证券之星 刘浩浩
南威软件 ( 603636.SH ) 业绩再度承压。今年前三季度，公司收入同比大降逾四成，因收入下滑的同时费用逆势上涨和减值损失同比激增，公司归母净利润亏损规模同比扩大逾一倍。
证券之星注意到，南威软件收入主要来自 G 端政府项目。近年来，受宏观大环境影响，公司收入和毛利率均呈大幅下滑趋势。虽然公司近几年持续推动 AI 转型，但新业务收入尚难以对冲传统业务收入下滑带来的缺口。同时，受转型推高费用等因素拖累，公司 2024 年、2025 年持续亏损。当前，公司还面临应收账款高企的考验，这不仅占用大量资金，也因减值损失持续计提对公司业绩造成拖累。截至今年三季度末，南威软件流动性已明显承压，公司短债资金缺口超 8 亿元。若公司不能尽快改善经营业绩和现金流状况，公司转型战略推进和业绩修复可能面临更大压力。
毛利率改善难挽盈利下滑，亏损规模创同期新高
南威软件于 2014 年上市，是国内数字政府、公共安全与社会治理领域领军企业，公司业务涵盖政务服务、电子证照、公共安全、智慧政法等领域。
今年前三季度，南威软件实现收入 3.35 亿元，同比下降 44.59%；实现归母净利润 -2.21 亿元，同比下降 119.23%；实现扣非后净利润 -2.23 亿元，同比下降 95.29%。
证券之星注意到，近几年，南威软件业绩不容乐观。公司盈利在 2020 年达到高点，但此后呈显著下滑趋势。2023-2025 年，公司盈利持续同比下滑。其中，2024 年、2025 年，公司持续亏损。
这背后，近几年，南威软件收入和毛利率均呈大幅下滑趋势。同时，随着公司持续推进 AI 转型，公司费用规模大幅攀升，叠加受计提减值等因素影响，公司盈利空间严重受挤压。
今年前三季度，南威软件盈利增速同比由正转负，这已是公司连续第七期三季报亏损。报告期内，公司归母净利润和扣非后净利润亏损规模均创公司上市以来同期新高。
对于前三季度业绩下滑，南威软件表示，报告期内，公司持续优化项目结构、加强成本管控，公司毛利率水平显著提升，有效对冲了收入下滑对毛利规模带来的压力。但受计提信用减值损失、研发费用同比增加等因素影响，公司亏损规模同比扩大。
证券之星注意到，今年前三季度，南威软件营业成本同比下降 54.6%，超过了收入降幅，公司毛利率同比提升超 14 个百分点。但公司毛利润同比几乎持平。与此同时，公司期间费用整体上涨 7.16%。叠加受信用减值损失同比激增等因素拖累，公司利润同比严重下滑。
值得注意的是，今年前三季度，因收入下降和费用上升，南威软件费用占收入比重从上年同期的 44.37% 陡增至 85.8%。公司表示，费用增长主要因公司加快 C 端 AI 应用市场布局，持续加大研发投入与市场推广力度所致。报告期内，公司销售、研发费用分别同比上涨 26.7%、23.71%。
对于本期盈利承压，南威软件表示，当前公司业绩的短期波动属于战略转型落地、新旧动能转换的阶段性表现。公司已主动优化业务结构，调整营销策略，压降低毛利项目。未来，公司将通过提升 AI 相关高毛利业务收入占比、将计提减值损失客户欠款回收对冲等举措，来增加经营利润。
收入同比大降逾四成，新业务尚难扛营收大旗
南威软件收入端面临的挑战同样严峻。
证券之星注意到，长期以来，南威软件收入高度依赖 G 端政府项目。近几年，受宏观大环境影响，公司 G 端业务面临需求收缩与竞争加剧等多重挑战。同时，受项目验收节奏等因素拖累，公司来自 G 端客户的收入规模呈显著下滑趋势。
近几年，南威软件持续向全栈 AI 科技企业做战略转型。一方面，公司以 " 算力 + 大模型 + 智能体 " 全链路能力重构数字政府、公共安全、社会治理等传统业务。另一方面，公司以 AI 技术重构业务体系，将业务范围从 G 端向 B 端和 C 端延伸。
据公司披露，公司当前已构建起 " 电算协同底座 ( 储能电站与智算中心 ) ＋智能体操作系统＋通用 AI 工具＋文娱、健康、AI 消费生态 ( AI 商城‘乐呈好物’与自研智能硬件‘ PALZ ’ ) " 的完整 AI 产业版图。同时，公司试图将海外文娱与全球化业务打造为第二增长曲线，正在推进 " 海外政务数字基建 +AI 文娱消费 ( AI 游戏、AI 短剧 ) " 出海。
不过，截至今年上半年，南威软件来自海外市场的收入占比尚不足 1%。虽然公司创新业务和其他业务的合计收入占比已达到近四成，但对于这两项业务的具体构成，公司在半年报中并未详细拆分披露。
在上述背景下，南威软件收入在 2022 年达到高点，此后连续两年同比下滑。去年公司收入虽恢复正增长，但增幅有限，去年公司收入相较 2022 年已经 " 腰斩 "。
今年前三季度，南威软件收入再度严重下滑。公司表示，这主要因受行业市场环境、相关政策等多重因素影响，公司部分存量项目验收进度不及预期所致。分季度来看，今年 Q1-Q3，公司收入降幅呈逐季扩大趋势，表明公司收入端的压力持续加剧。
值得注意的是，今年 10 月，南威软件股价迎来一波大幅上涨。随后，上交所以南威软件在接受媒体采访时存在未能准确反映 AI 短剧等业务实际开展情况等情形，对其和相关责任人予以监管警示。
10 月 21 日，南威软件发布股票交易风险提示公告，其明确澄清：公司 AI 短剧、AI 游戏业务尚未产生收入；公司北京七星园数字经济产业智算中心项目尚在建设中，尚未正式投入运营，无在手订单；政务智能体、WellWork 智能体平台相关业务仅为现有业务的延伸优化，未单独形成收入和利润。上述业务未来收入存在不确定性。
应收账款持续高企，前三季度现金流转负
同样值得关注的，还有南威软件的流动性压力。
证券之星注意到，近年来，南威软件持续面临应收账款高企的考验。近几年，虽然公司持续加强回款管理，该指标仍维持在较高水平。截至今年三季度末，公司应收账款为 13.1 亿元，虽较年初明显减少，规模仍约为公司前三季度收入的 4 倍。此外，公司存货规模为 5.33 亿元，较年初增长超过两成。截至报告期末，公司应收账款和存货合计占流动资产的比重超过八成，对公司资金形成较大占用。
此外，近几年，南威软件持续计提大额信用减值损失，对公司业绩持续造成拖累。
现金流方面，今年前三季度，因销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅减少，南威软件经营性现金流净额同比大降 160% 至 -5843 万元，同比由正转负。公司投资活动现金流亦呈大幅净流出态势。公司现金及现金等价物净增加额由上年同期的 -2618 万元下滑至 -1.73 亿元。
截至今年三季度末，南威软件持有现金及现金等价物余额 6425 万元，较年初降幅超 72%。公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计为 8.8 亿元，公司短债资金缺口约 8.2 亿元。
今年前三季度，虽然南威软件负债总额同比下降，但因公司资产规模大幅缩水，公司资产负债率较去年末上升约 2 个百分点至 61.64%，居于公司上市以来的同期高位。
值得注意的是，当前，南威软件转型战略仍在推进中，仍需要持续资金投入。若公司不能尽快改善经营业绩和现金流状况，其转型推进节奏或受到制约，这可能进一步对公司基本面的修复造成拖累。
( 本文首发证券之星，作者｜刘浩浩 )
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