 年 PE 分别为 22/19/16 倍，维持公司 " 增持 " 评级。

国内需求复苏不及预期；海外业务扩张不及预期；地缘政治风险。

东吴机械研究团队荣誉

2024 年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024 年 Wind 金牌分析师 机械行业 第一名

2023 年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023 年 Wind 金牌分析师 机械行业 第一名

2022 年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022 年 Wind 金牌分析师 机械行业 第二名

2021 年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021 年 Wind 金牌分析师 机械行业 第一名

2020 年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020 年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019 年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017 年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017 年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017 年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017 年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016 年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016 年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名

2016 年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名