今天港股又有新股破发了！

格隆汇获悉，11 月 10 日，登临科技 -P（09917.HK）在港交所主板挂牌上市，发行价 231 港元 / 股，落在发行区间（231~288 港元）的下端，但今天上市盘中股价依然跌超 6% 破发。而在昨天的暗盘交易里，该股已经收跌 4.24%，提前定了调。

登临科技 2017 年 11 月成立于苏州，主营 GPGPU（通用图形处理器）的研发、设计与销售。其 GPGPU 解决方案已落地六大主要应用领域：智慧城市、企业私有云、教育、工业质检、行业大模型及系统集成。

从赛道来看，登临科技处于热门的科技领域，但上市首日股价依然破发，主要原因有以下几点：

1、定价较一级市场估值溢价明显。公司 2026 年 1 月完成轮融资时投后估值为 71.9 亿元人民币，约合 78 亿港元；本次发行价 231 港元对应市值约 140 亿港元， 较最后一轮估值溢价约八成。在当下的港股市场， 这个定价没有给二级市场留出空间，即便已定在区间下限——公开发行仅获 2.11 倍认购、国际发售 1.34 倍认购， 一手中签率 100%， 认购较冷清。

2、港股 IPO 市场整体遇冷。近期瘦西湖文旅、四方精创等企业纷纷推迟上市， 还有企业直接终止了港股 IPO 计划，新股定价普遍收紧， 在这种环境下， 登临科技破发并不奇怪， 且暗盘先行破发进一步压制了首日情绪。

3、业绩曾持续亏损， 基本面刚到拐点， 但硬伤还没补上。2023 年、2024 年、2025 年、2026 年 1-4 月，登临科技的营业收入分别为 2793 万元、8263 万元、1.71 亿元、2 亿元，净利润分别为 -3.32 亿元、-2.97 亿元、-2.81 亿元、-1647 万元，报告期内累计亏损约 9.26 亿元。公司 2026 年前 4 个月经调整净利润 2058 万元，上市前首次转正。股票简称里的 "-P" 后缀，意味着它是港交所 18C 规则下的未商业化公司，波动和流动性风险天然更高。

4、赛道热，但竞争格局悬殊。目前国内市场仍是国际巨头主导高端，2025 年中国 1236 亿元的 GPGPU 市场里，英伟达收入 1012 亿元（份额 81.9%），AMD 收入 120 亿元（份额 9.7%），两家合计 91.6%；国产厂商中排名最前的三家收入分别为 31 亿元、16 亿元和 15 亿元，份额 2.5%、1.3% 和 1.2%；其余所有厂商合计 42 亿元、3.4%，登临科技位列前十，份额不足 1%。

港股打新与 A 股不同，港交所新股里面，上市首日破发的新股并不罕见，所以打新要谨慎选择标的。尤其是 18C 未商业化公司股价波动大、流通盘小，且上市初期稳定性弱，追高和抄底都需要更谨慎。

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