据格隆汇梳理，瑞银 Gerry Fowler 于 2026 年 11 月 10 日发布报告，认为 2027 年欧洲股市上行由盈利驱动而非估值重估，AI 动能已从第一波数据中心供应商转向工业产能建设者。

核心判断逻辑： 瑞银预测 STOXX 600 到 2027 年底达 750 点，较当前 647 点高 16%，含股息总回报 19%；2027 年 EPS 增长 13%，高于共识 9.5%，销售增长贡献 6.4%（共识 3.2%），净利润率升至 12.2%（共识 11.7%），12 个月前瞻市盈率稳定在 14.5-14.6 倍。

第一波数据中心供应商产能已售罄，资本开支转向新工厂、设备和材料，形成第二张订单和 " 资本开支瀑布 "，相关股票盈利上修且持仓较轻，ASML、VAT、Siemens、Air Liquide 和 Glencore 等被点名受益。德国财政刺激与欧盟复苏基金开始传导至盈利，订单领先盈利升级约 6 个月。银行仍便宜并为周期融资，重估是 2027 年预期回报的一部分。对消费股保持谨慎，建议等待负面盈利修正减弱后再买入。盈利动量是欧洲最强因子，半导体、资本品和银行提供 GARP 与正面修正的最佳组合。

关键数据： 12 个月前瞻 EPS 从 44 升至 51；德国武器和弹药订单 12 个月同比 +68%，其他运输设备 +43%，基础设施专项基金已发放约占 GDP 的 1%；欧盟 NGEU 在 4Q26 发放约 0.5% 欧元区 GDP，约 80% 将在 2027 年支出。ASML 2026 年积压订单预估 600-650 亿欧元（共识 445 亿欧元）；AI 机架年部署容量预计从 2024 年 9.5GW 升至 2030 年 104.5GW；VAT 和 Comet Q2 订单同比分别 +102% 和 +105%。欧元区对非金融企业贷款同比增超 4%，银行年股东回报约 8%；BNP Paribas 和 Cr é dit Agricole 前瞻市盈率约 7 倍。消费者信心指数 -17.9，实际工资增长接近零。

风险提示： 油价升至 150 美元、10 年期美债收益率升至 6.5%、AI 资本开支过早结束是主要下行情景；消费支出滞后走弱是最值得关注的风险。

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