出品：新浪财经上市公司研究院
作者：杳
2026 年上半年，国科微智慧视觉业务实现收入 10.45 亿元，同比增长 206.13%，毛利同比增加 4.39 亿元，相当于公司整体毛利增量的 126.79%；其他业务合计毛利则下降 0.93 亿元。
进一步将公司业务划分为智慧视觉和其他业务两组，以 2025 年上半年毛利率为基准进行分解，业务结构变化对综合毛利率的贡献约为负 0.46 个百分点，而智慧视觉自身毛利率提高带来的贡献为正 17.64 个百分点。
这一结果说明，2026 年上半年公司综合毛利率的改善，并非单纯依靠高毛利业务占比扩大，而主要依赖智慧视觉业务内部盈利能力的跃升。
经营转型的历史背景
国科微采用 Fabless 模式，主要业务覆盖智慧视觉、超高清智能显示、物联网和存储等领域。
2022 年至 2025 年，公司收入从 36.05 亿元降至 17.91 亿元，期间经历明显波动。
智慧视觉业务收入分别约为 9.17 亿元、12.36 亿元、9.46 亿元和 8.00 亿元，并非持续增长。其中 2023 年智慧视觉收入增长 34.72%，但毛利率降至 7.60%；2024 年收入回落，毛利率却回升至 27.86%。
收入规模与毛利率并未呈现稳定的同步变动关系。一方面，智慧视觉产品能够在不同市场环境下取得一定销售规模，说明公司具备相关客户基础；另一方面，收入扩张未必能够转化为利润增长，产品组合、成本和交易条件可能具有更直接的影响。
2025 年，智慧视觉收入进一步下降 15.47%，毛利率回落至 24.80%；公司整体营业收入下降 9.44%，归母净利润亏损 2.33 亿元。根据年报，公司将业绩下滑归因于收入下降、内存等上游原材料涨价、研发费用增加、部分库存芯片减值及其他收益减少。上述因素共同构成 2026 年经营修复的低基数，但不能将其简单理解为行业自然复苏所带来的利润反弹。
从历史数据看，智慧视觉业务并非新出现的增长板块。值得关注的是，经过 2023 年至 2025 年的盈利波动后，该业务为何能够在 2026 年上半年同时实现收入大幅增长和毛利率跃升，以及这种变化能否保持。
毛利增长的数量归因
2026 年上半年，国科微实现营业收入 13.78 亿元，同比增长 85.81%，营业成本 8.18 亿元，同比增长 54.81%，毛利由 2.13 亿元增加至 5.59 亿元。收入增长明显快于成本增长，是综合毛利率改善的直接财务表现。
分产品分析能够进一步揭示毛利改善的集中程度。
智慧视觉业务不仅解释了全部公司毛利净增量，还抵消了其他业务的部分毛利下降。2026 年上半年，该业务毛利占公司总毛利的 95.56%，较 2025 年同期的 44.74% 明显提高。
这表明，智慧视觉业务已经成为公司当前毛利创造的主要来源。该业务收入增长约 7.04 亿元，毛利增长约 4.39 亿元，显示新增收入具有较高的毛利贡献。而且，公司综合盈利能力对该业务的依赖程度上升。同期超高清智能显示业务毛利率由 22.96% 降至 6.38%，物联网业务由 41.07% 降至 8.18%。其他业务对公司毛利的补充作用减弱，使智慧视觉的经营表现更直接地决定综合毛利率变化。
驱动因素与竞争环境
智慧视觉业务毛利率改善可能涉及市场需求、产品迭代、供应链及销售渠道等多方面因素。
终端需求增长提供了业务扩张空间。
公司 2025 年年报援引的行业数据显示，全球消费类 IPC 出货量由 2024 年的约 1.72 亿台增加至 2025 年的约 1.92 亿台，同比增长约 11.60%。AI 图像处理、低功耗、多目摄像及无线连接等功能升级，为视觉处理芯片提供了新的应用需求。
产品迭代为毛利率改善提供了经营基础。
公司 2025 年年报披露，GK7606V1、GK7206V1 和 GK7203V1 等产品先后进入开发、客户导入或推广阶段。2026 年半年报进一步披露，GK7206V1 已实现客户端批量出货，GK7203V1 进入量产阶段，面向不同档位客户的智慧视觉产品矩阵逐步完善。
产品迭代与 2026 年毛利率改善在时间上具有一致性。新一代芯片在图像处理、内存优化、功耗及集成能力等方面的改进，可能提升终端方案竞争力，从而改善销售组合或成本结构。
另外，渠道扩张可能也加速了收入的释放。
2026 年上半年，公司代理销售收入 10.67 亿元，同比增长 204.60%，占总收入的 77.46%；直销收入 3.10 亿元，同比下降 20.61%。代理业务毛利率达到 47.55%，明显高于直销业务的 16.74%。这表明公司收入增长与销售渠道结构调整同步发生。
供应链方面，公司在 2026 年半年报中强调对合封存储芯片供应的保障能力，同时布局外挂 DDR 方案。但同期晶圆成本占公司营业成本的比例由 73.42% 升至 79.49%，现有披露不足以支持单位原材料成本普遍下降的判断。
第三季度延续情况与利润质量
2026 年第三季度，公司实现收入 9.98 亿元，同比增长 131.81%。根据三季报累计数据计算，单季度综合毛利率达到 43.10%，高于上半年的 40.61%。
综合毛利率在第三季度继续保持较高水平，说明 2026 年上半年的盈利改善并未在下一季度迅速消失。这为业务盈利能力修复提供了进一步证据。
但三季报没有披露智慧视觉业务单季度收入、成本和毛利率，因此不能确定第三季度综合毛利率维持高位完全来自该业务。
值得注意的是，利润质量还需考虑会计因素。
2026 年前三季度，公司毛利同比增加 6.88 亿元，信用减值损失项目由上年同期的负 0.16 亿元变为正 1.12 亿元，形成约 1.28 亿元的税前有利变动。公司披露，这主要与应收账款回款增加、相应信用减值准备减少有关。
同期研发费用由 3.88 亿元增至 5.44 亿元，抵消了部分毛利增长。综合来看，利润改善并非完全由信用减值因素造成，主营毛利增长具有更大规模的财务贡献，但信用减值变动也不应被忽略。
在现金流方面，当前现金流改善具有实际回款支持。2026 年前三季度经营活动现金流净额达到 7.64 亿元，远高于 2025 年同期 -0.35 亿元。但其中上半年已实现 7.03 亿元，第三季度新增约 0.60 亿元。公司 2026 年 9 月末合同负债为 0.60 亿元，较 2025 年末的 2.58 亿元明显下降，反映部分前期预收订单已完成交付。
总之，业务集中度提高本身不足以解释 2026 年上半年的综合毛利率增长，决定性因素在于智慧视觉业务自身盈利水平明显改善。但产品单价、单位成本和客户结构等关键数据尚未充分披露，毛利率变化背后的完整因果机制仍需验证。