据格隆汇梳理，杰富瑞指出，在 2026 年软件行业并购活动持续升温的背景下，中小市值软件股因并购倍数上行而存在显著估值修复机会。

核心判断逻辑

报告指出，2026 年 YTD 软件并购中位数交易倍数达 7.8 倍 NTM 收入，较 2025 年增长 42%，较当前中小市值软件的 3.6 倍平均值溢价 118%。其间存在估值差异，主要因素是战略买家占比升至创纪录的 82%。

关键数据

2026 年已宣布的 17 笔超 10 亿美元交易中，14 笔由战略买家发起，占比 82%，远高于 2025 年的 63% 和 2016 年以来的平均值 58%。

2026 年软件并购总额约 750 亿美元，同比下降 38%。但交易倍数仍上行，反映资产结构和战略活动影响。

覆盖与评级

首选中小市值标的为 Procore（PCOR），当前交易于约 7 倍 NTM 收入，FY27 有机收入增速有望达 17% 且营业利润率 25%，PCOR 是首选中小市值标的，具备基本面与估值双重支撑。同时 Dynatrace、Elastic、DocuSign、Freshworks、Wix 等在当前估值下具有并购期权价值。

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