32 亿买一家上市公司，他自己没掏一分钱。2019 年，戴学斌花大约 32 亿拿下龙大美食 29.92% 的股权，成了控股股东。这笔钱的来路，几乎全是股权质押、信托融资和银行贷款，自有资金兜底的比例低到可以忽略。买公司的钱是借的，买的这家公司还没开始为他赚钱，利息已经先一天天在账上跑起来了。
一张公告，把半年的事串了起来。2026 年 11 月 6 日，ST 龙大发公告，实际控制人戴学斌收到证监会立案告知书，编号 0382026044 号，事由是涉嫌操纵证券市场。往前推半年，2026 年 5 月 11 日晚，同一家公司的另一则公告写着，戴学斌因涉嫌刑事犯罪，已被达州市公安局刑事拘留。
再往前，2026 年 4 月 30 日，全国人大常委会公告，四川省人大常委会表决通过，罢免他第十四届全国人大代表职务。戴学斌 1979 年生，14 岁辍学，从达州本地农产品贸易做起，1999 年进地产，2007 年成立蓝润集团，巅峰时蓝润系资产规模突破千亿，他四次登上胡润百富榜。
入场券是借来的，控制权本身就是负债。2019 年那笔 32 亿的收购，用的是典型的杠杆收购路子：拿少量自有资金撬动大额借款，买下能产生现金流的资产，再拿资产现金流去还债。这套玩法能转下去，得有两个前提同时成立。收购来的资产真能产生足够现金流，融资环境也不能收紧。
2013 年在成都土地市场 "50 亿九连拍 " 之后，蓝润就走上高杠杆、快并购的扩张路子，地产调控一紧，商业项目空置率往上走，销售回款变慢，蓝润的现金流缺口越来越大。龙大美食这边，本是经营稳定的猪肉白马股，屠宰、食品加工、预制菜都有真实收入和利润，可它没能成为那个独立造血的现金牛。
从产业拼图到提款通道。一个在失血，一个在造血，两者之间的资金通道被打开了。上市公司的资金和资源被持续、变相地输送到母公司蓝润，去填地产板块的债务窟窿。不是产业协同，是用一家健康公司的血，去养另一家失血公司的伤口。
龙大的报表跟着往下掉。2023 年巨亏 15.62 亿元。2025 年营业收入 100.19 亿元，同比下降 8.83%，归母净利润亏损 7.36 亿元。2025 年末，龙大资产负债率 85.68%，营运资金为负 20.35 亿元，短期借款 14.72 亿元，一年内到期的非流动负债 12.01 亿元，其中含可转债 10.60 亿元，账面货币资金只剩 2.3 亿元。
可转债那根弦，是怎么断的。龙大转债 2020 年发行，规模 9.5 亿元，2026 年 7 月 12 日到期。公司两次下修转股价，2 月从 9.30 元调到 4.20 元，6 月再调到 1.95 元。两次下修都没能让投资者转股，转股溢价率始终为正，到最后一个转股日，仍有 315.28 万张没转股，对应面值约 3.15 亿元，账面货币资金盖不住本息。
2026 年 7 月 3 日，公司公告启动庭外重组，公开招募重整投资人。7 月，烟台市中级人民法院裁定启动预重整程序，指定清算组担任临时管理人。7 月 15 日，ST 龙大和莱阳恒基工程有限公司签了债务代偿与债权确认协议，对方拿出 3.63 亿元专项用于兑付，7 月 17 日资金发放，每张 115 元，转债随后在深交所摘牌。
这笔钱不是白给的，莱阳恒基由此对 ST 龙大形成等额 3.63 亿元普通债权，后续还约定在正式重整里豁免并转入资本公积。数字落到地上，是一栋栋停工的楼。蓝润系叠加信托非标、银行信贷、券商股票质押、公开债券、工程欠款和民间融资，整体有息债务规模超过 200 亿元，已出现大规模逾期。
2025 年 9 月到 2026 年 4 月，戴学斌旗下怡君控股累计涉及 8 起被执行案件，总被执行金额 108.56 亿元，蓝润集团另有 3 起被执行案件，合计标的 21.65 亿元。成都春熙路原成都市第一人民医院搬迁用地、人南国际项目数年围而不建，蓝润置汇广场、蓝润 · 泷门主体盖到一半停工，南充、达州、宜宾、西昌、自贡、江油、射洪都有停工或配套烂尾的蓝润项目。
顺周期时，杠杆表现为更快的规模、更高的排名、更亮的富豪榜位次，逆周期时，它表现为更长的停工名单和更多拿不到房子的普通人。同一套剧本，在运盛医疗演过一遍。2016 年 6 月，蓝润资产花 8.4 亿元受让运盛医疗 15.69% 股份，成为第一大股东，后来增持到 24.34%，承诺注入优质医疗资产。
陕西润泽医药、焦作云台山医药、江西青春康源医药、上海国际医贸，一个个名字提过，没有一笔资产真正注入。2021 年 4 月，蓝润把运盛医疗 24.34% 股份以 6 亿元转让给华耘合信，按股权交易价算，浮亏约 5.75 亿元，悄然离场。
蓝润发展对龙大美食的持股也一路被强制执行、司法划转，持股比例从 27.23% 降到 13.13%，再到 11.69%，仍为控股股东。借来的帝国，从来就不是帝国。顺风能放大收益，逆风能放大毁灭，中间不给人留任何缓冲的余地。决定哪一种面孔出现的，不是企业家能力，是周期方向。
用借来的钱买来的控制权，本该是一份产生稳定现金流的资产，在这套结构里，它变成了向另一个板块输送资金的通道。那 3.63 亿元是别人垫的，3.15 亿元的转债是被代偿的，108.56 亿元的被执行金额是法院算的，停工的楼是拿不到房的人看着的。
留一个问题。杠杆本身不是原罪，可当上市公司控制权也被当作抵押物押进去，赌的就不只是一家公司的经营好坏，是周期会不会一直站在自己这边。那么问题来了：一个用借来的钱搭起来的千亿盘子，到底该算企业家的帝国，还是一份在到期日之前被反复转手的风险？