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低谷增持，长期持有。

记者丨韩璐

编辑丨陈晓平

李宁公司，一把派息 60 亿元。

11 月 5 日，这家体育用品龙头宣布，以每股 2.32 元人民币的标准，派发特别股息，按照约 25.85 亿股的总股本计，合计将派发 60 亿元。

过往两年，其年派息均在 15 亿元上下，本次属于纯粹 " 增量回报 "，这也提振了股价。

自 10 月 26 日宣布派息意向开始，其股价从低点的 12.57 港元，至 11 月 6 日收盘，已涨到 15.48 港元 ，上涨幅度超 20%

就在两个多月前，李宁个人控股的非凡领越，在股价低谷期，不惜举债，斥巨资加仓李宁公司，投下信心票。

按最新约 19.33% 股比计，非凡领越收股息达 11.6 亿元，其董事会已决定，将大部分也分给股东。

李宁成功抄底了李宁。

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巨资增持

李宁个人的本次抄底，启动于 8 月末。

8 月 27 日，非凡领越开始买入李宁股票，当日就斥资 5.25 亿港元，一举买下公司 1.5% 的股权。

此后 10 天，连续增持。

8 月 28 日至 9 月 7 日，非凡领越合计又买入李宁 3.28% 的股权，耗资约 11.38 亿港元，将总股数增至 4.92 亿股。

根据公告，截至 10 月 23 日，非凡领越持有的股份数量约 4.997 亿股，这意味着，其间又零星购入 700 多万股，市价在 1 亿港元左右。

如此计算，这波大规模扫货，李宁控股的非凡领越，合计买入超 1.2 亿股李宁股票，耗资在 17.5 亿港元左右。

李宁家族的这波增持，始于 2025 年。

据统计，其以非凡领越为主体，去年合计增持约 9700 万股李宁公司股票，耗资 15.6 亿港元，一年间，将股比由 10.56% 提高至 14.27%。

李宁公司的股价，在 2021 年高点时，冲到过 100 港元，从去年开始，基本上股价越低，非凡领越就买得越密，两年花掉约 33 亿港元。

对于增持的逻辑，李宁个人在公告中解释，就是基于市价，是一项合适的投资，利于提升非凡领越的回报。

来源：网络

非凡领越的前身，是港股公司快意节能。

2010 年 5 月，李宁及家族成员注资成为其控股股东，业务转为体育产业，一手经营鞋服品牌，一手从事体育园、赛事等业务；同时，非凡领越也成为李宁公司最大的单一股东。

李宁本人，同时担任两家公司的主席，此番大规模增持，也巩固了其在李宁公司的大股东地位。

李麒麟 来源：网络

值得一提的是，非凡领越也成为其家族二代的历练平台。

李宁的侄子李麒麟，2013 年 26 岁时就进入非凡领越，一路做到执行董事，其主管过 Clarks 业务，现也兼任李宁公司执行董事。

2024 年 6 月，一份购股权公告显示，李宁之子李小宁，已是非凡领越的雇员，获授 120 万份购股权，这也是他首次在家族平台亮相。

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举债抄底

李宁家族手里的两家主体，运营模式截然不同。

李宁公司声名在外，从事单品牌专业运动生意；非凡领越则低调得多，其是多品牌运营商，旗下坐拥英国鞋履品牌 Clarks、休闲服饰品牌堡狮龙等，且运营瑞典户外品牌 Hagl ö fs（火柴棍）的大中华区业务。

1 — 6 月，非凡领越收入 51.2 亿港元，其中，百年英国鞋企 Clarks 占到 85% 左右。

Victor Herrero 来源：网络

2023 年，李宁个人牵头，完成非凡领越对 Clarks 的收购，他在去年 6 月，专门请来经理人 Victor Herrero 出任 Clarks 行政总裁，推进老牌鞋企的转型。

此人在鞋服领域非常资深，其担任过 Inditex（Zara 母公司）亚太区负责人、Guess 全球 CEO，到任 Clarks 后，其在全球推出新概念店，上线多个电商平台，带来明显成效。

2026 年 1 — 6 月，Clarks 收入 43.13 亿港元，同比增长 4%，带动非凡领越整体盈利转好，这为增持提供了更好条件。

饶是如此，李宁签发的公告透露，大笔购股的钱，来自外部融资，融资的具体规模与成本，则没有披露。

截至 6 月末，非凡领越的有息负债约 19.5 亿港元，扣减约 10 亿港元的在手现金，净负债约 10 亿港元。

因此，李宁今年增持的 17.5 亿港元，大概率来自借贷，财务杠杆也不小，其底气就在于标的实在太便宜了。

当非凡领越启动增持时，李宁公司的股价，一直在 13.5 港元徘徊，若折合人民币，总市值仅在 300 亿元左右。

这意味着，若扣除近 200 亿元净现金，李宁品牌的实体业务，才值 100 亿元人民币。而这项业务年营收在 300 亿元以上，利润基本稳在 30 亿元左右，且近年半数利润用于派息。

只要李宁公司经营稳健，哪怕股价低迷，非凡领越每年至少进账两三亿元的股息，故而举债的风险，基本可控。

而这轮特别股息派发后，非凡领越虽未将资金主要用于降债，但其资产负债表仍然足够稳健。

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长期持有

历史上，李宁家族也减持过。

2019 一 2021 年，李宁公司估值节节攀升，非凡领越三次配售李宁股份，合计换取约 70 亿港元的现金，在分红之外，也为后续拿下 Clarks 等业务提供弹药。

而这次，他们决定惜售。

" 于李宁公司的投资属长期投资，并以赚取股息收入为目的。" 李宁在公告中表示。这等于明确表态，本轮所增持的股权，短期内不会再出售。

从财务指标来看，李宁公司仍是一项稳健且有弹性的资产。

1 一 6 月，其收入 152.35 亿元，净利 18.16 亿元，在行业疲弱市况下，均有增长，而平均到每天，净赚约 1000 万元。

其业务运维一直非常健康，上半年库存周转 65 天，库销仅有 4 个月，且坐拥强大的现金储备。

截至 6 月末，李宁公司账上现金余额 193.9 亿元，其中，现金及等价物 130 亿元，且无有息负债，此番分红 60 亿元现金后，仍有近 140 亿元现金。

况且，其盈利潜力并未完全释放。

例如，李宁在 6 月官宣，与库里及 Curry Brand 签下 10 年长约，合同总价据称超过 4 亿美元，其中保底约 3 亿美元，另有销售分成。

2025 年，李宁公司已接棒安踏，成为 2025 — 2028 年中国奥委会体育服装合作伙伴，将国旗印在自己衣服上。

获取这些顶级体育资源，都是为品牌的长远发展积蓄力量，但也会给短期业绩带来挑战，进而压制短期估值。

对李宁个人来说，持有自家操盘的公司，长期看，体现了对公司未来发展的信心。甚至，19.33% 的持股比例，未见得是股比的终点。

但凡李宁公司再出现回调，非凡领越下一次增持，可能就在路上。

图片来源：李宁、非凡领越，除标注外

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