11 月 5 日，在《每日经济新闻》主办的 2026 资本市场高质量发展大会上，国泰基金首席量化官、量化投资部总监梁杏回顾 2026 年市场表现，并对 2027 年作出展望。

梁杏判断，2027 年 AI 上游硬件类资产或将进入 " 鱼尾 " 行情，收益收窄，波动放大。相较更易受海外风吹草动影响的通信板块，她更看好国产算力对应的半导体设备板块。此外，AI 应用端的港股互联网、软件板块也值得关注。同时地缘冲突与美联储政策扰动增多，黄金具备较强配置价值，债市机会犹存但波动加大。梁杏认为，明年确定性机会变少，投资者应当做好多元资产配置，抵御各类不确定性，这样相对胜率会更高。

在风险承受能力及资金安排匹配的前提下，梁杏建议，2027 年大类资产配置的比例或可参考：债券 50%、黄金 10%、各类权益资产不超过 40%。

从"冰火两重天 " 到 " 鱼尾行情 "

梁杏以 " 冰火两重天 " 概括 2026 年的市场体验。上半年 AI 相关行业表现明显强于其他行业，其余行业相对偏弱，资金面与基本面本身呈现 K 型分化。她提到三处超出预期的地方。

一是涨幅超出预期。AI 板块上半年涨幅已超过 2025 年全年水平，半导体设备方向上半年涨幅即达 155%，这一数据明显超出预估。

二是调整幅度超出预期。她提到，从技术面看亦应出现超跌反弹，但迟迟没有出现。

三是债市表现超出预期。年初部分行业机构预期仅是 " 比去年好一点 "，实际表现明显更强，央行亦重新表态。

在她看来，2027 年最大的变化发生在 AI。上游硬件已进入 " 鱼尾行情 "，即收益空间最好的阶段已经过去，剩余部分肉少骨多，空间收窄而波动加大。

同一方向内部也在分化。梁杏指出，国产算力对应的半导体设备方向相对更优。应用端有望接棒，港股互联网、软件等方向可以适当关注，但目前仍处左侧。

黄金是她明确看好的资产，可用来对冲 2027 年的不确定性。不确定性来自多处：美国中期选举之后政策取向可能变化，中东局势仍有演绎空间，美债问题没有得到明显改善。梁杏认为，若美联储加息，黄金短期可能承压，但全年配置价值仍然突出。金价目前在 4000 点左右，距前高仍有空间。债券同样存在机会，但波动会比 2026 年放大，原因在于今年涨幅已经较高。

她判断，2027 年的操作难度高于 2026 年。由于缺乏确定性突出的大级别机会，建议做好配置，以应对各种可能发生的不确定性。

配置建议：债券 50%、黄金 10%、权益不超过 40%

在风险承受能力与资金安排匹配的前提下，梁杏给出的参考比例是债券类约 50%、黄金 10%、权益不超过 40%。债券方面，她建议选择 5 年久期的国债方向，" 进可攻退可守 "，适合有机会但并不确定的年份。

黄金配置不宜过重。她参照央行持仓给出区间：中国央行 2025 年底黄金占比约 9%，目前仍在增持；配置比例可放在 10% 左右，积极一些可到 15%。

权益部分拆分为美股 10%、H 股 10%、A 股 20%。美股方面，建议关注偏重老能源、老经济的标普 500，科技集中度风险也相对更低。

港股的关键变量则是解禁。港股拥有部分内地市场稀缺的资产，但明年六七月份有一波约 2000 亿的解禁，全年约六七千亿。梁杏建议上半年降低港股配置比例，下半年再加回；可提前关注互联网方向，但权重不宜过大。

A 股方面，建议采用 " 核心 + 卫星 " 模式。核心以中证 A500、上证指数等宽基方向 ETF 打底，中证 A500 指数中包含一半老经济、一半新经济，相对均衡，有助于控制权益回撤。卫星端构建哑铃结构：一端是半导体设备、软件等科技方向，另一端是现金流、红利国企或者粮食、养殖等受厄尔尼诺影响的低估值防御方向，用于对冲明年的不确定性。她强调，这一哑铃结构并非固定，也可以换成证券、矿业有色等其他低估值方向，重点在于哑铃的另一端要和科技板块的配置形成相对较低相关性。

梁杏表示，以配置思路应对不确定性，2027 年的胜率相对更高。

注：我国股市运作时间较短，不能反映股市发展所有阶段。指数过往表现仅供参考，不代表投资建议，不预示未来。相关市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您详阅基金法律文件，关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。涉及基金费率请查阅法律文件。基金有风险，投资需谨慎。