前言：
当前国内氢燃料电池行业处于商业化转型关键期，整体呈现短期承压、长期向好的发展格局。现阶段行业面临车市产销波动、加氢设施滞后、企业持续亏损等痛点，叠加纯电车替代挤压，行业发展阻力显著。但依托核心技术国产化突破、多场景应用扩容及顶层政策持续加持，行业中长期增长逻辑明确。头部企业亦通过降本增效、跨界布局、延链补链等方式主动破局。
一、下游氢燃料电池车市场产销波动显著，氢燃料电池行业短期发展承压
根据观研报告网发布的《中国氢燃料电池行业发展趋势分析与投资前景研究报告（2026-2033 年）》显示，氢燃料电池可将氢气与氧气的化学能直接转化为电能，依托电解水逆反应原理工作，运行过程仅产生水和热，具备零排放、高效率、低噪音的核心优势，是新能源汽车重要技术路线之一。
国内氢燃料电池汽车市场整体处于商业化早期阶段，推广仍面临多重阻力。其一，补贴逐步退坡后，氢燃料电池汽车的高成本劣势全面凸显，同时纯电动汽车技术持续成熟、性价比不断提升，对氢能汽车形成强烈市场替代挤压，终端市场需求持续疲软。其二，加氢基础设施建设滞后行业发展节奏，加氢站建设成本高、投资回报周期长，市场投资动力不足，建设进度不及预期，加氢便利性难以保障，极大制约终端车辆推广应用。其三，行业补贴资金发放周期较长，企业应收账款持续积压，现金流压力凸显，直接限制了企业研发投入、产能扩张和市场拓展能力，形成 " 需求弱 - 营收低 - 投入少 - 技术迭代慢 " 的恶性循环。
当前，氢燃料电池车产销数据呈现大幅波动、阶段性下行的特征，使得氢燃料电池市场短期发展承压。根据中国汽车工业协会数据及相关分析，2024 年国内氢燃料电池汽车产销 5548 辆、5405 辆，同比分别下滑 1.47% 和 6.67%；2025 年全年产销反弹至 7655 辆、7797 辆，同比分别增长 49.6%、52.9%，其增长主要来自年末集中放量。进入 2026 年上半年，市场再次承压，累计产量约 500 辆、销量约 700 辆，同比分别下降 59.9% 和 50.1%，行业短期需求走弱特征明显。
数据来源：中国汽车工业协会，观研天下整理
头部企业的销量数据也印证下游氢燃料电池车需求疲软。数据显示，2024 年亿华通燃料电池系统销量仅 742 套，同比下滑 60.95%，销售总功率同比减少 47.84%；2025 年上半年行业需求低迷，叠加企业保守营销策略，销售总功率再度同比下滑 56.54%。国鸿氢能 2024 年氢燃料电池系统销售总功率 79775 千瓦，较 2023 年的 148640 千瓦同比下跌 46%。
二、商业化落地压力突出背景下头部企业普遍亏损，氢燃料电池行业普遍面临盈利难题
下游氢燃料电池车商业化落地不及预期直接传导至企业经营端，目前行业头部企业均未实现盈利，持续亏损成为行业共性问题。
如作为 " 中国氢能燃料电池第一股 " 的亿华通，其营业收入在 2023 年达到 8 亿元的峰值后，连续两年大幅下降，到 2025 年营收只有 2.59 亿元，不足 2023 年的三分之一。到 2026 年上半年，营收进一步跌至 0.74 亿元，市场规模大幅萎缩。盈利端压力更为突出，2020-2026 年上半年公司持续亏损，各期净亏损分别为 0.23 亿元、1.62 亿元、1.66 亿元、2.43 亿元、4.52 亿元、6.19 亿元、1.05 亿元，多年累计亏损规模庞大，始终未能实现自我造血。
实际上，除了亿华通，国鸿氢能、重塑能源、国富氢能作为氢燃料电池行业龙头，同样深陷经营泥潭，业绩表现持续低迷。营收维度，国鸿氢能 2020-2026 年上半年营收为 2.67 亿元、4.57 亿元、7.49 亿元、7.01 亿元、4.42 亿元、3 亿元、0.58 亿元，自 2022 年峰值后持续回落；重塑能源 2021-2026 年上半年营收为 5.21 亿元、6.05 亿元、8.95 亿元、6.49 亿元、5.95 亿元、1.05 亿元，近两年下滑幅度显著；国富氢能 2021-2026 年上半年营收为 3.29 亿元、3.6 亿元、5.22 亿元、4.59 亿元、3.46 亿元、1.04 亿元，整体呈现先增后降的走势。
亏损维度，各家企业均常年处于亏损状态，盈利缺口持续扩大。2020-2026 年上半年，国鸿氢能净亏损分别为 2.15 亿元、7.03 亿元、2.73 亿元、4.04 亿元、4.07 亿元、4.84 亿元、1.43 亿元；重塑能源 2021-2026 年上半年则分别净亏损 5.72 亿元、5.06 亿元、5.3 亿元、7.4 亿元、6.01 亿元、2.72 亿元；国富氢能 2021-2026 年上半年净亏损为 0.71 亿元、0.94 亿元、0.73 亿元、2.1 亿元、3.8 亿元、1.2 亿元。
数据来源：公司财报，观研天下整理
与此同时，市场竞争加剧下，产品单价持续下行进一步压缩企业利润空间。如国鸿氢能氢燃料电池电堆平均售价由 2023 年的 1557.5 元 / 千瓦降至 2024 年的 1469.1 元 / 千瓦，燃料电池系统平均售价同期由 4583.3 元 / 千瓦降至 4392.1 元 / 千瓦。行业降本压力持续向下传导，在营收下滑、价格下行的双重压力下，企业盈利难度进一步加大。
三、中长期行业增长动能充足，未来氢燃料电池市场规模将实现快速增长
尽管行业短期面临商业化受阻、企业亏损、需求疲软等诸多问题，但中长期成长逻辑清晰，在技术突破、需求扩容、政策加持三重动力驱动下，行业市场规模将实现快速增长，发展潜力巨大。预计我国氢燃料电池行业规模将由 2026 年的 33.1 亿元 继续跃升至 2030 年的 77.0 亿元，期间年复合增长率将高达 23.4%。
数据来源：公开数据，观研天下整理
这一跨越式增长的核心驱动力将来自以下几大方面：
一是供给层面，国内氢能产业链自主化进程持续提速，核心材料与关键部件逐步实现国产化替代，彻底摆脱对外技术依赖。目前头部企业已完成多项核心技术攻关，大功率电堆、高比功率系统、低温冷启动等关键性能指标大幅优化，后续还将重点突破兆瓦级船用燃料电池系统、车载大功率电堆、高耐久性关键材料等技术瓶颈，通过优化系统控制策略、提升功率密度，持续强化产品可靠性与稳定性。
目前部分氢燃料电池产品综合性能已实现全方位升级。如在续航方面，新一代燃料电池系统搭配高密度储氢技术，商用车单次加氢续航突破 1000 公里，液氢车型相较传统气态储氢车型续航提升 30% 以上，缓解长途运输里程焦虑；在补能端，70MPa 高压储氢瓶规模化落地，乘用车加氢仅需 3-5 分钟，商用车换瓶模式可实现 1 分钟补能，显著优于纯电动车 30 分钟以上的快充时间；在低温性能上，依托材料创新与全域热管理系统，车辆可在 - 30 ℃快速启动，续航保持率超 95%，冬季续航衰减难题得到改善。
二是需求层面，国内氢能示范城市群建设全面推进，重卡、客车等商用车凭借长续航、快补能、低温适应性强的刚需优势，成为氢燃料电池汽车主力应用场景。叠加地方运营补贴、路权优先等配套政策加持，国内燃料电池汽车保有量从 2020 年的 6200 辆快速攀升至 2025 年的 3.1 万辆以上，市场需求稳步释放。与此同时，新兴应用场景持续拓展，打开行业增量空间。非道路场景中，港口、园区封闭场景的燃料电池叉车、工程机械加速落地应用；航运领域，全球航运碳排放法规持续收紧，倒逼船舶动力向氢能转型，燃料电池船舶试验加速推进。整体来看，商用车、工程机械、船舶、分布式备用电源等多元化场景的低碳需求持续崛起，将持续提升氢燃料电池产品市场渗透率。
三是政策端，2026 年以来，氢能产业持续迎来密集政策利好，顶层设计不断完善，为行业中长期高质量发展提供坚实支撑。政府工作报告明确将氢能纳入未来能源培育范畴；国家能源局召开绿色燃料产业发展专题座谈会，着重强调绿色燃料产业的战略价值。
三部门联合出台专项试点政策，明确产业发展目标。2026 年 3 月初，工信部、财政部、国家发改委联合发布《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》，提出 2030 年燃料电池汽车保有量力争达 10 万辆、终端用氢价格降至 25 元 / 千克以下的核心目标，同时以 " 揭榜挂帅 " 模式遴选城市群开展四年期氢能综合应用试点，鼓励各地优先落地燃料电池汽车、氢冶金、掺氢燃烧等创新场景。
随后 4 月 27 日，国家能源局明确将科学谋划氢能产业 " 十五五 " 发展规划，持续健全政策管理体系，持续推动氢能产业规模化、高质量发展，行业长期发展政策确定性充足。
四、龙头企业开启自救模式，多路径改善氢燃料电池行业经营困境
在行业商业化拐点尚未到来、主业增长乏力的背景下，国内头部氢燃料电池企业纷纷开启自救模式，通过降本增效、拓展新赛道、延伸产业链、拓宽应用场景等多种方式，优化经营状况、缓解亏损压力，培育全新增长曲线。
一是精细化管控降本，持续收窄亏损空间。例如重塑能源聚焦内部成本管控，大幅削减非核心开支实现亏损收窄，2025 年行政开支降至 2.06 亿元，同比下降 55%，研发开支优化至 1.28 亿元，同比下降 42%，通过精细化运营有效压缩亏损规模。
二是跨界布局新赛道，培育第二增长曲线。亿华通通过跨界布局储能赛道，打破主业增长瓶颈。2025 年 12 月，公司出资 3000 万元成立全资子公司亿华通储能，聚焦 " 电 - 氢 - 储 - 用 " 综合能源系统布局，正式切入长时储能领域。新业务落地节奏高效，2026 年 3 月成功签约赛晶科技集团分散式风电储能项目，实现新业务首单落地。
三是拓宽应用场景，挖掘产业增量市场。拓展多元化应用场景、延伸氢能产业边界，是企业破局的重要举措。国鸿氢能在传统交通、轨道、发电领域的基础上，积极布局氢能船舶、制氢装备、氢能无人机、氢能两轮车等新兴场景。2024 年，公司自主研发的 240kW 级大功率船用燃料电池系统成功落地，搭载该系统的全国首艘内河 64 标箱氢燃料电池动力集装箱船舶顺利下水，同时落地香港首个氢能发电项目，顺利打开海事、分布式发电全新市场。
四是向上游延链补链，完善产业布局。近年头部企业积极向产业链上游延伸，补齐产业短板、降低供应链成本。2025 年 3 月，亿华通与旭阳集团达成深度合作，旭阳集团拟以旗下旭阳氢能全部股权置换亿华通 A 股股份，并出资不超过 5.5 亿元认购公司股份。此次重组将助力亿华通完善 " 制 - 储 - 运 - 加 - 研 - 用 " 全产业链布局，切入上游制氢环节，依托合作方低成本制氢资源，有效降低终端产品生产成本，提升核心竞争力。
不过，各类自救措施的落地效果，仍有赖于加氢网络建设、终端用氢成本下降等外部产业环境改善，行业盈利拐点尚待验证。（WW）