这两天养猪圈里有两份东西，撞得特别不是时候。

一份是刚披露完的三季报。23 家上市猪企，前三季度合起来亏了 257.40 亿；可同一批公司也在拼命报喜：牧原 9 月的养殖完全成本降到了略低于 11 块 5 一公斤，巨星农牧说商品肥猪成本降到 5 块 9 毛 6 一斤，温氏说 9 月综合成本 5 块 8 一斤，最优秀的一个公司做到 5 块 1 毛 5。到处都在讲 " 极限降本 "" 成本为王 "。

另一份，是 11 月 5 日早上的猪价。全国外三元出栏均价，各机构报 8 块 8 到 9 块 01 不等，中枢大概 8 块 9；猪粮比 3.83 到 3.92 比 1，历史上头一回全面跌破 4 比 1；自繁自养一头亏 307 到 359 块，整个行业连亏 14 个月，破了纪录。

把这两份东西放一块儿看，你会发现一件挺扎心的事：三季报里那些被反复夸的成本数字，最低的那一档，也比今天的猪价高出一块钱。

也就是说，成本降了，是真的降了，一分没掺水。可猪价跌得更快。

今天咱就把这笔账掰开算算：257 亿到底是怎么亏出来的，" 降本 " 到底能不能救命，还有最要紧的——这跟咱自家猪场那一栏猪，到底有啥关系。

一、先把 257 亿说成人话

先把这组数摆清楚。据时代财经统计，截至 10 月 30 日，23 家上市猪企前三季度营收合计 5083.12 亿元，同比只少了 2.16%；可归母净利润合计亏了 257.40 亿元，同比减少 194.06%。单看第三季度，营收 1824.17 亿元，同比还微增 0.51%，利润却亏了 59.84 亿元，由盈转亏。

营收几乎没动，利润塌了近两倍。 这就是 " 多养多亏 " 四个字最直白的写法。

再给个更具体的：牧原前三季度卖了 5873 万头商品猪，销量同比涨 2.45%，可商品猪销售收入 768.17 亿元，上年同期是 1034.22 亿元，掉了 25.72%。多卖了猪，少收了四分之一还多的钱。这不是哪一家不会经营，是整个价位换了。

257 亿摊开来是什么概念？按前三季度 273 天算，平均一天亏 0.943 亿，一分钟六万五千五。按营收算，每收进来 100 块钱，亏掉 5 块 06。上半年这个数更难看，每 100 块亏 6 块 06，三季度降到 3 块 28，看着确实在好转。

还有个更扎心的对照。按 " 同比减少 194.06%" 这个降幅倒推，去年同期这 23 家大约赚 273.66 亿；今年亏 257.40 亿，一年之内同一个口径摆动了 531 亿。这是粗算，但方向能交叉验证：牧原去年同期盈利 147.79 亿、今年亏 93.19 亿，摆动 240.98 亿；温氏去年同期盈利 52.56 亿、今年亏 49.61 亿，摆动 102.17 亿。光这两家就三百四十多亿，跟倒推的量级对得上。

不过有句话得说在前头：这 257 亿是 "9 月 30 日之前的账 "。 牧原前三季度亏 93.19 亿，除以 5873 万头，平均每卖一头亏 158 块 7；温氏猪业前三季度亏约 49 亿、卖了 2651 万头，一头约 184 块 8。而 11 月 5 日机构监测的自繁自养，一头已经亏 307 到 359 块了——是三季报里那个平均数的差不多两倍。

所以别把三季报当成 " 最坏的时候过去了 "。它记的是过去，眼下这一段，比它难看。

再拆一层结构：牧原 93.19 亿 + 温氏 49.61 亿 + 新希望 25.68 亿 =168.48 亿，三家就占了 23 家总亏损的 65.45%，剩下 20 家合起来亏 88.92 亿。亏得最狠的，恰恰是成本最低、规模最大的那几家。这事儿听着别扭，其实特别合理——别人可以减量、可以停栏，他们的场子停不下来，一头猪亏一百多，乘上几千万头，就是几十亿。

二、"5 块 9 毛 6" 这个数，先看清楚单位

这一节建议拿笔抄下来，评论区十有八九要吵这个。

这批成本数字，有的是按公斤报的，有的是按斤报的，混在一块儿看，特别容易看反。咱全折成 " 元 / 公斤 " 摆一张表：

看明白了吧：5 块 9 毛 6 不是比 11 块 5 便宜一半，它折过来是 11 块 9 毛 2，比牧原还贵四毛二。

再看表最底下那行。全表最低的 9 块 9 毛 4，还是 " 直接成本 " 口径——它算的是猪苗、饲料、药物、养户饲养费、制造费用这几项，不含期间费用、财务费用那些，跟 " 完全成本 " 根本不是一回事。就这么算，也比今天的猪价高出一块零四。

还有一层更细的：这几家报的压根不是同一个东西。牧原报的是 " 生猪养殖完全成本 "，巨星是 " 商品肥猪完全成本 "，温氏是 " 肉猪养殖综合成本 "，新希望特意加了 " 正常运营场线 " 五个字——闲置的、停产的场线不算在内。要说谁比谁低，得先把口径对齐，不然就是关公战秦琼。

把这一节记牢：以后再看见 " 某猪企成本破 5 块 "，先问一句是斤还是公斤，再问一句是完全成本还是直接成本。

三、最硬的一笔账：降本追不上跌价

好了，现在说全篇最要紧的那道题。

农业农村部数据，2026 年 1 到 9 月，全国生猪出厂价格从 13.10 元 / 公斤降到 11.05 元 / 公斤，跌了 2 块 05，跌幅 15.65%。很多人转述的时候只提生猪这一条，其实同一份数据里还有白条猪批发价从 18 块 18 降到 16 块 33、仔猪从 24 块 99 降到 20 块 51。

同一段时间，全行业最会降本的那家——牧原，养殖完全成本从年初 12 块降到 9 月略低于 11 块 5，降了 5 毛钱，降幅 4.17%。

2 块 05 对 5 毛，跌价是降本的 4.1 倍。 按百分比算，15.65% 对 4.17%，是 3.76 倍。

翻译过来就是：龙头每把成本抠下来 1 块钱，猪价同期已经往下掉了 4 块 1。

这不是 " 降本没用 "，而是降本按季度走，猪价按周走，两个根本不在一个速度上。而且这还是拿行业第一名的成绩算的。

更值得注意的是，降本这条曲线本身也在变平。牧原 2024 年全年完全成本约 14 块，2025 年降到约 12 块，一年抠掉 2 块、降幅 14.29%；今年前 9 个月，只从 12 块挪到 11 块 5，降了 5 毛、4.17%。公司管理层自己在业绩交流会上说得挺实在：2025 年下半年之后成本下降明显放慢，已经进入比较困难的 " 啃骨头 " 阶段。

再看温氏那本账。11 月 2 日的投资者交流会上，温氏把往后中长期降本路径拆成了四笔：种猪提升贡献 0.2 元 / 斤，上市率提升、料肉比下降、药费下降合起来 0.4 元 / 斤，模式迭代和数智化 0.25 元 / 斤，集采和精益管理 0.15 元 / 斤。

四笔加一块儿，1 块钱一斤，折 2 块钱一公斤。这是把未来好几年能挖的空间全都算上了。

可猪价呢？牧原 9 月商品猪销售均价还有 10 块 36 一公斤，11 月 5 日就到 8 块 9 了，两个月跌了 1 块 46。那一口气，就吃掉了这 2 块钱空间的 73%。

你用几年抠出来的两块钱，市场两个月就跌掉一块五。 这句话，比任何评论都说明问题。

四、三季度 " 减亏 "，其实不全是养猪挣来的

三季报里有个看着挺提气的数：23 家第三季度只亏 59.84 亿，占前三季度总亏损的 23.25%，比上半年季均 98.78 亿少了 38.94 亿，收窄将近四成。牧原从二季度亏 48.63 亿收到三季度 32.41 亿，温氏从二季度亏 32.96 亿收到三季度 5.96 亿。

于是 " 极限降本见效了 " 的说法就出来了。这话不算错，但只说了一半。咱把温氏那 5.96 亿拆开看看。

据证券时报和每日经济新闻的报道，温氏三季度猪业还亏约 9 亿，鸡业盈利约 6.5 亿，水禽、动保、投资、设备、环保等配套业务合计盈利约 0.4 亿，此外还冲回了前期计提的肉猪跌价准备约 4 亿。前三季度养鸡业务卖了约 10 亿只，毛鸡销售均价从 7 月的 11.49 元 / 公斤涨到 9 月的 14.20 元 / 公斤。每经那句判断说得很清楚：三季度实现减亏，更多依靠鸡猪双主业对冲优势，并非猪周期已经反转；这一改善也不是来自猪价大幅回升。

（这里得提醒一句：分部数据是公司经营口径，跟合并净利润之间还隔着总部费用、税、少数股东权益这些项目，不能简单加减。咱看的是结构，不是拿它去凑那个 5.96 亿。）

牧原那边，华夏时报把三季度减亏的原因写成两条：猪价自 7 月以来的阶段性回暖，叠加成本下降。牧原 7 到 9 月商品猪销售均价在 10 元以上，4 到 6 月在 10 元以下——是季节给了个台阶，不是行情翻了身。

另外还有一笔账上的事：牧原前三季度资产减值损失 3.14 亿元，同比增加 10585.95%，主要是存货跌价损失；温氏 1.47 亿、正邦 2.28 亿。也就是说，257 亿里有一部分属于 " 账上先认下来的跌价 "，不是每一分都对应 " 卖一头亏一头 "。

所以三季度好看，靠的是三只手：养鸡对冲、跌价准备冲回、七八月猪价阶段性回暖。降本确实在里头，但不是主角。

问题就在这儿：这三只手里最要紧的那只，10 月以后已经撤了。 10 月 13 日全国日均价跌破 10 块，10 月 21 日 9 块 73，11 月 5 日 8 块 8 到 9 块 01。三季度那个 " 减亏 " 的前提，四季度没了。

五、完全成本和现金成本，是两条命

这一节，是整篇里对咱自己猪场最有用的一段。

牧原亏了 93 亿，可前三季度经营活动现金流净额是正的 29.83 亿；上半年这个数还是负的 22.24 亿，三季度一把翻了过来。亏着钱，现金还在往里进，凭什么？

凭 " 完全成本 " 和 " 现金成本 " 不是一回事。牧原前三季度完全成本平均约 11.5 元 / 公斤，其中折旧摊销这类不掏现金的成本占一成多，公司自己说现金成本在 10 块左右（另有按折旧占比推算 10 块 3 的口径，两个都列着，别混用）。看它的成本结构：饲料 60%、职工薪酬 10%、折旧 13%、药品及疫苗 4%、期间费用 6%，剩下物料燃料等。

说白了：完全成本里有一块是 " 以前盖猪场花的钱，今年摊一点 "，这一块亏在账上，不亏在钱包里。

翻译成咱的话——只要卖猪回来的钱，还能盖住饲料、人工、药苗这些当期真要掏出去的钱，场子就还能转；等哪天连这些都盖不住了，才是真到了那条线。这也正好解释了柏文喜说的那句 " 规模化占比抬升让产能刚性增强、去化周期被拉长 "：大场有钱、有信贷、现金成本压得低，账面亏得再难看也能接着养，产能就是退不出去，周期自然被拖长。

但 11 月 5 日这天的要命之处就在这儿：8 块 9 的猪价，连 10 块的现金成本都跌穿了。

从 " 账面亏、现金还能转 "，变成 " 现金也在往外流 "，这是 11 月跟三季度最本质的区别。也就能看懂这两天那几个数了：淘汰母猪全国均价单日跌到约 2 块 6 毛 7 一斤，7 公斤仔猪一线实报 60 到 90 块一头，而断奶仔猪繁育成本要 260 到 280 块，外销一头现金就亏一百多。这不是主动调减，是被动甩卖。去化确实在加速，可加速的方式是踩踏式的。

还有一组数能把这个 " 刚性 " 看得更明白：据行业媒体对 23 家三季报的统计，总负债约 3910 亿，其中短债 2846.14 亿、超七成，短债规模大约是账上货币资金的 5.92 倍，平均资产负债率也从二季度末的 64.18% 抬到 64.79%。这不是想不想退的问题，场子、负债、到期的钱都摆在那儿，想退也退不利索。

两头都得说：另一面是，头部真还能扛。牧原三季度末货币资金 228.88 亿、资产负债率 55.89%；温氏 59.15%。所以别听谁喊 " 马上大面积倒场 "，也别听谁喊 " 马上反转 "，都不到时候。

六、2027 那个 " 黎明 "，得先打个折

这类说法听着挺有盼头：谁把成本压到生死线以下，谁就能在 2027 年的黎明前活下来。柏文喜的原话也差不多，他判断 2027 年大概率是行业盈利修复年，真正突围的是把种源、成本、现金流三件事做扎实的企业。

这话方向没错，但 " 黎明 " 两个字容易让人想多了。咱把机构实际给的数摆一摆：

还有一条得摆出来当提醒：高盛此前预计 2027 年均价 15.3 元 / 公斤，而它对 2026 年下半年给的基准是 15 元，实际只有 10 元出头，落空约五成。这不是挑机构的毛病，是想说一句——机构模型也会错得离谱，看到具体数字，心里得打个折。

按最乐观的 13 块算：行业平均完全成本约 11 块 75，一头 120 公斤也就赚 150 块，微利；成本 16 块的散户，一头还亏 360 块。按 12 块 5 算，散户一头亏 420 块。

所谓黎明，是给成本 11 块 5 的人准备的。成本 16 块的人，天亮了也还在亏。

那 " 到底还差多远 "？三季度末能繁母猪 3602 万头，同比降 10.7%，首次低于 3750 万头的正常保有量目标。这里得纠个常见说法：3750 是保有量目标，不是红线；3602 除以 3750 等于 96.05%，仍落在绿色区间里（92% 下限约 3450 万头）。业内常拿 " 能繁降到 3500 万头 " 当全行业有合理利润的锚，从 3602 到 3500 还差 102 万头，而且能繁变化传导到出栏要大约 10 个月。所以就算从今天开始一切顺利，真正的供给收紧也得往明年二季度以后看。

七、那些 " 人工智能养猪 "，到底降的是哪几块钱

这几家还都在讲技术革新，说行业正从 " 经验养猪 " 走向 " 数据养猪 "，还提了智能育种、大模型饲喂、数字防疫。这些不是空话，咱找几个能落地看看的（据农民日报、中国农网 10 月 21 日和 11 月 4 日的报道）：

精准输精：每份精液的有效精子数从行业常规 20 亿降到 1 亿，单头优秀种公猪能服务的母猪从 250 头提到 5000 头，20 倍。少养公猪省成本是一层，更值钱的是只留性能最靠前的那批，好基因扩散得快。

一日一配方：按日龄、体重自动调配方，不再一个阶段一种料喂到底，主打 " 该给的一分不少，不该给的一分不多 "。

低豆日粮：国内行业平均豆粕用量占比约 13.6%，牧原 2025 年已降到 7.3%，差不多一半，靠合成生物技术发酵氨基酸替代。饲料占养殖成本六成以上，这一刀砍的是最大的那块。

智能装备：自主研发 5 大类 30 多种，在 1000 多个猪场用了超 330 万套；4 层空气过滤把过滤成本降到原来的十分之一，千头以下的场也装得起；还有给高龄养殖户加了语音交互的生产记录大模型。

效率底子：行业平均 PSY 从 2021 年 18.3 头提到 2025 年 24.3 头，头部约 29 头；温氏 9 月是 27.8 头、料肉比 2.53、上市率 93%。PSY 中文叫 " 每头母猪每年提供的断奶仔猪数 "，这个数每往上走一点，摊到每头小猪身上的母猪口粮和折旧就薄一点。

但有两句话得跟上。

第一句：这些都是慢功夫，得几年才摊得进成本。 牧原自己都说降本进了 " 啃骨头 " 阶段，那 0.5 元就是这么一分一分抠出来的。温氏那四笔账里，最大的一笔是 " 上市率 + 料肉比 + 药费 " 的 0.4 元 / 斤，占四成；数智化只占 0.25 元 / 斤。说到底最管用的还是老三样：少死、少吃料、少生病。

第二句更实在：牧原今年 5 月自己披露过，最优秀的场线完全成本已经低于 10.5 元 / 公斤，可还有部分场线在 12 块甚至 13 块以上——同一家公司，最好的和最差的差两块五，一头 120 公斤就是三百块。对咱普通猪场来说，与其盯着买不起的新设备，不如先把自己场内最差那几栋、最差那批的差距补上，那个钱是现成的。

八、说回咱自己：新闻里 " 一头亏三百多 "，不是你的账

这一节，是整篇最想让养殖户朋友看到的地方。

山东省畜牧兽医局 2026 年 6 月的一篇行业分析里给过官方口径：头部自繁自养综合成本普遍 11 到 12 元 / 公斤，中小散户普遍 16 到 17 元 / 公斤，差着五块钱。原因是原料零散采购、大宗集采能压低 5 到 8 个百分点、防疫管理粗放、人均年出栏头部超 5000 头而散户不足 500 头。

按 11 月 5 日 8 块 9、一头 120 公斤粗算：

成本 11 块 5 的头部：一头亏约 312 块（跟机构监测的 307 到 359 块正好对上，说明这个算法站得住）

成本 16 块的散户：一头亏约 852 块

成本 17 块的散户：一头亏约 972 块

新闻里说 " 一头亏三百多 "，那是规模场和行业平均的口径。散户按官方成本口径粗算，是八百往上。 个体差别极大，这个数只给你一个量级，别拿它去跟你自己的账本硬对。另外市面上还有 14 到 16 元、13 到 14 元好几套散户口径，口径不一样，不能混着比。

那咋办？给三笔自己就能算的账，比看十条研报管用：

全程料肉比 = 全场总投料 ÷ 总增重。注意是 " 总投料 "，死掉的猪吃进去的料，全摊在活下来的猪身上，所以成活率会直接变成料比。

断奶到出栏成活率。规模场一般 95% 以上，自繁自养约 90%（行业公认口径，非官方统计）。

一头母猪一年提供多少断奶仔猪（PSY）。头部 27 头以上，散户常见 18 到 22 头。

再给四件今天就能动手的事，每件都折成钱：

先控浪费，别只盯料价。 饲料占成本六成左右，损耗从 8% 压到 4%，一头约省 40 块，千头场一年四万；料肉比每降 0.1，一头省料 10 到 15 公斤，约 30 到 45 块。

别压栏。 9 月下旬散户出栏均重一度到 149 公斤，比集团场多压 24 公斤，标肥价差连着五周收窄，大猪溢价基本没了。标猪一天吃料约 9 块，压十天就是近百元料钱，而腌腊集中启动还得等半个月。

"8 分饱 " 是后半段的答案，不是全程的答案。 60 公斤前让猪自由采食长骨架，80 公斤以后再限饲到自由采食量的 85% 到 90%，恰好就是 8 分饱。没条件测背膘的，用两条替代：连续两周日增重往下掉（先排除疾病）、料肉比破 3.0。前期就喂 8 分饱，等于自己摁住猪的长势。

低效母猪趁早淘。 淘汰母猪价这两天在往下砸，越拖越低，留着低效母猪等于给明年的成本挖坑。

政策口子也说一句：9 月 29 日国新办发布会上，农业农村部明确提了要推动中小养殖场户通过合作放养、委托代养融入现代农业经营体系。代养这条路，企业统一供苗供料，常见考核是成活率 95% 到 96%、料肉比 2.5 到 2.6，达标一头标猪约 200 块服务费。不想再赌行情的，可以认真问问本地有没有这类合作。

最后给三条现金流红线（行业调研口径，仅供自查）：完全成本怎么压都压不下来、又没有任何别人没有的优势；靠借钱赊饲料在维持，已经欠了供应商的钱；猪场硬件老旧、防疫做不住，一年出过两次以上大问题。占两条，硬撑就不是坚持，是拿本金换时间。

第一，降本是对的，但别把它当成能追上猪价的东西。龙头一年抠下 5 毛，猪价九个月跌 2 块 05，4.1 倍。这是赛跑，不是开关。

第二，三季报是 9 月的旧账。三季度减亏里，有养鸡赚的、有跌价准备冲回的、有七八月猪价给的台阶；10 月以后这些前提陆续撤了，别把 " 减亏 " 读成 " 拐点 "。

第三，2027 的黎明是微利，不是暴利。机构给的是 12 到 13 块，是给成本 11 块 5 的人留的；成本 16 块的人，天亮了也还在亏。能不能活到那天，不看谁喊得响，看你今天手里的现金，和你自己算清楚的那三笔账。

（顺带一提，把最近这几件事串起来看特别清楚：11 月 2 日三部门给楼房猪场划了 7 层红线，扩张端在收紧；9 月定点屠宰量涨 16.9% 而出栏只涨 1.4%，流通端在集中；今天这 257 亿，养殖端在拼现金。三头一起挤，这才是这轮周期跟以往最不一样的地方。）

你家那边今天实际成交多少钱一斤？你的完全成本又是多少？评论区报两个数，比看十篇分析都有用。

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