今天早盘，稀土和小金属板块走势活跃，磷化铟产业链顺势跟涨，博杰股份盘中涨超 8%，光智科技、云南锗业等涨超 4%。
在上周，磷化铟概念股就经历过一轮集体爆发，当天板块平均上涨 9.03%，如今板块再出现异动，市场显然在把海外长协带来的产能锁量，重新计价进这条产业链的稀缺性。
最近市场对 AI 数据中心基建这条主线分歧很大，但落到磷化铟这类光互联刚需材料上，需求的刚性其实并没有什么影响。
据 YOLE 的测算，2026 年全球磷化铟衬底需求 260 万到 300 万片，有效产能只有 75 万片，缺口超过 70%，2027 年需求还有望突破 400 万片。
上海有色网数据显示，4 英寸衬底在 11 月 4 日均价 7100 元 / 片，比去年 12 月涨了六成五以上，上游 7N 高纯铟同期均价 5775 元 / 千克，涨幅同样超过 65%。
USGS 预估，2025 年全球原生铟精炼产量约 1100 吨，中国占七成左右；磷化铟、三甲基铟、三乙基铟及相关生产技术自 2025 年 2 月起实行出口许可管理，2026 年铟及铟制品又被纳入出口许可证管理目录。国内对全球 65% 到 70% 的铟供给有实际控制力，这份控制力落在高端光器件和数据中心光互联的扩张节奏上，是有分量的筹码。
据最新调研，国内关于磷化铟扩产规划这两年一直没停，有效产能却始终放不出来。
7N 高纯铟、6 到 8N 高纯红磷本身稀缺，MOCVD 设备交期不断拉长，长晶在高温高压环境下工艺窗口极窄，再叠加下游数月到一年的认证周期，任何一环掉链子，名义产能就变不成稳定出货。
同时，行业的重心也正在往 6 英寸迁移，6 英寸理论面积是 4 英寸的 2.25 倍，从 3 英寸切过去，单片产出能提升约 4 倍，成本可以压到一半，良率和毛利结构都更优。
海外几家头部衬底厂已经把新增产能和长协资源向 6 英寸倾斜，国内 6 英寸国产化率还不到 5%，能把大尺寸良率稳住的公司，才有资格谈未来几年的份额划分。
前两年市场喜欢追送样、认证、意向单，有时候一张框架协议就能推高估值。
现在格局不一样了，头部厂商排单普遍排到 2027、2028 年，海外客户愿意提前锁产能，订单只能证明景气，很难再作为区分标的的核心标尺。
最近两笔重量级长协，刚好对应两条路线。
11 月 3 日晚间云南锗业公告，控股子公司鑫耀和 AOI 签约，2027 – 2031 年每年供货 18 万片，五年合计 90 万片 4 英寸 N 型衬底；首年对应金额 1.94 亿美元，折合约 13.05 亿元，体量接近它 2025 全年营收的 1.2 倍，这也是年内第二份重磅磷化铟供货公告。
更早一些，10 月 6 日光智科技子公司先锐和 Coherent 达成意向，2027 至 2029 年给对方瑞士、瑞典工厂供应 6 英寸衬底，交易下限不低于 6.01 亿美元。海外客户愿意签下三五年的锁量合同，本质是提前卡位，一个锚定成熟的 4 英寸海外认证通道，另一个代表国内 6 英寸开始拿到海外实单。
个股层面，今天博杰股份大涨，值得单独拆解一下。
博杰股份在 2020 年出资 3221.25 万元，拿下鼎泰芯源 12.89% 的股权，算是先入局摸清团队和工艺。今年 8 月出手收购控股权，交易完成后持股 66.92%，叠加一致行动协议，合计控制 92.19% 表决权，股权变更在 10 月中旬完成工商登记；11 月初又跟进增资，产业资本合计投入 2.1 亿元，其中博杰出资 1.1 亿元，投资方里还有株洲科能这类上游高纯铟玩家，按增资价估算投后估值约 7 亿，资金全部用于产线升级、设备采购和研发。
鼎泰芯源底子来自中科院半导体所的化合物半导体团队，手握 35 项核心专利，参与过三项国家级相关课题，属于国内为数不多跑通量产的磷化铟衬底厂商。客户覆盖华星激光、全磊光电、三安光电等，今年上半年磷化铟贡献了它八成以上收入，2 – 4 英寸已经稳定出货，4 英寸从 2023 年开始小批量对外供货。截至三季度，在手订单约 20 万片，其中 4 万片海外订单还在走两用物项出口审核，按客户排产分批交付。
博杰擅长自动化设备、温控与数据采集、精密制造和质控，收购完成后直接组建磷化铟良率攻坚专项组，把工艺和自动化专家派进产线，介入晶体生长和加工环节。行业竞争要素从订单导向切到良率导向之后，这种工程化能力的注入，价值可能比多签一笔订单更实在。
但需要注意的是，6 英寸从通线到稳定良率通常按年计算，海外客户认证和导入更慢，2027 到 2028 年的产能指引能不能按期兑现，要看各家良率爬坡的真实进度。
同时目前价格端涨幅已经不小，3 英寸年初以来接近翻倍，一旦扩产集中释放，价格弹性会先于量的弹性收敛，需要注意后续预期兑现风险。
总的来说，今天这波盘中上涨，更多是情绪和长协催化的叠加，板块里还有不少只有概念、没有量产和交付记录的公司，跟着一起被抬了上去。
后续跟踪的重点，要落在大尺寸平台的工艺成熟度、良率改善幅度、批次一致性验证进度这几项上。长协把需求端的不确定性抹平了，剩下的变量重点在供给端的兑现能力上。
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